$漫步者(SZ002351)$  

强烈建议重点关注漫步者（002351.SZ）：生成式AI赋能无线耳机，硬件迭代加速+应用生态创新有望实现价值重估

AIGC+无线耳机有望成为下一代现象级产品，市场空间足弹性大，AI耳机时代即将到来。智能语音交互、独立联网等技术突破是实现无线耳机AI化的核心要素，随着各大AI大模型以及无线耳机硬件的快速迭代升级，AI耳机的技术与应用有望加速落地。AI耳机突破了AI音响应用场景相对单一的瓶颈，又能够脱离手机实现独立运行，有望真正实现解放双手。我们认为AI耳机未来有望成为智能手机后下一代现象级产品，数量级有望实现快速提升，预计2025年全球无线耳机出货量有望超过10亿台，AI率有望超过50%，市场规模有望超过千亿，新的成长空间正在打开。

硬件迭代提升价值量，应用创新催生附加值。AI耳机需要具备独立运行的能力，在无线连接端将从蓝牙向Wifi过渡，最终向eSim方向发展迭代，在耳机端需要端侧芯片作为算力支持。硬件端的迭代有望持续推动耳机高端化，单机价值量进一步提升。同时实现AIGC需要云端平台和生态支持，多元化的平台生态将大幅提升耳机的附加值，并加速推动应用创新。未来在出行、餐饮、工作、玩乐、社交、医疗、健康管理等应用场景有望通过耳机实现简单、高效的交互，创造大量的应用端收入。根据科创板日报，阿里正在测试将大模型加上声学移动技术应用于耳机、眼镜、头盔等穿戴设备中。

漫步者AI耳机卡位优势明显，未来有望深度受益迎来价值重估。漫步者是中国2022年TWS出货量前五中唯一的非手机品牌厂商，22年Q4仅次于苹果，在国内具有绝对的龙头地位。2023年Q1，公司实现扣非净利润同比增长69.73%，智能耳机的销量增长仍在加速。我们认为，在智能耳机向AI耳机进一步变革的过程中，漫步者基于自身技术、品牌、市场定位等优势，将有望深度受益，成为国内各大大模型平台合作的首选方之一。同时公司正在加速拓张海外市场，进一步巩固第三方耳机品牌龙头地位，未来海外收入占比有望达到50%。随着AI耳机单机价值量逐步提升，应用生态多元化带来应用端增量收入，公司的盈利与估值有望实现双升。漫步者是A股最为纯正稀缺、且最有可能最快落地AI耳机的标的，强烈建议重点关注。