【华宝基金毛文博】从“凌厉刚猛”到“重剑无锋”，或许这才是价值投资的真谛

大家好，我是基金经理毛文博。

昨日（4月26日），华宝ESG责任投资混合（A：018118；C：018119）正式结募，非常感谢大家在这个时点选择了这只基金，也非常感谢大家对我的信任。我会将从业这13年来在市场摸爬滚打总结出的经验，以及管理8年基金收获的关于价值投资的感悟都投诸这只基金，不辜负大家对我的期望！

回顾做价值投资的这些年，我曾经犯过错误，跌过跤，也相应地付出了惨痛的代价。后来我逐渐明白，价值投资的基础是要认可企业的价值等同于未来自由现金流的贴现。在这个基础之上，价值和成长就统一了。价值股无非就是现金流在当期已经有很好的体现，成长股无非就是当期可能没什么现金流，但未来会有匹配目前股价的充足的自由现金流。

基于此，价值投资的收益来源天然就是——以合理的价格买入好行业中的优秀公司，并长期持有。

为了挑选出好行业中的好公司，我琢磨出了自己的一套方法，比如要看公司所处的行业空间是否足够大，要看行业在上下游之间的议价能力，要看产业生命周期，要注意新进入者和新技术的威胁……

后来我又发现，即使理解了好行业和好公司，也仅仅是价值投资开始的一小步。如何对未来的自由现金流进行评估、对资产进行定价，则是一个更难的课题。大多数好行业中的好公司，从自由现金流贴现的视角来看都并不便宜，因此做价值投资的过程中，有很多精力都花在理解行业和公司以及漫长的等待上面。等待一个合理的价格，买入并长期持有。

然而等待的过程本身就是反人性的过程，不断出现的负面信息会消磨神经，让人分不清企业经营所面临的负面因素是短期的还是根本性的。不仅如此，还会面临诸如投资周期与资金周期和考核周期的冲突等等，所以最终真正能坚持价值投资的人是难能可贵的。

它也不是这个市场上最主流、最醒目、赚钱最快的方法。但我认为，它依然是大多数普通人从长期维度而言所能企及的、最稳定的盈利体系。我虽然未能窥得门路，但仍希望不断总结、循序渐进，希望有一天能从“凌厉刚猛”，到“重剑无锋”吧。

昨日是华宝ESG责任投资混合（A：018118；C：018119）结募的日子，也是我努力为大家创造长期收益的开始。我会坚持走这条“长期主义+价值投资”的路，深研行业、精选个股，希望未来的日子我们一起做时间的朋友，行稳致远，笃定前行！

观点更新时间：2023.4.27

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$华宝ESG责任投资混合A(OTCFUND|018118)$

$华宝ESG责任投资混合C(OTCFUND|018119)$

数据来源：Wind、基金定期报告。

注：基金管理人判定的华宝ESG责任投资混合风险等级为R3-中风险。基金管理人判定的华宝收益增长风险等级为R3-中风险。基金经理观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何投资建议或保证。

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