五月市场整体表现偏弱，大盘指数几震荡下挫，除AI机器人、光模块等少数热点概念仍然稳住涨势以外，大部分板块均伴随大市走弱。
从近20日资金净流入情况来看，近期资金主要流向科技、通信、新基建、中特估等方向，多数板块，市场整体以资金流出为主。
近20日热门市场概念热力图
数据来源：Wind 截至2023.05.30
大盘上涨乏力的五月，投资者难免“拔剑四顾心茫然”。与此同时，伴随五月的结束，今年A股的下半场即将开启，优化思路、调整布局也是势在必行。
震荡市应当如何应对？新的立足点可能是什么？金牛基金经理的思路值得参考一波。
近期，大成高新技术产业基金经理刘旭立足当前市场环境，针对组合管理思路、策略有效性、主要行业变化等问题进行深度分享。
具体到投资影响很大，宏观变得越来越重要。
过去20年是中国宏观清晰的20年，一路往上走，但这几年我们常说“百年未有之大变局”也表明了现状。所以我这两年除了在产业上的积累，也在花更多的时间看宏观。
总之，宏观很重要，比如集运肯定是和宏观密切相关的产业，长期中美贸易到底如何发展，我现在只能在资产负债表足够安全的情况下做观察跟踪，而无法下判断，宏观是我未来纳入观察的重要指标。
组合上我希望既能有成长股，也有能提供安全边际的价值股。我内心的比例是未来可以各一半，或者成长股越多越好。但成长股的选股成功率偏低，因为产业面临较大的不确定性。
我希望可以选出很优质的成长股，但由于能力的差别，目前持仓呈现的还是以偏低估值的公司为基础，再去买到心仪的、有竞争力、有安全边际保护的成长型公司。
问：后续看好哪些方向？ 我研究的行业比较多，制造业虽然累，但好公司也多；消费品虽然不累，但竞争更激烈，治理结构和企业家精神都没有到达我的预期。
目前我做研究正在往“轻资产”方向走，但从投资角度，我配置不多。因为他们还没有回落到我能进入选择范围的位置，这是我的大方向。
如果未来企业能经历较好的调整，我在轻资产的比例会上升，以目前的估值，我不会投资太多。
问：低估值策略在市场的有效性是怎么考虑？如何防备价值陷阱？ 组合中并不全是低估值，也有我认为能长期成长的伟大公司。目前我管理时间最长的组合已经运行了7年时间，历史业绩也有数据，我想策略还是有效的。
价值陷阱我自己也担心。我会时刻跟踪这些公司，获取资料和论据来试图证伪我的观点；通过不断批判持仓，观察持有的企业是否经得起推敲。
以家电持仓为例，如果我想看它未来到底还能和竞争对手拉开多大的差距，我会跟踪市场信息，也会和行业竞争对手交流，我个人希望通过自己勤奋的研究来弥补价值陷阱的风险。一旦发生风险，以我持仓的流动性也能尽早卖出，如果没有发生，那么这些持仓在未来会获得理想的回报。
高端制造是我关注的板块，也是未来主要发力的方向。
中国现在很多行业在升级中遇到困难，这也是我的前十大中存在轮胎模具企业的理由。这家企业在其他中国企业无法创造的价值上存在可能性，例如要生产更加精密的机床，意味着对公司企业管理、对整体质量体系提出更高的要求。
这也是中国制造业的缩影，中国可以制造很多“红海”里的东西，但是真正高精密的东西很难做出来，这和企业长期积累、跟过去几十年追求快速成长的企业文化都有关系。
打比方，一个按生产量考核的公司，怎么可能要求它将东西做得尽善尽美？所以高端制造虽然是一个名词，但它代表着一类公司能否从企业文化、考核机制、治理结构，最后到技术积累以至于迈过门槛，真正做出质量上乘东西的过程。
问：一季度季报中您提到人工智能的突破长期将各行各业产生深远影响，能否结合您近期的研究分享下看法？ 我对这个领域很关注，但离投资比较远。
从目前来说，人工智能对制造业的渗透不明显，它可能会对企业管理效率有影响，但这次技术革命和实际工艺结合还不明显。
当然关注新事物当然是研究的重点，做投资最大的风险就是与社会进步脱节，过于关注老的事物。人类发展如果抛开博弈，能长期驱动进步的就是技术进步。
所以维持开放的心，无论有无持仓和自己的立场，都应该不断学习和跟踪。实际持仓来说，我没有参与TMT的投资，未来是否投资取决于我对新事物的理解。
问：对地产和地产产业链怎么看？ 首先我只关注地产产业链，关于地产行业我看不清楚。
我认为地产是同质化相对严重的行业，是很少能看到的从原材料开始就同质化的那一类。同时它又是非常低频的消费品，可能人一辈子就买1-3套。它在各个环节都比较同质化，导致地产在除了房价疯狂上涨的几年，ROA应该很低。所以地产才需要巨大的杠杆把ROE撑到10%。总的来说，从行业特征和同质化程度，我觉得把握不是很稳。
对地产产业链公司，首先我有基础的判断，这类公司自身盈利的空间不应该特别受到地产新增商品房的影响。我关注的公司，需求的大部分来源已经过渡到存量替换驱动的状态。
例如空调行业，我2013年开始看的时候，年新增大约6千万台，十年后的现在大约每年卖出8千万台，也就是说除了替换掉10年前的6千万台，还有2千万新增，我认为这个需求可持续，是稳定更换。看冰箱洗衣机更明显，十年前的冰箱洗衣机大约各卖4500万台，现在水平不变，排除短期扰动，它的长期需求很稳健，这就是支持我买入的点，当然它还需要估值足够便宜。
问：如何看待新能源板块？ 我持仓中一些公司会涉及这个领域。
对需求爆发型的标的，我如果没能在爆发前就察觉并参与，我都会非常谨慎。因为中国不缺资本，在不缺资本且热度高的行业，很少有公司可以真正形成壁垒。而且资本不稀缺就意味着技术能快速扩散，例如某电器龙头30年前形成竞争优势时，资本是稀缺的，没有太多对手进来竞争，所以能够成功崛起，再通过规模效应巩固优势；再用10年将品牌也拉开差距，就有全方位优势。
回到现在，我不清楚企业要如何拉开全方位差距，大家都在A股上市，通过融资来提升产能，人才流动也频繁。所以我看不清这些企业长期应该值多少钱，我偶尔会拿行业需要投入的资本去反推ROE，去推测这个生意长期能有多少利润，但不准确，不容易看清楚现在的竞争会对企业ROE伤害到什么程度。所以我持仓不多，我看不清新能源板块长期的内在价值。
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