新华基金大类资产配置周报第106期——2023年7月9日
6月美国劳动力市场继续降温，关键在于时薪增速出现结构性的分化。1）分行业来看，一方面，信息金融专业和商业服务行业的动能放缓在6月出现边际深化，对应时薪环比涨幅-0.7%。另一反面，制造业因疫后美国经济结构的系统性变化而需求持续高于疫前，劳动力供给偏紧，而维持了较高的工资增速。随着5月美国紧供给情况下的新屋销售和开工数据反弹，建筑业新增就业维持了较好景气。服务业方面，运输仓储和批发等与上一轮商品消费相关、且较疫情前缺口回补程度较好的行业，在6月出现了快速降温；但休闲和酒店业维持高景气。2）分收入水平来看，与劳动力市场的结构性降温相一致，高收入人群的工资增速放缓、但低收入人群的工资增速维持高位。这与美国可选消费出现放缓的情形相一致。3）服务业就业较疫情前的缺口已经基本回补，但从边际变化和疫情前趋势外推线来看，后续或仍有上行空间。
市场此前对美国经济韧性和美联储进一步紧缩的担忧情绪有一定降温。数据发布后，纳指反弹、美元指数小幅回落到102.6附近。在6月议息会纪要发布后，因内容指向官员多数认同2023年内进一步加息，加之一季度GDP数据上修等数据反映美国经济仍存一定韧性，CME指向市场预期7月再启加息，美债10Y收益率升至4%以上，三大股指承压。
但应注意到，6月议息会纪要亦指出美国劳动力市场供需在趋于平衡，劳动参与率的提升显示劳动力回归市场，6月亦保持在62.6%的较高位置。近期劳动力市场问卷回复率较低，从Indeed 职位空缺指数数据来看，美国劳动力市场需求侧的实际放缓情况有可能超过数据的读数情况。目前，美国劳动力市场的时薪增速已出现较明显的结构性降温，随着供需进一步均衡，工资通胀对美联储的压力将会减轻。
市场方面：1）美股方面，劳动力市场的工资增速分化对可选消费板块形成压力，且近期在美联储公布各大银行较好通过23年压测和新屋地产数据回暖后，银行和周期敏感型板块反弹。2）近期国际金融市场空美元指数的情绪有一定减弱，主因欧元区私人部门内需预计会在23年持续偏弱（欧央行货币政策对信贷紧缩的传导已经在22年底基本定价），加之日银货币政策转向预期降温。3）美联储政策利率维持限制性水平的背景下，短端和现金的配置偏好仍然凸显，美债的配置价值延后，市场或在23Q4提前交易美联储的转向。
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