文 | 吴静雯 中信期货；华瑞信息 来源 | 软研青语 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员
6月1日郑棉主力大涨，盘中涨超900点，CF9-1月差也意外快速收敛，CF09合约涨势明显强于CF01合约。
市场一时间传言四起，据了解到的主要传言有两种：
1、某相关机构发布的商业库存数据与实际库存不符，部分企业经过盘库认为实际棉花商业库存较为紧缺；
2、某大型纺企扫货，部分市场接单情况大好，甚至传言部分市场接单可至10月底。
就市场传言2来看，华瑞信息与相关企业进行证实，该大型纺企近两日并未大量扫货，纺企对棉花原料的采购主要是上周也即5月25-26日郑棉大跌期间进行放量采购，只是随着物美价廉的优质皮棉现货逐渐减少，部分企业仍在继续以锁基差形式锁定品质较好的皮棉，以备后期7-9月份进行使用，但量并不大。而下游需求来看，5月淡于4月，下游处于淡季氛围中，不过不同市场差异较大，广东市场成为今年最淡市场，今年火热的南通市场也在近两周有所降温，但下游部分布厂存量订单可至7月，不过无论如何，下游纺企开机仍未下降，棉花消费确实在今年持续处于较高水平。
目前新疆棉基本面情况究竟如何？今日郑棉大涨之后，后市怎么看？
5月22日-5月27日，中信期货农业组对南北疆棉花种植情况进行调研走访，中信期货对面积及单产均作出同比减少的预估，新年度新疆棉花产量或减少至530-540万吨左右，而轧花厂产能未减，收购期抢收确定性强，供应端将驱动棉价上涨；棉花库存趋紧，基本面向好，也对棉价中枢上移提供良好的环境。
调研前言
调研背景
5月份在种植面积减少预期及新疆天气炒作的推动下，郑棉创出阶段性新高，今年新疆棉花面积变化如何，异常天气对单产有多大影响，后续还有哪些因素将影响产量变化，新年度抢收行情是否再度发生。带着这些问题，我们开启了南北疆棉花调研之旅。
调研地区
乌鲁木齐周边、呼图壁、奎屯、尉犁县、轮台、沙雅。
调研时间。5月22日-5月27日。
调研主体类型
棉农、轧花厂、仓储库。
调研总结
1、种植面积预计减少8%-10%。今年新疆棉花种植面积预计减少，主要因新疆政府将粮食种植面积目标提高，棉花面积被挤占。以下为走访的企业、棉农反馈的各地棉花种植面积同比变化情况：昌吉，减少10-20%；奎屯，减少7-10%；尉犁县，减少5%；库尔勒，减少12%-25%；沙雅，减少14%。综合其它地区的面积变化，我们给出8-10%的减幅预估。
2、单产预计减少5%。今年新疆温度低，多地异常天气频发致棉花重播补种多次，全疆棉花生长进度普遍偏慢，或对棉花单产有不利影响。
北疆，走访地区，因播种初期气温低，播种延迟，生长进度慢15-20天，棉农反馈打顶时间不变，那么如果后续积温不够，棉花生长周期或不够。南疆，走访地区播种时间正常，但大风、降雨、冰雹、降雪等异常天气频发，多地重播补种2-3次，以尉犁县为例，首次播种为132天生长期的澳棉系棉种，补种品种生长期为120天，单产可能有所下降。
受灾补种多次的地区，棉农反馈今年棉花单产将减少10%左右；未受灾地区（仅因低温导致生长进度偏慢），棉农反馈单产减少0-5%；综合评估下，我们给出5%的减幅预估。
目前对单产定量还为时尚早，虽然目前积温偏低，但如果后续温度能够恢复正常，单产可能影响不大；此外，7-8月份关注是否有持续高温天气发生。
3、田间观测苗情。生长进度普遍偏慢。
样本1：乌鲁木齐周边某棉田。延期15-20天播种，播种118-120天生长期的品种，70-80%出苗率，株高5cm，生长进度慢。
样本2：呼图壁某棉田。情况和样本1类似，株高5-7cm，生长进度慢。
样本3：奎屯某棉田。往年 4 月 8 日开播，今年推迟到 4 月 20 日，株高普遍在 10 公分以下，生长慢。
样本4：尉犁县某棉田。补种2次，最后一次播种在5月9日，第一次播种种子生长期 130 天，第二、三次改播 123 天的品种。之前播种方式是一米地 15 穴 6 行，补种后是一米地 24 穴 3 行。株高5cm，出苗率60%。
