观点速递
海外方面，美国地产销售数据意外走强，NAHB住房指数升至55，前值50；5月新屋开工163万套，前值134万套；当周初请失业金人数与上周持平，维持在26.4万人；当周新增职位数量降至117万，前值271万，就业需求有明显放缓。美联储主席鲍威尔在周三国会发表证词表示“通胀压力仍高，将通胀控制下降到2%的进程仍然漫长“，同时称在经济符合预期情景下："two more rate hikes this year were a pretty good guess。”
我们维持之前的观点，在目前美国就业市场保持韧性的情景下，Fed预计将坚持"higher for longer"，在就业数据基本健康的情境下，主要目标仍然是压制住通胀水平，特别在24年大选年之前，对于Fed治理好通胀或不容有失。英国通胀下行动力不足，仍处于货币政策紧缩周期。英国央行22日公布6月议息会议结果，将政策利率上调50BP至5.0%，并表示未来通胀数据仍有高于5月预期的风险，因此可能在未来会议上进一步提高借贷成本，紧缩周期的延续对经济的反噬作用已有所体现。
进入到夏季，我们需要密切关注上游通胀压力的形成，前期对于中国经济复苏斜率的预期修正已基本完成，全球能源价格目前处于较为均衡的位置，原油价格维持震荡走势，后续仍然需要密切关注OPEC+减产以及全球经济放缓双重影响作用下的能源与总量市场价格。目前来看随着美国的高息成本正在向企业融资需求传导，高昂的无风险利率已经将美国各类型企业的融资需求下推至2010年衰退时期大致水平，NFIB的商业乐观指数也正在接近全球金融危机的低点，就业市场按目前节奏将进入到需求下降的周期，这也是为有效控制通胀的必然路径。我们仍然认为美元指数或许在未来一段时间是更为直接的观察美元流动性与联储Fed fund rate等多重变量的观察指标。
综合来看，近期欧洲央行的强势加息以及日经指数的超预期上涨均有利于美元流动性的边际缓释，因此我们看到美元指数从5月29日阶段性见顶以后一直维持相对弱势，这也有利于美债在债务限制突破以后的重新发行；与此同时，中国经济预期下修导致汇率阶段性承压，CNH市场上周突破今年高点到达7.22左右，我们认为在人民币汇率在当下背景下无进一步大幅贬值的压力，或许将在下个阶段随着经济企稳重新进入宽幅震荡。
国内方面，端午节出行及旅游情况显示我国经济仍处于弱复苏象限。端午节期间，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客 14047 万人次，比 2019 年同期下降 22.8%，比 2022 年同期增长 89.1%。美元指数继续走强、国内经济恢复动力不及预期、人民币兑美元延续贬值。短期内汇率压力仍存但边际趋缓，国内经济仍处于“弱复苏”象限，中长期人民币不存在持续的贬值空间。6月LPR1年期为3.44%，5年期以上为4.20%，报价较上月均下调10BP。此前逆回购利率及MLF利率已下调，故此次LPR跟进下调符合市场预期。但5年期并未非对称下调，幅度略低于市场预期。
考虑到LPR对房贷利率下调的制约有限，关注后续“因城施策”政策对房地产的带动作用。近期货币政策的宽松表明，政策的“兜底”意愿仍较强，后续宽松政策仍可期。而政策的效果关键仍在“宽货币”向“宽信用”的传导。经济回暖也不会一蹴而就，需要观察后续政策陆续出台的位置、力度、以及效果并持续评估其作用，当下中国经济的重心仍然是恢复和扩大需求。我们认为从周期的角度经济企稳首先需要看到企业库存周期的触底反弹以及生产价格的企稳。在那之前，央行预计将持续维持流动性合理充裕的政策不变，上周资金面整体偏宽松。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体中性偏松。短期内债券市场利率中枢预期仍会在2.6%-2.7%区间震荡等待经济趋势调整信号。
权益方面，本周市场整体下跌，一方面布林肯访华或未能实质性改变当前中美较紧张的关系，另一方面LPR5年期降幅略低于市场预期导致市场对于后续进一步的刺激政策出台信心稍显不足。在此背景下，人民币汇率再度走弱跌破7.2，外资再度大幅流出，但因人工智能和人形机器人等主题炒作火热，因此成交持续破万亿，在此背景下本周中小盘成长相较于大盘价值占优；分行业看，因经济仍在低位徘徊，市场仍然以人工智能（算力板块+软件板块+人形机器人板块）+中特估（航海设备板块）为主线，带领相关行业表现较好；相反因LPR5年期降幅低预期，也未出台地产等相关经济刺激政策，同时经济高频数据还未转暖，消费和顺周期板块表现较差，另外人工智能在周二晚迎来减持以及业绩等利空，周三出现大幅调整。
