摘要：本周上证指数跌1.11%，保险板块涨3.77%，跑赢市场。估值方面，截至4月21日收盘，保险指数PB-LF为1.35，处于历史8.36%的估值分位数水平。板块一季报即将披露，我们预计上市险企一季度资产和负债两端业绩有望出现“明显拐点”，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而对板块股价构成显著的短期催化。同时对于行业负债端我们强调当前已经出现了明显的超预期表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，其中存在较大的预期差，本周据财联社报道监管即将要求寿险公司调整新开发产品的预定利率，防范利差损风险，我们认为该政策整体上对行业发展是利好的，短期利好保单销售，长期利于行业提升盈利空间，预计在该政策落地之后，将进一步促进短期的保单销售，带动行业负债端超预期。对于资产端，本周公布的一季度经济数据好于预期，表明当前我国经济内生动力恢复的确定性增加，后续我国经济复苏进程有望持续好于市场预期，利于顺周期板块的估值提升，本周保险股上涨明显也主要是受该因素催化。板块短期负债和资产两端均将迎来积极催化，有望带动股价进一步上涨，中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0417～0421）
1、市场行情回顾
上证指数报3301.26点，跌1.11%；深证成指报11450.43点，跌2.96%；沪深300报4032.57点，跌1.45%；创业板指报2341.19点，跌3.58%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4577.85点，涨3.77%，跑赢市场，截至4月21日收盘，保险指数PB-LF为1.35，处于上市以来的8.36%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
一季报将构成积极催化，有望迎来板块性机会。板块一季报即将披露，我们预计上市险企一季度资产和负债两端业绩有望出现“明显拐点”，与22年年报呈现“否极泰来”的趋势，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而对板块股价构成显著的短期催化。行业负债端当前已经出现了明显的超预期表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，其中存在较大的预期差，本周据财联社报道监管即将要求寿险公司调整新开发产品的预定利率，防范利差损风险，我们认为该政策整体上对行业发展是利好的，短期利好保单销售，长期利于行业提升盈利空间，预计在该政策落地之后，将进一步促进短期的保单销售，带动行业负债端超预期。对于资产端，本周统计局发布一季度GDP数据，好于预期，这表明当前我国经济内生动力恢复的确定性增加，后续有望持续好于市场预期，推动市场提高对顺周期板块的重视。本周保险股上涨明显也主要是资产端催化。预计随着二季度市场风格的调整以及经济复苏的验证后，市场有望再度关注到保险这一顺周期板块，同时一季度超预期业绩以及可持续的负债端复苏都将对股价构成有力支撑，看好保险板块在市场风格调整下的股价机会。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。
二、投资建议
1、行业资讯
1）财联社：监管要求下调寿险产品预定利率
4月20日，财联社消息，近期监管部门正陆续召集相关保险公司开会，进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。
点评：该政策对行业影响偏“利好”，从短期来看，引导降低负债成本将大幅刺激当前的产品销售，老产品停售炒作难以避免，短期利好销售业绩。中期来看，预定利率下调之后，寿险公司利差损隐忧逐步缓解，业务结构上，分红险占比将提升，传统险业务占比下降。虽然储蓄型业务吸引力略有下降，但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚性负债成本压力，值得注意的是，在资管新规和市场利率中枢下行的共振影响下，寿险产品本身保本属性有望进一步强化。长期来看，有望引导人身险公司降低负债成本，缓解行业利差损风险，长期利于行业盈利空间的提升。
2、投资思路
保险板块一季报将构成积极催化，有望迎来板块性机会。板块一季报即将披露，我们预计上市险企一季度资产和负债两端业绩有望出现“明显拐点”，与22年年报呈现“否极泰来”的趋势，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而对板块股价构成显著的短期催化。同时对于行业负债端我们强调当前已经出现了明显的超预期表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，其中存在较大的预期差，本周据财联社报道监管即将要求寿险公司调整新开发产品的预定利率，防范利差损风险，我们认为该政策整体上对行业发展是利好的，短期利好保单销售，长期利于行业提升盈利空间，预计在该政策落地之后，将进一步促进短期的保单销售，带动行业负债端超预期。对于资产端，本周统计局发布一季度GDP数据，2023年一季度GDP同比增长4.5%，增速较去年四季度回升2.2个百分点，好于预期，3月份社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%，较1-2月回升7.1个百分点，好于预期，这些均表明当前我国经济内生动力恢复的确定性增加，后续有望持续好于市场预期，推动市场提高对顺周期板块的重视。本周保险股上涨明显也主要是资产端催化。年初至今保险指数经历了先涨后跌的趋势，主要驱动因素在于市场对经济复苏的预期调整（也反映在利率水平的先上后下从而在近期压制保险估值），预计随着二季度市场风格的调整以及经济复苏的验证后，市场有望再度关注到保险这一顺周期板块，同时一季度超预期业绩以及可持续的负债端复苏都将对股价构成有力支撑，看好保险板块在市场风格调整下的股价机会。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。4月底还将召开政治局会议，均有望释放积极的政策信号，市场有望提升对保险这一顺周期领域的关注度，同时市场利率也有望阶段性回升，利好保险股估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年4月21日保险指数886055收盘4577.85点，PB-LF仅为1.35，在三年内的百分位点为45.53%，在五年内的百分位点为27.24%，在上市以来的百分位点仅为8.36%，依旧具有较高的安全边际。资产端方面，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，一季度经济数据超预期，这一定程度上修正了市场对于我国经济复苏的预期，同时从相关草根调研来看经济的复苏并没有市场预期那么悲观，4月底还将召开政治局会议，均有望释放积极信号，市场有望提升对保险这一顺周期领域的关注度，同时市场利率也有望阶段性回升，利好保险股估值回升。对于负债端，对于年初至今保险行业出现的负债端超预期从股价上反应不够充分，且目前来看行业负债端的超预期增长有望延续至全年，短期而言一季报有望超出市场预期，NBV均将实现正增长、净利润将实现高增，提振市场情绪，对板块股价构成积极催化。二季度行业负债端基数依旧较低，同时当前行业已经开始炒停增额终身寿，效果已经体现在3-4月的业绩保费中，4月上半月各公司新单保费继续实现高速增长，预计整个二季度业绩高增长的确定性高，对板块股价构成支撑。板块当前估值仍处于底部位置，短期估值修复空间大，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND160625)$$保险证券ETF(SH515630)$
本文作者可以追加内容哦 !
