一、核心观点
权益市场方面，上周A股市场仍为弱势调整的格局，市场情绪依旧低迷，疲弱的5月CPI、PPI数据以及显著下降的出口数据，进一步加剧了市场对经济增长的担忧。但经济的复苏并不存在即开即奏效的“开关”，“启动”本身就存在一个过程，我们依旧对经济重新步入正轨保持信心。
另一方面，居民资产负债表的修复也不是一朝一夕之事，对消费的恢复仍需保持耐心。当下我们建议投资者注重赔率思维，保持好良好的投资心态，徐徐图之。值得注意的是近期博弈政策的交易渐浓，市场的双向波动明显放大，但是市场仍处在存量博弈的阶段，各类资产之间的跷跷板效应明显，过度追求短期占优资产的动量策略将有较大风险，在结构上建议均衡配置。
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
图2：上周A股市场风格走势
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数多数下跌，风格上价值略占优。截至6月9日（上周五），创业板指下跌4.04%，中证1000下跌1.97%，科创50下跌1.97%、深证成指下跌1.86%、中证500下跌1.57%，跌幅靠前。从行业板块看，上周传媒、计算机、通信、交通运输、家电领涨，国防军工、电子、医药、消费者服务、机械、电新领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.18，与前周持平，价值/成长风格指数为0.56，较前周上行0.01，风格上以价值略占优。
2、权益市场估值
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值分化，上证50、上证指数、沪深300上行，其他指数下行。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、计算机等行业估值上行，国防军工、电子等行业估值下行。当前传媒、综合金融、消费者服务、交通运输、电力及公用事业、电子板块估值处于历史较高水平；电力设备及新能源、煤炭、有色金属、通信、石油石化板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
图5：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，短期缩量提供了安全边际，且价格企稳，短期市场向好。从行业拥挤度的角度，TMT板块仍处于较高拥挤度状态；以银行为代表的“中特估”概念脱离拥挤状态。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.77%，处于历史86.7%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流入17.29亿元，上上周净流入50.21亿元，最近一周北向资金净流入减少。上周增持金额排行靠前的行业是银行（↑ 32.57）、家电（↑ 17.28）、非银（↑ 13.81）、传媒（↑ 11.09）、交运（↑ 8.60）；减持金额排名靠前的行业是电子（↓ 24.16）、基础化工（↓ 22.12）、电新（↓ 14.02）、消费者服务（↓ 6.85）、食品饮料（↓ 6.14）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
6月8日，两融资金占比为6.57%，6月2日为6.95%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至6月8日，上周融资净买入最大的五个行业为机械、电力及公用事业、电新、医药、基础化工。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周A股市场仍为弱势调整的格局，市场情绪依旧低迷。继上周公布的制造业PMI落入收缩区间之后，本周公布的疲弱5月CPI、PPI数据以及显著下降的出口数据，进一步加剧了市场对经济增长的担忧。经济的复苏并不存在即开即奏效的“开关”，“启动”本身就存在一个过程，我们依旧对经济重新步入正轨保持信心。
另一方面，居民资产负债表的修复也不是一朝一夕之事，对消费的恢复仍需保持耐心。当下我们建议投资者注重赔率思维，市场价格已经计入了较强的悲观预期，向下空间较为有限，保持好良好的投资心态，徐徐图之。值得注意的是近期博弈政策的交易渐浓，市场的双向波动明显放大，但是市场仍处在存量博弈的阶段，各类资产之间的跷跷板效应明显，过度追求短期占优资产的动量策略将有较大风险，在结构上建议均衡配置。
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