$创世纪(SZ300083)$  

摆在创世纪（300083.SZ）“新老板”夏军面前的题目很简单，答起来不容易——你的公司是一家货真价实的“隐形冠军”吗？在过去4年时间里，创世纪经历了市值下跌76%、上涨7倍、再下跌50%的过山车行情。现在的价格，刚好与夏军被收购时的对价相仿，这意味着对于投资者，此时买入与夏军的持股成本相当。

过去半年时间中，主动调研创世纪的机构投资者明显增加。在我们看来，投资创世纪的机会不仅仅因为前期跌幅巨大，实际上，它过去三年时间所做出的“脱胎换骨”式的改变，正在给价值投资者提供买入机会。

我们在这份“机会说明”中回顾创世纪的剧烈动荡，帮助你建立对这家公司的初步认知，同时，我们也会阐明我们对它抱有乐观判断的理由以及尚存的担忧。

一、夏军和他的创世纪被收购

2015年12月，劲胜智能（创世纪300083的前身）以24亿元交易对价收购创世纪100%股权，其中5亿元以现金支付，19亿元通过非公开发行股份方式支付，向创世纪的创始人及管理团队夏军、凌慧、何海江、创世纪投资、钱业银、贺洁、董玮等7名交易对象发行股票，发行股份价格为23.6元/股，交易完成后，创世纪成为劲胜智能全资子公司。

收购完成后，被收购方创世纪原控股股东夏军及其一致行动人合计持有劲胜智能17.47%的股份，成为劲胜智能第二大股东，劲胜智能第一大股东劲辉国际持股降至33.51%，实际控制人王九全持股16.76%。

交易前，创世纪是劲胜智能最重要的金属CNC加工中心供应商，劲胜智能也是创世纪最大的客户之一。收购完成后，创世纪的数控机床等高端装备业务开始并入劲胜智能，在2015年占其收入的2.99%。

到2016年，创世纪的数控机床等高端装备业务收入对劲胜智能营收贡献率上升至30%，并逐年上升。

二、反客为主，夏军“请”走了他的前任王九全，也把王的业务全部砍掉

在收购创世纪之前，劲胜智能的主业为消费电子精密结构件的研发、生产，为三星、中兴、华为、TCL等公司供货，从2008年至2017年，三星一直为劲胜智能第一大客户。

2017年下半年开始，为降低成本，三星已逐步将生产制造基地和采购体系转移至越南等东南亚国家，并于2018年下半年陆续停产天津、深圳工厂手机业务，大幅减少惠州工厂产量，到年底，三星正式终止与劲胜智能有关金属结构件业务合作。

同时，在2018年全球智能手机市场首次出现负增长的大环境下，消费电子行业持续低迷。

失去第一大客户，直接导致劲胜智能2018年消费电子精密结构件业务收入减少2.74亿元，下降7.08%，毛利率-1.24%，消费电子精密结构件业务处于亏损状态，作为第二大收入来源的高端装备制造业务收入减少6.23亿元，下降24.3%。

2018年，劲胜智能收入减少9.15亿元，下降14.25%。

劲胜智能的糟糕表现从大股东的减持行动体现出来。早在2014年，劲胜智能与三星签署《购销协议》时，约定的合同期限即2018年10月3日为止，次年，劲胜智能便收购创世纪，同时第一大股东劲辉国际开始大量减持，到2016年，劲辉国际持股由33.51%下降至24.09%。

失去三星的代价远不止于此。

峰分别成为劲胜智能的董事长和董事，夏军开始对劲胜智能的发展方向进行彻底调整。

2019年开始，劲胜智能分别以5.3亿元、7.75亿元出售所持东莞华晶粉末冶金60%股权、东莞劲胜通讯科技81%股权，基本完成对消费电子产品精密结构件业务的剥离，集中精力于以创世纪为核心的高端装备制造业务。

2019年7月，劲辉国际转让股份，持股比例进一步下降至11.08%，劲胜智能进入无实际控制人状态，到2020年4月底，劲胜智能实际由夏军主持董事会工作，但其和一直行动人股权比例仍然不够成为实控人。

夏军及高端装备制造业务核心高管接手公司，对消费电子产品精密结构件业务进行更彻底的剥离，2021年及以后不再从事精密结构件业务。

同时，2018年战略调整的影响初现，2020年，高端智能装备业务成为创世纪的核心业务，收入30.94亿元，增长41.85%，，创世纪产品在大3C领域及核心用户全面渗透，钻攻机产品订单充足、产销两旺，立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番，成为业务增长的关键驱动力。

三、我们的分析和判断

公司发展良好的证据

1.在两次大额亏损减值后，创世纪的股价在2018到2020走出了一个巨大的“深坑”，并在2021年成功爬出。

实控人王九全辞任公司董事长职务，一同辞职的还有董事王琼、吕琳，独董张国军、监事乐嘉隆。随后，劲胜智能副总经理兼董秘、财务总监等高管陆续辞职。创世纪原大股东夏军及蔡万峰分别成为劲胜智能的董事长和董事，夏军开始对劲胜智能的发展方向进行彻底调整。

2019年7月，劲辉国际转让股份，持股比例进一步下降至11.08%；随后在2021年，劲胜智能发布定增方案，夏军以4.09元/股的价格，总价4亿元认购9779.95万股股份，夏军及其一致行动人凌慧、创世纪投资持股比例由15.36%增至20.78%。

其他积极因素

1.国家制造业基金进入并成功增发持股；

2020年12月，基于对数控机床产业的战略性布局，国家制造业基金出资5亿元入股创世纪子公司深圳创世纪，增资完成后，国家制造业基金将持有深圳创世纪8.73%的股权。

2021年10月，创世纪以10.45元/股价格，向港荣集团、国家制造业基金和荣耀创投分别发行股份，购买其合计持有的创世纪控股子公司深圳创世纪19.13%的股权，作价13亿元，深圳创世纪成为创世纪全资子公司。国家制造业基金出资5.94亿元，交易完成后将成为创世纪直接股东，持股比例达3.41%。

2.机构投资者数量明显增加，并有更多调研机构出现；

创世纪的机构投资者由2019年的25家，增长至2021年的125家，2022年年中下降至111家，机构持股比例也由2019年的19.15%，增长至2021年年中的32.69%，后持续下降至2022年中报26.72%。

在2019年，创世纪股价底部时期，机构持股前三名分别为劲辉国际、创世纪投资和晨星投资，三家持股16.56%。到2020年，全国社保基金103组合开始进入创世纪，持股3.68%，在机构中持股仅次于劲辉国际，华夏创新未来混合型证券投资基金持股2.25%，排名第三。

2021年，全国社保基金103组合进一步增持至5.7%，同时韩国QFII机构KB资产运用进入创世纪，持股1.71%，排名第四。

2022年第三季度，创世纪机构持股前五名为劲辉国际、全国社保基金103组合、创世纪投资、全国社保基金118组合、KB资产运用，这五家机构持股17.14%。

参与调研创世纪的投资机构由2018年起停止调研，直到2020年有机构恢复对其调研，当时参与机构仅2家，且参与机构数量逐年增长，在2022年12月5日最新的机构调研活动中，有143家投资机构参与。

3.员工持股平台减持完毕；

2023年1月16日，创世纪控股股东创世纪投资以大宗交易方式减持创世纪流通股2千8百99万6416股，占总股本的1.76%，减持均价为7.18 元/股，共计2.08亿元，减持后，创世纪投资不再持有创世纪股份。