记者丨宁晓敏 见习生丨 陈力

出品丨鳌头财经（theSankei）

生活用纸龙头维达国际（03331.HK）将迎来大变局。

近期，市场盛传，控制了维达国际10余年的大股东Essity Group Holding BV（以下简称“Essity”）将退出，二股东富安国际有限公司（以下简称“富安国际”）将接盘。

这并非空穴来风。今年4月，维达国际曾公告，Essity有意部分或全部减持所持维达国际股权。只不过，究竟谁将接盘，目前尚不清晰。

5月14日，维达国际澄清，公司董事会并未获悉大股东出售股权的最新消息。

不管大股东是否真的要退出，此消息背后映维达国际主业发展的乏力。

继2022年归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）下降超50%后，今年一季度，公司净利润降幅高达88%。公司的高端战略并未见到明显成效。

控股股东或套现137亿

入主10年后，维达国际的控股股东Essity正在筹划退出。

4月26日晚间，维达国际发布自愿性公告称，公司控股股东Essity决定，对其若干投资和业务展开策略检视，包括欧洲的私人品牌消费性纸巾业务、所持维达国际股权。此举，是为了实现长期价值创造。策略检视处于初步阶段，包括评估不同方案、亦可能包括导致投资减少的方案，Essity尚未就此作出任何决定。

截至公告之时，Essity持有维达国际6.21亿股股份，占公司总股本的51.59%，处于绝对控股地位。公告称，无法保证策略检视可能得出的结论、策略检视的结果是否会进行潜在交易以及潜在交易的结果。

消息一出，立即引起了市场高度关注。

Essity原本是维达国际第二大股东，2013年，通过要约收购的方式，Essity耗资约86.475亿港元，获得维达国际近3亿股，从第二大股东跃升为控股股东，当时的持股比例为51.40%。至今，Essity控股维达国际已达10余年。

Essity拟清仓的公告一出，二级市场上，维达股价大幅下跌。

4月27日，盘中跌至18.80港元/股，跌幅达13.76%，最终跌幅收窄至6.42%。但紧随其后的几个交易日，股价继续下跌，5月10日跌至19.42港元/股，较4月26日的收盘价21.80港元/股下跌了约10.92%。

从5月11日开始，股价有所回升，5月17日收报21.70港元/股，基本上回到了4月26日的水平。

在此期间，市场传出，维达国际的第二大股东富安国际有意接盘，收购Essity所转让的股份。

富安国际曾是维达国际控股股东，2013年6月底，其以23.74%的持股比例位居大股东之位。目前，其持股比例为20.89%，位居第二大股东。

值得一提的是，富安国际由李朝旺实际控制，现年63岁的李朝旺目前为维达国际董事会主席。其从2000年开始就担任维达国际董事会主席，至今已超过20年。

行业分析人士称，虽然Essity是维达国际的绝对控股股东，但并未参与日常经营。因此，Essity投资维达国际只能算上一项财务投资，Essity退出，对维达国际的经营并无影响。

在该人士看来，实际上，维达国际的控制权掌握在以董事会主席李朝旺为首的管理层手中。从这方面看，二股东富安国际接盘似乎是顺理成章。

不过，5月14日，维达国际发布澄清公告称，公司已经注意到市场传闻，但自公司刊发自愿性公告以来，董事会并未接获有关Essity策略检视的任何最新信息。至于二股东富安国际是否接盘，公告并未提及。

截至5月29日收盘，维达国际的市值约为241亿港元。

值得关注的是，Essity控股以来，维达国际累计派发红利26.95亿港元，Essity分得约14亿港元。

高端战略下增收不增利

Essity控股了10余年，为何突然有退出的传闻出现？

分析人士称，全球经济形势发生了较大变化，这一趋势可能会持续。远在北欧的Essity调整投资组合，减持维达国际股份，符合当前的市场环境及趋势。

实际上，近年来，维达国际的经营也承受着较大压力。

维达国际在30多年的成长历程中，逐步成为本土生活用纸龙头，2007年在港股上市。上市以来，公司一直有着不错的经营业绩。

数据显示，2007年，维达国际的营业收入、净利润分别为17.78亿港元、0.78亿港元，到2017年，营业收入、净利润分别为134.89亿港元、6.21亿港元，10年分别增长6.59倍、6.96倍。2018年至2020年，公司的营业收入分别为148.83亿港元、160.83亿港元、165.19亿港元，同期净利润为6.49亿港元、11.38亿港元、18.74亿港元。营收净利连续三年稳步增长。

然而，2021年开始，经营形势突变。2021年、2022年，维达国际实现的营业收入分别为186.83亿港元、194.25亿港元，同比增长13.10%、3.97%。这两年，公司的净利润分别为16.38亿港元、7.06亿港元，同比下降幅度分别为12.59%、56.91%。

针对经营业绩持续下滑，维达国际解释称，原材料成本持续上升，给公司业绩带来负面影响。

面对原材料涨价，维达国际如何应对？公司走高端战略，希望借助高端找到新的增长点。

在2022年财报中，维达国际表示，公司通过更高的价格、更优的产品组合，部分抵消了生产成本带来的负面影响。

2022年，公司在亚洲继续实现高端化策略，推出一系列新品，为消费者提供更高端的生活用纸产品，包括维达POWER-X可水洗厨房纸、维达Pro-X厨房纸、维达4DDeluxe湿厕纸等。

不过，曾以发力高端完成超越的中顺洁柔以及恒安国际、金红叶造纸等也闻风而动，纷纷调价。而生活用纸领域竞争较为激烈，高端战略带来的积极影响有限。2021年、2022年，维达国际增收不增利就是一个例证。

这样的趋势还在延续。今年一季度，维达国际实现营业收入49.69亿港元，同比增长8.8%，毛利同比减少17.1%至12.54亿港元，经营溢利同比减少85.4%至6500万港元，净利润同比减少88.4%至4000万港元。

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