各位投资朋友大家好：
大家应该也从我们鑫元”量化风向标“栏目里看到我们量化大格局模型已经在上周转为”春天“了，那么我也再给大家聊聊从量化的视角看看当下的市场。
端午节后，市场继续回调，截至6月26日，各大宽基指数基本已经回吐了所有前期涨幅，发生了我们所谓的”倒春寒“，但是依旧没有改变全A指数“春天“的格局。目前市场上大家讨论比较多，比较受关注的就是北向资金和离岸人民币的走势，离岸人民币在6月28日晚间一度贬值至7.26，这也导致北向资金在端午节后大幅的净流出。
近一周，北向行业净流入最大的三个行业电力设备及新能源、机械和食品饮料（上周为电力设备及新能源、汽车和医药），净流出最大的三个行业为有色、基础化工和建筑（上周为计算机、有色和银行），近一个月净流入最大的五个行业为电子、电力设备及新能源、汽车、计算机和家电，净流出最大的五个行业为非银金融、食品饮料、有色、消费者服务和基础化工，对比近一周和近一个月的流向，可以发现，过去四周里北向有三周净流入电新行业，是所有30个行业里净流入稳定度最高的，在近期主力资金净减持食品饮料的同时，北向却连续两周净加仓了该行业，这一信号反映了近期北向配置盘重新有所回流。在汇率如此不友好的环境下，北向依旧加仓的板块或将在中长期展现出外资对其未来成长性及行情的信心。
从衍生品的角度来观察一下市场。近一年，上证50期指、沪深300期指、中证500期指、中证1000期指的年化贴水率中位数分别为-1.46%、-0.84%、2.37%和3.28%，都处在历史低分位数水平，这个现象所反映的是获取alpha的难度越来越大，从全部公募指增和110家私募指增产品的数据显示，年初至今，公募中证1000指增的平均alpha为1.25%，标准差2.48%，私募中证1000指增的平均alpha为4.31%，标准差3.91%，公募中证500指增的平均alpha为-0.93%，标准差2.25%，私募中证500指增的平均alpha为2.63%，标准差3.68%，公募沪深300指增的平均alpha为-0.82%，标准差2.08%，私募沪深300指增的平均alpha为2.68%，标准差4.56%，可以发现，中证500指增的alpha正在和沪深300指增趋同，内卷程度大，超额收益水平显著低于往年。(数据来源：wind)
再从期权波动率期限结构的角度看，截至最新收盘，目前7月、9月和12月的隐波高低关系依次为“7月<9月<12月”，这反映了在6月这轮宽幅震荡后，期权市场暂时对7月市场的定价偏向平静，如果在6月合约到期后，7月隐波开始高于8月和9月合约，则意味着那时的期权市场预期短期趋势还将延续。
从本周的价波关系看，周三中证1000指数下跌2.17%，但中证1000的7月虚值认沽隐波普遍下降，波动率偏斜曲线出现了一定的右偏，这也反映了期权市场资金预期中证1000的回调更多是其成分行业拥挤度的释放，而并非系统性的调整，在本周的几次下调过程中，虚值认沽也在降波，反应了期权的机构交易者未发生恐慌易。
介于当下的市场行情，再和大家聊聊我在管的$鑫元鑫趋势灵活配置混合C(OTCFUND|004948)$以及$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$的投资思路。
$鑫元鑫趋势灵活配置混合A(OTCFUND|004944)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
一介于当下“春天“的量化大格局模型
我可能会考虑适当增大多因子组合 + 选股打猎组合的仓位
由于春天格局下，个股可能会比指数跑出更多的阿尔法收益，因此我也会继续执行我们产品路演时的思路，进行积极地个股选股
于此同时，春天格局下，事件驱动的选股“打猎”模型也更容易选出具有超额收益的个股
总的来说，当前市场处在经济数据偏弱，但政策预期强烈的阶段，在降息和新能源车的政策陆续落地后，预计后续市场还会围绕着扩内需、降成本、稳地产等相关政策进行博弈，从当前到7月底国内重要会议以及美联储议息会议召开前，市场总体上处在政策博弈期，汇率的真正企稳将是趋势的最重要催化剂，北向仍是影响资金面边际增量的最重要因素，节奏上，若因汇率的反复出现短暂回调，则大幅缩量仍是一个好信号，而在上行过程中，成交量回暖且未显著放大，是一个良性的信号，正如“秋天“可能会出”秋老虎“（秋天格局下的反弹），”春天“也会有”倒春寒“（春天格局下的回踩），选择相信数据的力量，相信自己的投资模式，知行合一，在”倒春寒“时分批建仓，或许是当下可能有贝塔收益和阿尔法收益双击的一种配置策略。
今天分享到这，祝大家投资顺利
鑫元基金 刘宇涛
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。鑫元中证1000指数增强型发起式证券投资基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。鑫元鑫趋势灵活配置混合型证券投资基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金、债券型基金，但低于股票型基金。投资者购买基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。
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