进入5月后，不管是美国政府的债务风险，还是国内“中特估”持续演绎，都频频引发市场热议，而这究竟是否会影响海内外市场未来的走向？后市又该如何布局？大类资产配置上，我们建议超配股票及信用债，低配利率债，具体解析还请看以下观点来助大家拨开迷雾！
一、海外：紧缩周期尚未结束，美国整体通胀粘性依然较高
美联储如期宣布继续加息25个基点，联邦基金利率在2006年以来首次升至5%以上。鲍威尔会后表示没有排除继续加息的可能性，称美联储将根据未来的具体经济数据通过逐次会议决定利率结果。
我们判断紧缩周期尚未结束，美国整体通胀粘性依然较高。数据显示，4月核心CPI同比上涨5.5%仍远高于目标区间，非农就业数据超预期上行，说明劳动力市场韧性仍强，短期内不会转向开启降息，利率仍将维持高位。同时，美国4月制造业PMI连续第6个月处于收缩区间，海外衰退预期升温，中国外需回落担忧未减。
二、国内：对今年宏观复苏依然比较有信心
1. 经济延续修复态势，但回暖持续性有待观察
相比去年四季度2.9%的增速，一季度GDP增长4.5%，超出市场4%的预期。虽然一季度GDP数据显示当前宏观经济延续修复态势，但复苏的道路仍是波折： 4月制造业PMI较3月下降2.7至收缩区间，放缓幅度较大，供需两端都呈现回落态势；4月地产销售环比略有缩减。疫情后集中开工的推动效应以及部分积压需求的集中释放的拉动效应在春节后都有较大体现，共同造成了2023年3月的高基数，但在此告一段落后，回暖的持续性仍待进一步观察。
2. 疫情后服务业修复好于制造业的结构性特征仍然在延续
虽然制造业PMI重回收缩区间，但3月服务业商务活动指数仅环比小幅回落至55.1%。“五一”假期居民出行意愿强烈，消费热情高涨。其中线下服务消费呈爆发式增长，全国旅游出行人次和收入创下同期新高，出游半径扩大，跨境出游改善。
3. 政策上，全面刺激的空间有限，对房地产行业和私营部门更为支持
4月28日，中共中央政治局会议召开。会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，与中央经济工作会议及政府工作报告相同，意味着出台全面刺激政策的空间有限。
对房地产行业和私营部门的政策立场更为支持。有关房地产表述再调整，有关因城施策的表述进一步升级，并将重点放在完工上。在平台经济方面，表明政府更愿意支持领先企业创新。我们仍然认为，在看到更可持续的收入和就业复苏之前，宽松政策仍将是有针对性的、渐进的。
整体来说，在稳增长政策明显转向，货币端持续宽松的背景下，我们对今年宏观复苏依然比较有信心：
1. 我们判断GDP完成5%的全年增长目标还是大概率事件。
2. 以服务消费为主的需求恢复将带动经济在二季度同比明显反弹（受益于去年的低基数），以此撬动的收入改善的预期也将带动下半年消费整体恢复。
3. 房价趋稳，房地产销售回暖也将为下半年投资需求增加动力。
三、资产配置：我们建议超配股票及信用债，低配利率债
尽管近期A股盈利修复有所缓和，但我们仍对一年内盈利复苏抱有信心。目前估值在非常有吸引力的区间，持仓仍在低位。据报道美国将在5月份的G7峰会期间启动对中国科技公司的投资禁令，但最新报道的版本较2月有所缓和。我们对股票依然保持超配观点。
社融和信贷脉冲已经转向，随着需求逐渐复苏，我们预计信贷有进一步扩张空间。尽管最近房地产销售有所降温，但鉴于估值的显著调整，我们对海外信用债的观点由中性调整为超配。
近期对经济复苏的预期降温及低通胀预期，将10年期国债收益率压低至2.8%以下，目前的估值吸引力较小，我们对利率债维持低配观点。
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