最近行情不好，严格说，是所谓行情不好。
今天写点干货，当然，干货读起来比较枯燥，如果耐不住寂寞的童鞋，现在就可以退出了。
下面的内容，全是数据和逻辑，没有财富密码。
如果冲着买哪个公司马上就可以赚钱的心态读这篇文章，大概率会失望。
白酒行业，可能是整个行业指数里面，同期涨幅最大的行业之一，甚至可以把之一去掉。
中证白酒指数从2008年底成立到现在，已经从1000点涨到了14258.87点，年化复合增长率为20%左右，和巴菲特收益率一个水准。
并且指数是没有考虑分红的因素的，因为分红除权所导致的股价下跌视为自然下跌，因此指数通常是被低估的。
换句话说，如果你进行分红复投，复利收益远高于指数的涨幅，时间越长这个差距越大。
贵州茅台与中证白酒指数
然后，我们再对比中证白酒指数和贵州茅台的估值，如下：
第一张图看实体阴影部分的曲线，可以看到，几乎就是贵州茅台走势的加强版。
说明什么呢？
说明茅台的走势，可以代表白酒行业的整体趋势，但是行业整体的波动，比茅台的波动要大。
行业均值所处（中轴）的时间，和贵州茅台的波动，几乎是一致的。
这个结论比较有意思。
贵州茅台无论是前复权还是后复权，精确复权（包含分红配股的因素）后的收益率，都远高于指数的收益。
说明贵州茅台稳定的股息加上复投之后，是要高于平均值的，这从侧面证明了历史上茅台的收益和成长性，高于行业均值。
这个主要就是因为茅台的稳定增长所带来的成长复利，高于行业其他波动较大的公司。
比如泸州老窖和洋河股份，尽管最近几年业绩增长较快，但是在上一轮塑化剂事件和限制三公消费的低迷周期中，业绩下滑也是最大的两家龙头公司之一。
尽管当时茅台也停止了高速增长，但是利润基本上一直是维持正增长的，只是速度放缓了。
白酒股的差距，往往是在逆周期拉开的。
而当前，正处于这一轮周期的下滑阶段，这轮周期之后，龙头公司之间的差距，可以预见，将会进一步拉大。
当前数据：
根据中国酒业协会的数据，2022年白酒行业总产量为671.2万千升，因为白酒的密度和水的密度略有区别，所以把500毫升视为一斤装进行统计。略有误差，但基本不影响结论。
这个数据，相对于2021年下降了5.6%，规模以上白酒企业数量为963家，相对于2021年同样是减少的。
销售收入6626.5亿元，同比增长了9.6%，其中上市的白酒企业合计收入占到了53.6%，实现利润2201.7亿，同比增长29.4%。
亏损企业169家，占比17.55%，亏损面扩大（2021年占比13.47%）。利润进一步向龙头公司集中。
整体来讲，白酒行业量减价增的趋势，仍然在持续中。
价格趋势的（增长）变化中，名酒＞高端白酒＞中端白酒＞低端白酒。
在合同负债方面，五粮液和舍得预收款增长较快，下滑最大的头部公司是洋河股份，当前洋河的股价走势在头部白酒公司里面垫底，可能与这个因素有关。
投资预期：
根据各家公司的数据看，当前需求比较稳定，抗风险能力较强的公司是泸五茅三家老牌公司，弹性和估值比较有优势的苏酒今世缘和洋河。
舍得和酒鬼酒基数较低，与后续的渠道和公司改革成果关联，有一定弹性，但是品牌力相对于头部公司明显弱一些。
无论是PE还是PB，洋河都是头部公司里面最低的，这可能与洋河的历史业绩波动较大有很大关系。
大家对于洋河营销酒的印象，极大的限制了公司高端酒价格的提升空空间，白酒品牌力的搭建和提升，非一早一日的事情。
这个也是企业最坚硬的护城河。
尽管泸州老窖的酒质因为窖池的原因下降明显，但是品牌力的优势存在，加上公司管理层改革完成之后，依然处于持续放量的阶段。
当然，最稳定的公司，依然是茅台无疑。
无论是按照公司上市以来，还是3年5年10年的历史百分位估值，当前都处于估值中间区域，不高不低。
如果考虑到茅台稳定的基酒投放和提价预期，那么很显然可以放到相对较低的估值区间来算了。
也就是说，如果是新建仓位，茅台依然是兼顾安全性和成长的最佳选择。
题外话：
实际上，高端白酒的产能扩张，未来想要提价是非常艰难的，除了茅台之外，其余公司的高端产品几乎都是低于公司指导价在销售，并且价格下降趋势明显。
但是白酒的高利润特征，决定了即便价格回调很大，龙头公司依然可以保持非常高的毛利润。
更重要的是，只要高端酒补量的速度大于价格下滑的速度，整体利润就依然可以维持增长的状态。
从这个角度来讲，五泸汾洋高端酒的价格大概率还会向下回调，但是很难出现2012-2014年那样大的跌幅。
茅台出厂价、零售指导价和市场真实售价之间的价差，决定了公司依然是独一档的，高高在上的护城河。
大致如此。
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原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)
作者 | 菜头
$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$洋河股份(SZ002304)$#珍酒李渡冲击港股“白酒第一股”，你看好吗？##白酒目前估值情况如何？##汾酒、茅台业绩亮眼，白酒股稳了？#
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