最近，香港恒生指数跌幅较多，引发市场关注。截止到5月25日，恒生指数今年跌幅5.23%，恒生科技指数跌幅10.6%。（数据来源：WIND，数据周期：2023.01.01-2023.05.25）
我们认为造成恒生指数下跌的主要因素有以下几点：
1. 宏观基本面不容乐观。港股被视为港币计价的中国资产，其股市表现与中国整体经济基本面息息相关。当前中国经济仍然处于弱复苏的状态，4月份的CPI和PPI同比增速均偏弱，说明当下消费和生产的需求动力不足，反应了经济复苏的进程较为缓慢。
2. 地缘政治风险的不断加剧。今年全球主要经济体依然面临着较大的经济衰退的风险。俄乌冲突不断加剧，台海局面较为紧张。在核心科技领域方面，中国进一步受到海外国家的制裁。在逆全球化的背景下，大国之间的博弈进一步升级。市场整体风险偏好减弱，权益类风险资产受到影响。
3. 港股与美元指数的高度负相关性。由于港币和美元直接挂钩，因此港股可以间接的看做是美元计价的中国资产。当计价货币升值的时候，资产价格有贬值压力。根据历史回测，我们也验证了港股和美元指数具有高度负相关性。近期美元指数不断升高，以美元计价的资产均具有贬值压力。
对于未来港股的表现，我们认为港股依然具有投资价值。一方面，中国经济向好复苏的方向是不变的。经济复苏本身不是一蹴而就，而是螺旋式的反复上升的过程。居民的消费和投资信心也是在这个过程中逐步建立的。我们看好长期复苏的趋势。另一方面，美国当前的债务风险和经济衰退风险均处于较高水平，美联储降息的可能性加大，美元指数会因此向下调整，利好美元计价的风险资产。
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