样本5：轮台某棉田。4月19日播种，128天生长期，没有复播，出苗率60-70%。1膜6行11穴，原本15000株/亩，现9000-10000株/亩，株高8-10cm，生长进度慢。受低温影响，单产正常年份400公斤/亩，今年预估350公斤/亩。打顶时间不变，7月10日左右。
样本6：沙雅某棉田。4 月 6 日播种，没有延期播种，未补种，因低温影响，生长进度慢于往年，去年同期株高能达 20 公分，现在最高 15 公分，最低 5 公分，平均 8 公分，3 叶。1 膜 6 行 11 穴，中间套种茴香，平均出苗率 70%。
4、种植成本较去年降5%-7%。地租较去年变化不大，农资化肥价格同比下降，总成本较去年有一定程度减少。
样本1：北疆某地区，种植成本（不算地租）1500-1700元/亩，地租1500-1600元/亩，总成本3100-3200元/亩，按单产420公斤/亩计算，籽棉成本7.4-7.6元/公斤。
样本2：北疆呼图壁某地区，种植成本3000-3100 元/亩（去年3200-3300元/亩），按单产 450 公斤/亩计算，籽棉保本价为 6.6 元/公斤。
样本3：南疆尉犁县某地区，地租1000元/亩，总成本3000元/亩，按单产400公斤/亩计算，籽棉保本价为7.5元/公斤。
样本4：南疆沙雅某地区，流转地成本 800 元/亩，总成本 2800-3000 元/亩，按单产350公斤/亩计算，籽棉保本价8-8.6元/公斤。
5、轧花厂产能略增难减。据调研反馈，今年轧花厂产能并没有减少，本年度轧花厂是盈利的，更没有动力去产能；今年轧花厂技改比例或有5%，技改后，轧花厂产能进一步提升。
6、抢收预期浓。据轧花厂反馈，今年抢收概率大，期现价格可能再度倒挂，倒挂500以内，轧花厂积极收购，倒挂500-1000，轧花厂谨慎积极收购，倒挂1000以上，轧花厂观望。
调研纪要
1、A企业：乌鲁木齐周边某轧花厂
企业基本情况。该企业1999年创立，拥有4个轧花厂，年加工棉花3-4万吨，去年3.5万吨。物流方面，占地465亩，属于交易市场监管库，库容30万吨；21/22年度入库18万吨，本年度25.5万吨，去年5月份在库剩余8万吨，今年剩余5万吨，21/22年度的老棉还剩1000吨；今年出库量较去年翻一倍，较往年持平，今年2-5月份出库905吨/天，去年同期440吨/天。土地有20万亩，其中自种土地4万亩。
棉花销售进度情况。销售价格在13500-14500元/吨，大体在14000元/吨左右，未销售棉花还有7000-8000吨。客户类型贸易商、纺织厂都有，棉花主要销往内地。
种植面积。该企业了解今年全疆棉花种植面积减少，昌吉大概减少10-20%，其中老龙河减的比较明显，棉花面积减少有两部分原因，其一，政府要求提高玉米、小麦的种植比例，其二，番茄等作物的种植收益大（净收益4000-5000元/亩），有部分主动改种现象。该企业今年棉花种植面积没有减少，去年种了3万亩，今年种了4万亩。
棉花生长情况。往年4月5日开始种植，今年闰二月，种植初期气温低不适合种植，导致播种时间推迟15-20天。现在生长进度较去年慢，高度较去年下降明显，但出苗率影响不大，大概70-80%左右。
单产。北疆棉花高产区（单产500公斤以上）占比40%，中产区（单产400-450公斤）占比30%，低产区（单产400公斤以下）占比30%。今年预计高产区占比可能下降到10%。棉花喜温作物，如果6月份温度能上来，后面可能赶上来，具体要到8月份结铃才能测出来。
二次补种。该地区二次补种的比例不大，二次补种对产量有影响。
种植成本。不算承包费的种植成本大概1500-1700元/亩，平均1600元/亩，租地成本1000-1600元/亩，大多在1500-1600元/亩，1200元/亩以下价位属于质量差的棉田，总成本3100-3200元/亩，按照单产420公斤/亩计算，籽棉成本约7.4-7.6元/公斤，假设棉籽2.5元/公斤，折算成皮棉约18300元/吨。
