摘要：本周上证指数跌0.17%，传媒板块跌4.98%，跑输市场。估值方面，截至7月6日收盘，传媒指数PE-TTM为46.82，处于历史65.71%的估值分位数水平。市场表现来看，受减持以及担心中报业绩风险，游戏板块调整幅度显著进而带动传媒板块较大幅度下跌。当前时点是传媒板块较好的左侧布局机会：1）业绩来看预计传媒板块特别是游戏公司中报普遍表现较好，调整之后传媒板块特别是游戏、出版子行业估值再次具备较高吸引力；2）从中期来看，基于产品周期及基数效应，游戏行业整体及A股头部游戏公司下半年业绩增速普遍好于上半年；3）考虑到当前市场风格及AI催化空窗期，短期重点布局游戏板块及影视媒体个股。
一、周行情回顾（0703～0707）
1、市场行情回顾
上证指数报3196.61点，跌0.17%；深证成指报10888.55点，跌1.25%；沪深300报3825.70点，跌2.07%；创业板指报2169.21点，涨0.07%。
图1：市场指数周度涨幅（%）
2、传媒板块回顾
本周传媒指数801760收盘736.83点，跌4.98%，跑输市场，截至7月6日收盘，传媒指数PE-TTM为46.82，处于上市以来的65.71%估值分位数水平。
图2：SW传媒指数市盈率PE（TTM）及过去三年25%、50%、75%分位数
二、行业重点变化跟踪（0703～0709）
世界人工智能大会召开，大模型受广泛关注
2023年7月6日至7月8日，世界人工智能大会在上海举办，30余款新品首发首展。世界人工智能大会已连续成功举办五届，共吸引60余万观众线下观展，15亿人次线上参会，总计推动200多个总投资700亿元的重大产业项目签约落地；300余项产品首发首秀，走向全球市场。大模型是大会最火热的领域，30多个大模型团队集体亮相，不少通用和行业垂直模型都是首次登场，集中展现人工智能如何更好赋能行业、从感知走到认知。6日，上海人工智能实验室联合香港中文大学、上海市测绘院首次发布了城市级实景三维大模型“天际”。这一大模型能够对100平方公里范围的城市实景进行高精度快速建模。
在开幕式的圆桌论坛上，徐立、姚期智、袁洋、杨植麟、潘新钢等专家表示，大语言模型未来最好的垂直领域为文书工作替代、生产力提升、智能医疗、AI记忆增强、视频和三维内容生成。
三、投资建议
1、投资思路
近期传媒板块调整剧烈，我们认为更多是情绪与市场资金结构博弈的短期结果、并无实质性利空因素，结合产业趋势及估值体系，当前是良好的布局机会。
板块仍处于景气度及AIGC驱动下的估值修复阶段，目前来看季度增速有望持续改善并得到验证、以游戏为代表板块估值仍有向上空间；从中期来看，基于产品周期及基数效应，游戏行业整体及A股头部游戏公司下半年业绩增速普遍好于上半年，市场短期内对短期业绩的博弈赋予良好机会；长期来看，AIGC技术处于加速导入期，从大模型到应用不断超预期发展。时间与市场节奏上来看，当前国内大模型备案是应用端爆发的重要限制因素。类比3月下文心一言发布，国内大模型商用备案推出有望带动从算力向应用端、IP数据要素延伸的新一轮投资机会。
2、操作建议
考虑到近期调整后的传媒板块估值水平与中报业绩表现、后续AIGC持续催化可能，当前具备较好的配置机会；从策略上来看，短期具备超跌反弹机会和空间，考虑到市场风格以及AI催化短期处于空窗期，重点关注中报业绩较好的游戏板块机会及媒体影视个股，中长期可以关注场景应用及IP数据方向。
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