$北证50(SZ899050)$  北交所现状、原因探究及改进策略

（一）北交所现状、原因探究。

北交所于2021年9月2日宣布设立，2021年11月15日正式开市交易。首批上市81家（由新三板中的精选层71家平移和10家新上市公司组成），经过一年多的发展，目前上市家数增至187家，交易所高效的办事效率，使得这些企业能够快速上市得到融资，有力地支持经济的发展，这是应该值得肯定的。不足之处在于：只注重快速扩容，忽视二级市场投资者利益。在没有赚钱效应的情况下，资金逃之不及，反映在二级市场上，一是股价逐级向下，绝大多数股票交易所开市之日或新股上市之日，便是股价巅峰之时，漫漫熊途让投资者欲哭无泪。二是流动性极差，交易者缺乏交易的欲望，目前187只股票，每天总成交五六个亿，还抵不过沪深市场随随便便一只股票的成交额。

客观来说，北交所管理层为吸引资金改善流动性，确实做了大量的工作，如降半手续费，设立北证50指数，发行北证50指数基金，推出融资融券业务，实行做市商制度。这些举措实施到目前来看，效果不是很明显，甚至在一段时间内起到反作用。

下面对这5种举措具体分析：降半手续费。降费后比沪深交易市场还要高出好几倍。一个不能忽视的问题是，目前量化交易已经占到深沪交易额的30%，其稳定的盈利模式将吸引更多投资者自已不炒股转投量化基金，可以预见量化交易规模将越来越大，越来越流行。量化交易的特点在于高频交易，需要有流动性高、手续费低的运行环境。北交所目前肯定得不到量化资金的眷顾，也就是说，在三个交易所的资金争夺战中明显处于劣势。设立北证50指数。设立北证50指数一个重要作用在于：为投资者提供市场整体运行状况，便于投资者横向跨板块投资做比较，助力投资者决策。遗憾的是，目前列入北证50指数的成分股，尤其是占权重最大的贝特瑞，长虹能源，吉林碳谷，连城数控等新能源光伏股票，在宣布设立北交所到开市这段时间里遭疯狂炒作，做局主力演绎胜利大逃亡，在目前新能源光伏不再是风口情况下想重启行情，谈何容易？其中的道理懂的就自然懂。所以我们不难理解，为什么北证50指数在所有的指数中表现最差。 这样的指数反馈给投资者就是：这里暂时没有做多机会，资金还是到别处去。这就是起反作用的原因所在。发行北证50指数基金。首期8只基金发行只募30多亿元，资金不足掀起波澜，其业绩表现令投资者不得不考虑赎回，对今后基金发行带来负面影响。推出融资融券业务。融资融券本来就是一种助涨助跌的工具，市场这样谁敢融资？请比较推出融资融券前后市场的交易表现，以事实说话，推出融资融券后提高流动性了吗？实行做市商制度。做市商有看底牌的优势，通过交易从中赚差价，只要有波动就好，它不一定希望股票涨上去。想把股票做上去的主力或庄家也不喜欢有做市商的股票。所以我们看到自从实行做市商制度以来，有做事商的股票反而跌得更惨，流动性更差，刚好与政策设计者想法相反。

（二）改进策略。

综上所述，上面已出台这些政策，还不足以改变目前北交所的现状，需要出台政策组合拳。笔者建议以下招数组合实施，定能激活北交所，为早日建成一流交易所作出贡献。

降手续费。同为交易所，凭什么要比沪深市场收取高出几倍的手续费？作为新设立的交易所，许多方面如信息行情的揭示，券商软件中分类板块的指数标的没有北交所股票等方面，远远落后于沪深两市，手续费比沪深再降低都不为过。市值配售。实施与沪深市场一样新股配售制度的好处在于：一方面可以稳定现有持股者，现有持股者通过判断选择是否参与新股配售，新股上市的溢价可以适当弥补持股损失，这会增强持股者的信心。另一方面吸引持币者入市配市值参与打新，这也是吸引资金入市的重要手段。这么好的制度为什么不实行呢？是不是认为北交所目前的市值还不够大？笔直认为目前推出确逢其时，一是市场很低迷需要政策提振，二是市场总市值适中，市值太大，中奖率太低，效果不是很明显。近期发行的鼎智科技从硅烷科技打新的900多亿锐减至20多亿，中签率高达7:05%，其上市亮丽表现给了勇敢打新者嘉奖。那目前北交所总市值是2,475亿，全部参与市值配售，虽然中签率大大降低，但是上市后的溢价蚊子肉也是肉啊，比没实施市值配售还是要好啊，比起沪深市场的中签率还是要高出百把上千倍，在目前这个时点，通过市值配售打新中签获利才能体现北交所的优势啊。管理者有可能担心通过市值配售造成弃购，甚至影响发行失败的情形，其实这种担心是多余的，好股票发行价格合理，人家巴不得多中签。差股票高价发行，发生弃购甚至发行失败，反而可以倒逼相关责任方认真履行职责，不能弄虚作假，高质量扩容才能真正落到实处。如果还是采取现金配售制度，反而有可能发生发不出去的情形，因为从硅烷科技高峰时的900多亿打新资金锐减到鼎智科技的20多亿，再到青矩技术的16多亿。投资者特别关注鼎智科技和青矩技术这两只高中签率的上市表现，如果破发将极大打击打新资金的积极性。鼎智科技上市表现还不错，但更高中签率的青矩技术有那么好彩吗？转板制度。在北交所实行转板制度是国家建立多层次资本市场的一个重要制度安排，起到衔接层层递进的作用。转板具体实施规则去年已出台，但迟迟不见有公司转板消息，其中的原因不得而知，是不是北交所领导胸怀大志，要建议一流的交易所，好企业要自己留住，不能只给他人做嫁衣。出发点是好的，但要有培育好企业的土壤，否则好企业也会错失发展机会，最后落得个平平庸庸，市场一旦形成这样的印象，不仅今后好企业不会来，投资者也不会来，所以目前北交所要有自己明确定位，甘当二传手，争当二传手，做好二传手，敢于向国家要政策：今后沪深拟上市企业必须通过股转公司北交所挂牌交易。果真如此，资金就会源源不断进入北交所淘金，既能化解流动性枯竭的尴尬局面，同样也是为国家资本市场作出应有贡献，做二传手同样光荣。当急之务先落实转板，上半年争取推出10家试点。废门槛。在全面实施注册制的今天，再设投资门槛，不是对中小投资者的保护，而是对他们的最大不公平。诚如管理层所说的，北交所的企业多数是精专特新小巨人，具有很好的发展前景和高增长，为什么设门槛阻止他们参与淘金呢？莫非说到底还是一个坑，让相对有钱人去承担风险？有钱人才不傻才不轻易进场交易呢。高质量快速扩容。在降低手续费，市值配售的前提下，高质量快速扩容。高质量必须体现在：选取好企业，让好企业有合理的上市发行价格。不能因为市场一时遇冷为发行不破发而随意压低发行价，这会导致估值体系的混乱，也会造成投资者产生“企业质地是不是不好？”之类的疑问，最后把北交所等同于之前的新三板，只是改了个名而已。设立细分指数并发行细分指数基金。鉴于目前北证50指数权重较大的成分股被爆炒过，再寄希望北证50指数来吸引资金入市已不太现实，唯有推出另一套细分指数来揭示市场的机会，从而吸引投资者入市，毕竞资金是逐利的。