轧花厂产能变化。该企业了解今年新疆轧花厂产能没有明显的增减。
对收购的看法。1）收购时间：由于种植延迟，收购可能推迟到十一之后。2）抢收概率大，该企业表示，去年收购利润在1000元/吨左右，今年可能保本或者倒挂500-1000元/吨收购，今年抢收概率很大。
2、C企业：呼图壁某轧花厂
企业基本情况。该企业集棉花种植、加工、纺织为一体；流转土地有十余万亩，主要种植棉花，也种植玉米和小麦；自有轧花厂7个，自产籽棉5万吨只够一个轧花厂加工，产能1.3万吨/厂；纺织方面，有200-300台织布机，生产白坯布、棉花包装布，10+台气流纺，纺纱目前100%开机。一年销售额16-20亿元。
种植面积。该企业预期今年新疆棉花种植面积同比减少5%，新疆棉花产量在550万吨以上。该企业今年棉花种植面积有10%改种玉米、大豆。
单产。近十年棉花单产提高的原因在于：土壤成熟度提高、种子革新、管理技术进步等。
受灾情况。该企业有小部分棉田补种，花费2万多元。该企业表示受灾不代表减产，受灾后株数减少，种植密度降低，可能更利于生长，或使得剩余棉株结桃量增加，最终产量不一定减少。
生长情况。今年闰二月，天气偏凉，棉花生长慢，但该企业认为对产量影响不大，后期关注若出现缺水、干旱的问题，则有较大影响。
种植成本。种植成本去年3200-3300元/亩，今年平均降200元/亩到3000-3100元/亩，主要因农资化肥价格下降明显，其中尿素去年2600-3000元/吨，今年降至2200-2300元/吨，此外今年省了拔草费100元/亩；按照单产450公斤/亩计算，籽棉保本价为6.6元/公斤。全疆租地占比居多。
510万吨上限补贴如何执行。很大概率以510万吨的量计算总补贴，再按实际产量分摊。
新疆纺织产业扶持。新疆招商引资向织布厂倾斜，南疆相对北疆有更多政策优惠（如土地、厂房、农民社保等补贴）。
对收购的看法。倒挂收购的风险存在，但倒挂1000元/吨以上概率小，今年轧花厂收购相对2021年会更谨慎。企业表示今年包厂的多，该企业2021年将轧花厂全部出租，今年打算经营2个厂，剩余都出租。
3、D企业：棉花仓库
基本情况。2020年建立，库容53万吨；占地1162亩，实际使用1160亩，拥有铁运专线；投资4个亿，其中铁路8000万，地2亿。
库存情况。目前棉花在库20+万吨，其中陈棉2-3万吨，仓单1600+张（6.5万吨），双非量（注销完）有6万吨，去年同期棉花在库40万吨。
出入库情况。近日出库量2700吨/天，平均一天2300吨左右，1-2季度为出库高峰期，今年以来2月份发运量最大，为10万吨，去年同期为5-6万吨；发运方向，疆内、疆外各一半，疆内发往奎屯、库尔勒、石河子等地；高峰期入库量为8000吨/天，入库从每年10月-次年1月，22/23年度入库量37万吨，21/22年度入库量55万吨。
4、E企业：奎屯某轧花厂
基本情况。2022年成立，7个轧花厂，15条生产线，呼图壁的1家轧花厂因为棉花资源枯竭已停用，目前有6家轧花厂，14条生产线，总产能11万吨。129团有4条生产线，产能3万吨。两家仓储库，1家225亩，没有铁路专线，还有一家仓储库（参股49%）同时也是交割库。
种植面积。往年200万亩，2022年降至184万亩，今年165-170万亩，主要受政策原因，保粮食保油料，增加小麦、玉米、大豆及其它油料作物。周边131团，棉花占比46.66%，番茄种植增多，番茄推行订单农业，统一供苗，番茄加工完棉花上市，番茄加工周期只有一个月，放不久。酱厂去年汇率盈利较大。番茄单产平均8吨/亩，高产能达到12吨/亩，收购价0.5元/公斤，一亩地产值比棉花高。
冰雹。7师过雹面积十几万亩，棉花受灾面积具体数据在统计。其中124团17连、125师20连、130团等受灾情况严重些。预计冰雹对总产影响不大。
