白开水里泡枸杞 保温沉稳聚一起
守得价值见真章 深藏Blue蓝小康
『价值为本 回报长兴』
中欧价值回报混合型基金
A类：018409 C类：018410
‼ 5月22日—6月7日火热发行中 ‼
中欧基金经理 蓝小康
一、投资理念与框架
受宏观因素发生相对比较大变化的影响，即通胀水平上升，利率中枢抬升。蓝小康的投资框架调整为自上而下。
蓝小康与市场上其他基金经理的差异：
A股市场总体上是偏成长风格的，大家偏好用产业政策，景气趋势，景气强度，景气弹性等指标去判断一个行业，大家普遍喜欢一个处于0-1或者是1-N早期阶段的行业。但是蓝小康的视角相对会更长一点，他认为需要很多时间来判断一家公司的好坏，行业景气的变化是相对短的维度。所以中观指标、高频数据对于蓝小康的参考意义比较弱，他反而会在估值维度上多琢磨一点。
二、市场观点
总体上，蓝小康关注的方向主要集中在上游资源，以有色金属、煤炭为主。还包括化工、保险、银行、券商等，成长方向主要是看好医药、计算机，传媒、军工、电子等行业。他认为2023年上半年时或有投资机会，但是分化可能会出现在2023年下半年。
之所以蓝小康会更愿意关注上游行业标的，从全球视角（中期视角）来理解，是因为在过去很长时间内，中国在很多上游资源的消费占比都非常高，往往超过一半，目前全球经济都不太乐观，在逆全球化的大背景下，国际竞争的是工业化、国防、基建，无论是国内中高端产业链上的自建，还是国外中低端产业链的重建，都需要消耗实物资源和能源。所以在全球总量经济不好的情况下，全球市场对这些基础上游产品的消费会呈现出一种强大的韧性。
蓝小康QA问答
Q：您对军工行业的想法和投资逻辑是怎样的？
A：在未来较长一段时间内，军工行业的需求应该还是比较刚性的，所以从行业的角度来讲值得配置。我们认为可以在成长股中找到一些投资机会，尤其是中小市值的成长股。
但是因为我们对个股的约束比较多，比如估值，因为大部分军工的估值还是偏高的，所以我们大概率不会在军工行业孤注一掷。因为军工行业中的绝大部分估值体系跟我惯用的DCF等估值方法有比较大的差异，所以军工还是基于一个行业维度去选股。
Q：听说去年四季度时，基建行业的配置方向是稳增长类标的，请您详细说一下国企板块？另外，您对地产、机械等行业的想法是否有一些改变？
A：长期来看，经济发展有两个维度：全球的经济总量预期不够乐观；中国的房地产等传统经济结构的未来增长或不乐观。整个社会体系分成：居民、企业、政府三个主体。在这个时候，居民和企业去主动消费、投资、加杠杆的意愿都不足，因此需要政府先把钱花出去，把钱给到企业、居民，让大家对于未来有信心，促进他们加大投资、增大消费，让经济循环起来。首先国家要先花钱投资于基建，进行国企制造业的设备更新，所以我认为基建类的国企可能相对更早受益。地产政策也在持续的发力，也起到了一些效果，比如二手房的数据比我预期更好，但是一手房的数据还不太好。但是我认为未来无论是基建投资还是地产投资都是有机会去挖掘的。
至于国企，国企的股票在操作性上面会有一些局限，从建立有中国特色的估值体系这套逻辑去讲，这类标的也是值得关注的。但是现在市场还没有研究出一个很好的估值模型，大家依旧在思考挖掘很多基本面逻辑，仍处于摸索阶段。
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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。上文所提到基金产品由中欧基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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