各位客官好，我是关注ETF投资的级掌柜。
半导体板块，玩的就是“芯”跳。
今年以来，半导体板块走出大开大合的态势。
无论是年初到4月中旬这轮AI浪潮下板块的上涨，还是4月下旬以来板块近一个月的调整，都强烈地撩拨着投资者的心弦。
近期，芯片板块在近6个交易日喜提五根阳线，颇显复苏态势。
调整之后，再回上行通道了吗？
图1：芯片产业指数近半年走势
数据来源：wind，2022/11/30-2023/05/31
#1年初至今为什么板块波动剧烈？
上涨主要源于AI浪潮的推动与基于周期的乐观预期。
随着ChatGPT的爆火，投资者越来越关注AI技术所需的芯片与算力，这也使得芯片板块被“吹”上投资的风口。
同时市场预期板块周期改善（下文会讲到），给予该板块较高的预期，提前埋伏。
调整主要源于交易过于拥挤及业绩不及预期。
级掌柜在4月份【情绪温度计】的栏目中曾基于“强势股占比”指标提示过芯片板块存在拥挤度过高、交易过热的风险。
同时，在4月份相关公司财报发布之后，大家发现基本面好像并没有如期改善，资金用脚投票，板块调整。
#2往后怎么看？——长期看周期
影响板块的短期因素很多，资金、交易、主题、政策等都会成为影响板块短期走势的因素，不好提前预判，也难以捉摸。
而从更长的维度来看，周期规律通常是我们理解这个板块的关键所在。
提到半导体，第一印象这是一个很“科技成长”的板块，但其实周期属性是研究半导体行业最不容忽视的因素。
（1）为什么会产生周期？
与大家熟悉的生猪周期类似，在芯片的供应环节，以晶圆制造产能为例，一般从规划到投产需要2-4年的时间（1年厂商建设，0.5-1年的设备搬入，1-2年的产能爬坡）。
供给的时滞与需求产生不平衡，而这种周期性的供需不平衡正是半导体行业周期性的深层内核。
（2）多久是一个周期？
根据天风证券的研究，从1978年以来，全球半导体基于供需关系的变化，平均4-5年就会经历一轮完整周期。
图2：历史上的半导体行业周期
数据来源：Wind，天风证券
（3）产业周期和股价的相关度
基于中金公司的研究，用费城半导体指数（股价）和全球半导体销售额同比增速（基本面）对比，我们会发现：二者呈现出相似的周期正相关特征。
尤其需要注意，2008年以后，股价通常会提前基本面0-6个月触底。
图3：费城半导体指数与半导体销售额同比增速的比较
资料来源：Bloomberg, WSTS, 中金公司研究部
#3目前处于周期的哪个阶段？
基于半导体销售额数据，当前周期自2019年8月上行始，到2021年末达峰，而后一直处于下行通道。
那现在半导体行业触底了吗？
——已经出现了见底的信号。
销售数据：但根据美国半导体协会的最新统计，全球半导体月销售额在今年3月同比下降，但实现了环比回升，产业继续下行的动能不足。
行业龙头判断：如台积电副董事长在4月份的电话会议上表示：预测芯片市场已达底部；中芯国际亦认为上半年半导体周期仍处于底部。
时间规律：半导体行业从峰到谷的下行周期一般持续4-6个季度左右，因此可以期待一下这一轮从21年12月开始的下行周期能在今年的下半年真正实现触底，而股价往往会提前反应。
#4周期进程中，还有哪些因素值得关注？
近一个月来，从美国可能出台限制对华半导体投资禁令，到中美缓和，到美光事件，到日本限制，外部事件持续牵动市场情绪。
我们认为，外部环境趋势是明确且不可逆转的，对外部环境的多空争论回头看都是阶段性扰动，应更关注相关企业自身，包括芯片周期、国产替代进程等等。
级掌柜认为，隔离外生因素的影响，回归到周期性本质，根据历史经验和行业基本面对半导体行业周期复苏的判断，可以构成我们投资半导体坚实的底层逻辑。
当下对于板块的建议：底仓持有+逢低加仓或定投。
风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。上述内容不构成投资建议，请投资者关注指数基金的投资风险，本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动。
以上内容仅供参考，不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
$军工龙头ETF(SH512710)$ $航发动力(SH600893)$ $富国中证芯片产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014777)$
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