苗情。重播，营养素、肥料增补，后期如果没有极端天气，6月份苗情可能赶上来。某合作社表示最多影响20公斤/亩，去年平均550公斤/亩。后续需重点关注7、8月份高温情况，比如2015年持续高温，会对单产有重大影响。
单产及品质。7师属于新疆棉的优质棉基地，去年单产480公斤/亩，个别550公斤/亩，白棉三级，双29占比80%以上，码值4.3-4.8。
轧花厂产能。轧花厂产线没有增加，但今年技改现象明显，技改后落后产能被淘汰，产能增加，技改比例不低于5%。
当地籽棉购销背景。7师辖区内45家轧花厂，可以收兵团棉花的加工厂23家，周边一共72家，可谓僧多肉少。128团棉花面积不到20万亩，周边5个加工厂，新建加工厂最低产能1万吨，多的3万吨，总产能接近7万吨，产能利用率只有40%。2021年，7师是北疆价格高地，去年北疆价格最高在128团，6.4元/公斤。奎屯收购历来激烈，4、5、6、8、13师的棉花都有流向奎屯。
今年抢收情况或更激烈。今年抢收情况可能超过2021年，机采棉收购20-30天，不早点收棉花可能就收完了。今年风险特别大，盘面不一定给套保机会。倒挂500以内轧花厂会大量收购，1000以内谨慎收购，1000以上观望。
准备措施。组建收购人员队伍，自己加工不外包，控制财务成本（比如7块收到8块）。
棉花销售情况。本年度棉花销售剩不到3000吨，都移到内地库。
田间观察。往年4月8日开播，今年推迟到4月20日，株高普遍在10公分以下，生长慢。
5、F尉犁县某棉田
种植面积。据棉农介绍，今年尉犁县棉花面积预计减5%，替代作物有孜然，玉米，小麦等。
受灾重播情况。据棉农介绍，尉犁县正常年份皮棉产量14万吨，本调研棉田去年单产450公斤/亩，今年受多轮天气灾害（低温、降雨、大风、下雪）影响，重播两次，最后一次播种在5月9日，第一次播种种子生长期130天，第二、三次改播123天的品种。之前播种方式是一米地15穴6行，补种后是一米地24穴3行。有些地方受灾后改种玉米。南疆越往西边灾情更轻。
生长情况及产量预测。目前的苗情大概是一周左右的生长情况，高度5公分左右，结1-2片真叶，之后大概3-4天长一片叶，长到第6片叶子现蕾。一般预计7.10打顶，如果天气好，可以推迟5天，天气不好，推迟没意义。重播后，生长时间可能不够，今年单产可能下降，棉农估计该地区单产从450公斤/亩降至300-350公斤/亩，降幅20-30%（存在夸大成分），需关注后续天气，如积温。
历史灾害年情况。2018年也是灾害年，最后一次刮大风在5.18-5.20，比今年还迟，当年减产5万吨到9万吨。
种植成本。地租1000元/亩，包地总种植成本大概3000元/亩，膜上重播成本为50元/亩/次，若是揭膜重播200元/亩/次；保险费19.5元/亩，或能获赔40元/亩。
6、G企业：库尔勒大型棉花加工贸易企业
企业基本情况。该企业主营业务涉及棉花收购、加工、仓储、贸易。自营轧花厂13家，沙湾3家，阿克苏1家，库尔勒9家，此外芳草湖地区有合作经营的轧花厂，年加工量10万吨。下属2个交割库，A仓库静态库容60万吨，22/23年度监管棉入库48万吨，同比增长20%，棉花单体仓储量全国第一，仓单转化率30%，铁路汽运发运比例五五开，目前铁运发货量3000吨/月，汽运出库30车次/天；B仓库今年2月份申报成为期货交割库，挂牌以来监管库入棉9万吨，同比增加124%，仓单转化率5.5%。
种植面积。据库尔勒农业局某书记介绍，2021年库尔勒棉花种植面积约87万亩，2022年该值为105万亩，今年原本计划种植90万亩，实际种植76万亩，其中有8万亩玉米和5.5万亩小麦的种植任务，棉花面积同比下降27%（待考证）。X师去年棉花种植面积73万亩，60%土地种植棉花，97%实现机械化，去年棉花品种很好，达到双29指标，相对地方棉指标更好，今年产量预计减少10%。