展望后市，本周因布林肯访华结果、以及LPR下降幅度低于预期，叠加人工智能因利空高位下跌，市场迎来了整体的调整，但是无论从资金面、估值、基本面等多个角度，当前市场已较为充分地定价了经济地悲观预期，并处在较低地风险偏好，所以在当前位置我们仍然建议适度乐观，并维持前期观点，我们认为随着经济从6月始伴随刺激政策加快部分行业基本面企稳，叠加中长期A股权益资产目前正处在较为便宜的估值，随着政策能够逐步兑现，或将提升经济增长的速率，后续A股将面临一波底部反弹地机会。细分领域看，人工智能因短期缺乏业绩支撑和减持而下跌，同时市场也缺乏增量资金支撑，大概率走震荡行情，而部分流出资金可能转向即将到来的中报季，业绩超预期的行业板块有望成为新的主线，并成为今年下半年的胜负手，中长期维度我们仍然认为一旦经济展现出 企稳复苏态势，大盘价值股有望迎来不错的估值修复，因此可以重点关注相关机会。
一周市场回顾
1.大盘概况
过去一周，A股主要股指普遍下跌。其中，上证指数下跌2.3%，深证成指下跌2.19%，创业板指下跌2.56%，科创50下跌3.1% 。
2.结构指数
结构上，上证50下跌3.15%，沪深300下跌2.51%，中证500下跌2.56%，中证1000下跌1.81%，恒生指数下跌5.74%，富时中国A50下跌3.14%
3.行业表现
本周市场整体下跌，一方面布林肯访华没有实质性改变当前中美较差的紧张氛围，另一方面LPR5年期降幅低于市场预期，同时市场传言10月之前不要期待新的刺激政策，在此背景下人民币汇率再度走弱跌破7.2，外资再度大幅流出，但因人工智能和人形机器人等主题炒作火热，因此成交持续破万亿，在此背景下中小盘成长相较于大盘价值继续占优，本周中证1000、万得全A、深证成指跌幅较小，而上证50、科创50、创业板指跌幅居前。
分行业看，因经济仍在低位徘徊，市场仍然以人工智能（算力+软件+人形机器人）+中特估（船舶）为主线，带领相关行业表现较好；相反因LPR5年期降幅低预期，也未出台地产等相关经济刺激政策，同时经济高频数据还未转暖，在此背景下消费和顺周期板块表现较差，值得注意得是人工智能在周二晚迎来减持以及业绩等利空，周三出现大幅调整；整体本周而言，国防军工、汽车、通信、公用实业和机械设备涨幅居前；建筑材料、传媒、商贸零售、房地产和社会服务跌幅居前。
4.北向资金
过去一周，北向资金净买入-3.46亿元，其中沪股通11.20亿元，深股通-14.66亿元。
5.资金利率
R001加权平均利率本周三收盘1.8088%，较上周五下行23.30BP；R007加权平均利率本周三收盘2.2169%，较上周五上行17.53BP；由于股份行和城商行净融出减少，本周资金价格波动加大。
6.利率债
1年期国债到期收益率本周三为1.9161%，较上周五上行3.44BP；10年期国债到期收益率本周三为2.6701%，较上周五上行0.75BP。1年期国开债到期收益率本周三为2.1336%，较上周五上行3.08BP；10年期国开债到期收益率本周三为2.8091%，较上周五上行0.90BP。
7.信用债
AAA中短期票据中，1年期品种到期收益率本周三为2.4813%，较上周五上行2.99BP；3年期品种到期收益率本周三为2.8275%，较上周五上行4.77BP。AA中短期票据中，1年期品种到期收益率本周三为2.6590%，较上周五上行2.98BP；3年期品种到期收益率本周三为3.4259%，较上周五上行1.76BP。
8.商品资产
主要大类资产方面，comex黄金一周下跌2.07个百分点，收于1930.3 点；nymex原油一周下跌3.16个百分点，收于69.51点。
以上数据来源：WIND，恒生聚源，2023/6/19-2023/6/23。
本期主笔人：李圣尧 苏莉 李传真 叶岁华
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