如何在控制波动的前提下实现更好的收益，一直是低波偏债策略产品的痛点。特别在净值化理财时代，作为承载着中低风险投资需求的重要容器，这类产品被赋予更严格的回撤要求。
而底层资产相对分散的FOF，正好在回撤控制方面具备天然的优势。相比其他基金，FOF的“兵器库”更为丰富，通过“十八般武器”的科学搭配，或能有效对冲单一资产或单一风格的周期波动，追逐更优的性价比，在近几年股债市场波动加大、投资难度不断升级的环境下，获得了越多越多基金公司的关注和布局。
本期，我们特别邀请到华泰柏瑞资产配置部副总监、华泰柏瑞祥泰稳健养老目标偏债一年（FOF）（基金代码 018711）的拟任基金经理杨鹏先生，聊聊他关于FOF产品的思考。现将干货整理出来供诸君参考——$华泰柏瑞祥泰稳健养老目标偏债一(OTCFUND|018711)$
（本基金名称中包含“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。产品风险等级为R2）
借力更出色的基金经理
FOF是一种“聪明”的投资方式
在当前市场中，通过基金进行投资已不仅是普通投资者的选择，一些私募投资经理也会考虑选择通过基金来布局某一赛道、完善组合。这是由于，一方面市场复杂变幻，投资难度提升；另一方面，股票市场整体弹性较大且行业众多，每个人的能力圈又实在有限，在能力圈之外大概率存在更为出色的基金经理(或指数基金)，采用配置基金的方式，或能节省大量的时间、精力，并拥有更强的阿尔法。
在某些方面，FOF的基金经理与足球教练有一定相似之处。足球教练在挑选出能力出众且合适的球员后，通过排兵布阵来踢赢足球比赛。FOF的基金经理则在资产配置的框架下，通过挑选不同风格且优秀的基金，来力争打造出色的产品。
我投资10年，历经市场风雨，在险资做过股票多头策略，做过偏股、偏债的FOF组合，在公募基金管理过养老产品。不同的位置、不同的经历，让我对FOF投资的排兵布阵有着不同的理解。就像踢过球的主教练，可能更了解球员在不同局势下在思考什么，这或更有利于后续的人员轮换和战术安排。
底层资产多元分散
FOF形式非常适合偏债策略
从资产配置的角度来说，偏债策略具有较高的性价比。一方面它能较好地平衡风险与收益，契合大众求稳求进的需要，另一方面它通过多类型资产的搭配，对冲单一类型资产的周期性波动，可能达到较好的配置效果。
对于当前市场的偏债类产品而言，最大的痛点在于保持较好的预期收益率的前提下控制回撤和波动。然而纵观过往数据，虽然近十年来偏债混合基金指数、二级债基指数年化回报可观，但在极端行情下回撤依然难免，如何尽量减少回撤成为偏债类产品的重要课题。
指数历史数据不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证。
而FOF作为一种产品形式，在控制波动和回撤上或具备天然的优势，也许能帮助解决偏债类产品的投资痛点。
首先
FOF可用的投资工具较为丰富，不但可以投资股票型基金、债券型基金，还可以投资ETF基金、QDII基金、商品基金等多种类型的资产，有利于实现底层资产的充分分散。
其次
其次，当前市场有足够的、不同风格的主动型基金和被动投资工具，多样的“武器库”不仅丰富了策略手段，也让产品能通过多样化的好基搭配，实现风险的二次分散效果。
为尽可能降波动性
找到低相关性资产是关键
各类资产之间低相关性的研究是我们投研工作的重要环节之一。找到不同低相关性资产是优化产品波动、提升组合性价比的关键。
除了大众熟知的股债跷跷板效应外，同一大类里不同方向、品类的细分资产间也存在低相关性，比如，在权益端，我们也会把资产分为“稳增长”与“调结构”、“基金重仓股”和“微盘股”等等。
若在细分资产层面也遵循低相关性的思路开展多头对冲配置，或能进一步熨平组合波动、优化产品回撤表现。
低相关性也是我们在偏债策略投资体系上的核心。在大类资产间低相关性的基础上，我们将各类资产根据概念、风格等因素进行再一步细分，通过研究细分资产之间在不同市场环境下的相关性特征，与前瞻性宏观研究相结合，以力争打造内部结构低相关、组合整体高性价比的配置精品工具。
当然，做投资没有一劳永逸的万能公式，资产配置也没有一个固定的各类资产最佳比例，需要根据市场环境变化动态调整。例如，美股和A股之间不一定是天然有低相关性，两者之间的相关度跟宏观外部环境有关，配置时需要基于宏观研究来确定配置比重。
经济仍处于复苏阶段
应对市场保持信心
当前市场，多数宏观因素影响不明和交易成本的存在，使得频繁择时难以成为高胜率的投资方法，市场中也少有每轮都能踩中风口的投资人。因此，在资产配置上，我们不会去做频繁的择时，更多是去抓市场主要矛盾、在宏观环境大概率遭遇较大拐点时调整组合。
回顾过往，除政策外，流动性和经济增长是影响市场走势的关键性变量。结合过去经验，我们在“美林投资时钟”的基础上，构建“政策-流动性-经济增长”配置框架，通过配置框架来战术性调整大类资产配置比重，并优化组合权益与债券端的组合结构。
在行业配置的策略上，我们倾向在长期配置价值突出医药、消费、科技三大行业的基础上，加入表征指数的金融行业，以构建行业配置中枢。其他行业则可能根据市场环境的变化、与中枢行业的比较，适当做出偏离，以求增厚收益。（注：上述板块不代表未来持仓或实际投资方向，基金经理会根据法律法规、基金合同的约定和市场情况进行仓位调整）
展望后市，中国经济仍处于复苏的过程当中，流动性相对充裕，居民资产负责表持续修复后，经济增速有望重新提升，应对权益市场保持乐观，债券市场待收益率上行后也或是布局良机。对于着眼中长期的养老投资，当前可能是较优的配置窗口。
未来，随着人口的老龄化，给投资人提供一站式养老投资解决方案有着非常重要的现实意义。而站在当前时点，权益市场处于震荡期，或呈现出结构性的机会，偏债策略的产品不仅匹配养老投资需要，可能也更适合目前的市场环境。
华泰柏瑞祥泰稳健养老目标
偏债一年（FOF）
基金代码 018711
7月17日起 重磅发行
#2035年左右进入重度老龄化阶段##震荡市买债基会更香吗？#
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。产品过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。本基金对于每份基金份额设置一年最短持有期限，基金份额在最短持有期内不办理赎回及转换转出业务。自最短持有期结束后即进入开放持有期，可以办理赎回或转换转出业务。本基金名称中包含“养老”字样，但并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。本基金不保本，可能发生亏损。本基金为基金中基金，基金资产主要投资于其他公开募集证券投资基金的基金份额。本基金整体表现受所投资基金的影响：如基金公司经验管理风险、基金运作风险、基金投资风险、巨额赎回引起的净值变动风险、投资于QDII基金及香港互认基金的风险、投资港股通标的股票的风险。产品由华泰柏瑞基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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