受灾情况及单产预期。据库尔勒农业局某书记介绍，五一期间现大风、冰雹及强降温天气，库尔勒地区70%棉田受灾，24万亩（占比33%）棉田绝收补种，上级要求补种工作在5月20日之前完成，实际补种在5月15日左右完成，补种预计会影响棉花长势。棉花长势好不好，苗是根本，今年巴州地区天气异常，温度偏低，极大影响出苗率，去年单产480公斤/亩，今年单产大概率下降，预期亩产下降50-80公斤。后期影响棉花单产的因素主要看7/8月份是否持续高温，以及水供应量是否充足，巴州地区水资源紧张，普惠地区尤其严重。
轧花厂产能情况。巴州地区轧花厂有120家，棉花产量大概65万吨，产能是产量的2-3倍。该企业轧花厂近几年持续推动技改，目前已完成技改工作。该企业每年大概将一半的轧花厂出租，去年集中拍卖对外承包的时间是5-6月份。
棉花销售情况。该企业22/23年度棉花基本销售完毕，往年一般在5月之前完成销售；下游客户贸易商和纺织厂占比为7:3；21/22年度的陈棉基本没有。
种植成本。今年种植成本1960元/亩，租地成本1000-1200元/亩，总成本3000-3200元/亩（不包含补种），补种成本50-80块/亩，单产预计减50-80公斤到400-430公斤，籽棉保本价预计在7.5元/公斤以上。
行情观点。看涨，9月合约预计上方压力位为17500-18000元/吨。
7、H企业：库尔勒某棉花仓储库
库存情况。本年度入库20万吨，往年平均22万吨，目前在库12万吨（双非棉1000-2000吨），去年同期在库15万吨，仓单棉6.5万吨。去年8月底库存有5-6万吨。12月-1季度是发运高峰期，拥有铁路专线，铁运1车运1批棉花，汽运4车3批。
受灾及单产预期。五月初受低温、雨水、霜冻影响，巴州地区棉田受灾，60-70%棉田补苗，甚至有重新铺膜播种，尉犁县主要是膜上补种。亩产预计减50公斤，往年400-450公斤/亩，今年300-350公斤/亩。第一次播种和补种品种不同，首次播种种子为澳棉系品种，单产400-500公斤/亩，补种种子为早熟品种，单产300-400公斤/亩。有些地方受灾后改种玉米、油菜。巴州地区，尉犁县、轮台县单产比库尔勒高。
种植成本。去年包地成本1000元/亩，种植总成本3300元/亩，今年3100元/亩（包括补种的成本）。
轧花厂。今年收购风险大，有一半厂子还没有租出去。包厂租金300-500万元，加工费1200-1300元/吨。
8、J企业：沙雅某轧花厂
种植面积。今年沙雅棉花种植面积预计167万亩，去年194.5万亩，同比减14%。
灾情情况。沙雅灾情较库尔勒稍好，2021年因雨量大也受灾，今年异常天气较频繁。该企业在巴州有3000亩棉田，沙雅30000亩，40-50%重播，棉苗6-7公分，高的12公分，大小苗。最迟补种在5月十几号，生长周期少1个月。
沙雅轧花厂产能。沙雅轧花厂大概33家，每家1-2条线，总共不到66条线，该企业两家厂，四条线，一家全部为96机型，一家为158机型，沙雅158机型占比1/3。沙雅皮棉产量大约23万吨，去年30万吨。一条线技改约1700万元（前年改的）。沙雅轧花厂产能过剩。
单产。正常年份单产380公斤/亩，去年400公斤/亩，2021年受灾后单产350-360公斤/亩，今年单产预计下降10%（和正常年份比）。
成本。流转地成本800元/亩，总成本2800-3000元/亩，保险赔付预计能弥补补种成本。
收购策略。该企业认为今年棉花减产，农民可能惜售，抢收在所难免，收购预计倒挂。该企业经营思路较为稳健，如果倒挂幅度过大便会考虑暂停收购，倒挂幅度小会跟随市场收购。
田间观察。沙雅某地块，4月6日播种，没有延期播种，未补种，因低温影响，生长进度慢于往年，去年同期株高能达20公分，现在最高15公分，最低5公分，平均8公分，3叶。1膜6行11穴，中间套种茴香。实测数据，a处出苗率80%，b处出苗率50%，c处13个，出苗率70%，平均出苗率70%。
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