周五反弹，指数又回到了3200点。这段时间，权益仓位较高的话，可能会比较焦虑。通过债券资产来平滑收益曲线，是常用的资产配置策略。
今天，我们就来聊聊混合债。
混合债可以参与权益产品投资，分为一级债基和二级债基。按照通常定义，一级债基金可以参与一级市场的新股申购（俗称打新股），二级债基参与二级市场股票买卖。
2012年7月6日中证协下发通知，取消了一级债基的网下打新资格。2015年，网上打新变为市值申购，一级债基参与股市渠道进一步受限，几乎完全沦为纯债基金。
从股票占净值比来看，一级债基大多在10%以下，二级债基则普遍超过10%。
按照晨星债基分类标准，一级债基大致可以对应于普通债券基金，二级债基对应于积极债券基金。
根据choice金融终端数据，截至5月27日，全市场共有一级债基330只，二级债基1063只。
从资产配置角度分析，配置股票仓位的一级债基共有45只，平均占净值比为3.59%；在330只一级债基中，债券占净值比为111%，即杠杠比例为111%，比较稳健；现金占比较少，平均为2.44%。
1063只二级债基，去除没有披露信息的39只，还有1024只。其中，有881只配置了股票，股票占净值比为15.9%；债券占净值比为95.2%。
从上面的分析可以看出，一级债基采取适当加债券杠杠增厚收益，二级债基回报则与股票市场正相关。另外，可转债占比不同也对一级债基、二级债的收益有影响。
一级债基、二级债基和偏债混合基金是固收+产品的重要组成部分，也是不少中低风险偏好投资者的主力配置产品。
那么，该如何选择适合自己的混合债呢。
一是正确评估风险偏好
很多人对于固收+有着不切实际的幻想，希望牛市回报高，熊市回撤低。结果，发现固收+牛市派跑不过股基、混基，熊市又跑不过债基。于是，认为固收+就是固收-，就是个笑话。
混合债的作用是平滑收益曲线，提高投资者的心理舒适度，确保投资者有信心持有该类产品，而不是我们通常所想的既要、又要。
想要提高收益，那就要提高权益资产比例；想要低波动，那就得提高固收资产比例。高收益、低波动，不可能兼而有之。
所以，要正确评估自身所能够忍受的最大回撤，是10%，还是20%，甚至更大。回撤20%，需要涨25%回本；回撤30%，需要涨42.9%才能回本。
低风险偏好的投资者，建议选择最大回撤在10%以内的混合债产品。虽然年化收益率也是很重要的评估指标，但不宜分开孤立来看。
二是混合债选择的原则，以机构评价为主。
债基的信息披露比股债少许多，往往从年报、季报中，看不出太多的信息，比如债券资产配置情况、持有人结构等，普通投资者不太容易分析一只债基的优劣。
所以，以基金的获奖记录来筛选，相对来说比较靠谱、省事，这里我们用金牛奖来作为评价原则。
一级债基金中，获得过4次及以上的共有6只，分别是：招商产业债A（7座）、易方达增强回报A（6座）、兴全磐稳增利A（5座）、富国天利增长A（4座）、大摩强收益债券（4座）、建信稳定增利（4座）。
除兴全磐稳增利A年化收益为5.79%以外，其余年化收益都在6%以上。最高的是易方达增强回报A,但其股票占净值比在所有一级债中是最高的，目前达到了17.42%。
其中，招商产业债A获得了2023年度晨星普通债券基金奖，基金经理马龙。目前这只基金没有股票仓位，转债的占比也很低，波动非常低，年化回报7.04%。
另外，富国天利表现也不错，年化收益7.84%。富国天利获得过2023年度晨星普通债券基金提名奖，基金经理为黄纪亮。目前同样没有配置股票仓位，回报超过招商产业债是因为可转债占比稍大。
易方达增强回报A基金经理是王晓晨，目前是易方达固收投资部的总经理，在管债券基金规模达到744.58亿元。不过，由于股票仓位的原因，易方达增强回报A，包括兴全磐稳增利A、大摩强收益债券、建信稳定增利在内，2022年的回报均是负值。
再来说说二级债基，获得过4次及以上的共有9只。其中获得6次及以上的分别是：工银瑞信双利债券A、国投瑞银优化增强债券A/B、易方达稳健收益债券A。
以上这三只二级债基，年化回报均在6%以上，但都没有超过7%，业绩差距不大，最大回撤5%-7%之间。基金成立时间均在10年以上，属于经历牛熊的老牌债基。
2022年，工银瑞信双利债券A回报为2.81%，在以上三只二级债基中，是唯一取得正收益的。
工银瑞信双利债券A获得过2023年度晨星基金债基基金提名奖，基金经理欧阳凯。不过，2023年回报不佳，目前仅取得0.4%的收益。
总的说来，世界上没有什么一劳永逸的资产配置方法，需要根据股市、债市情况动态配置。
对于我个人来说，基于风险控制需要，比较喜欢配置权益资产占比较低的一级债基。在股票市场低估的时候，买入沪深300指数、混合基金，或者二级债基，买入的比例控制在10%-20%之间。
$招商产业债券A(OTCFUND|217022)$
$富国天利增长债券A(OTCFUND|100018)$
$工银瑞信双利债券A(OTCFUND|485111)$
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