大家好，我是牛哥。也是方正富邦丰利债券的基金经理。恰逢半年节点，也和大家沟通交流一下当下的收获与展望。
2023年上半年我国经济冲高回落，走势先扬后抑。一季度受益于疫情过后需求集中释放，经济回升反弹，生产、消费以及固定资产投资都较去年四季度出现回升。但进入二季度后，经济复苏明显乏力。
首先疫情还是对企业及居民的负面影响较大的，消费和投资的可持续较差；其次政府两会确定全年经济增长目标为5%左右，宏观政策定力较强，并未出台较大的经济刺激政策；最后，房地产行业下行趋势依然没有缓解，仍然是经济的重要拖累。因此虽然基数回落导致二季度部分经济数据同比增速出现回升，但剔除基数因素后经济总体弱于预期。
经济走势是决定宏观政策以及各类资产价格的根本因素。正是由于经济在二季度再次走弱，因此中国人民银行在6月主动下调了公开市场回购及MLF利率，货币政策继续维持宽松。债券市场受经济走势、经济预期以及货币政策变化的影响，收益率先上后下。一季度经济企稳回升，收益率震荡上行，10年期国债收益率一度回升至2.9%以上。进入二季度之后，经济复苏乏力，叠加货币政策保持宽松，债券收益率再次回落。截至6月底，10年期国债收益率回落至2.65%附近。股票市场走势与经济类似，一季度冲高后在二季度震荡回落，反映了经济不及预期的现实。
展望三季度及下半年，经济走势或将边际有所改善。首先，经济内生增长动能预计将有所修复。疫情放开后部分需求在一季度集中释放对二季度形成透支，在三季度透支的影响有望减退。此外二季度企业主动去库存对生产形成拖累，截至5月底库存已经回落至历史偏低水平，三季度去库存压力将明显缓解。其次，稳增长政策或将逐步推出，随着经济在二季度走弱，稳增长政策预期再次回升。6月16日国务院常务会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。6月29日国常会再次提出要促进家居消费。7月上旬国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。7月底即将召开的政治局会议有望推动更多稳增长政策的出台。综合来看，虽然经济依然面临诸多长期性、结构性问题，但在短期拖累因素缓解、稳增长政策预期回升背景下，三季度乃至下半年我国经济走势有望边际出现好转。
对于债券市场而言，收益率在6月中旬之后一直处于窄幅震荡状态，并未进一步下行，一方面由于当前绝对收益率再次回到历史低位，继续下行需要新增利好，另一方面也是市场对三季度经济可能边际回升的反映。
因此若三季度经济温和复苏，债券市场或保持震荡，但同样需要提防经济超预期变化的可能，后续仍需密切跟踪经济数据变化。股票市场方面，经济在三季度或将有所回升，同时PPI拐点将在年中将出现，企业盈利也有望从低点出现修复，因此股票市场三季度及下半年或存在一定的投资机会。
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