宏观策略分析
上周，国内公布了多项重要经济数据。其中，7月11日，央行公布的6月金融数据显示，6月社会融资规模增量为4.22万亿元，较上年同期少增0.98万亿元；截止6月末，社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%。同期广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期低0.1个百分点；狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%，增速比上月末低1.6个百分点，比上年同期低2.7个百分点。
7月13日，海关总署公布的贸易数据显示，按美元计价，6月我国进出口总值5000.2亿美元，增长-10.1%（前值为-6.2%），出口2853.2亿美元，增长-12.4%（前值为-7.5%），进口2147.0亿美元，增长-6.8%（前值为-4.5%）。
海外方面，7月12日美国劳工统计局发布的通胀数据显示，6月CPI环比增长0.2%（前值0.1%），核心CPI环比增长0.2%（前值0.4%）；CPI同比增长3.0%（前值4.0%）。
上周，金融和成长风格表现占优，行业继续快速轮动，美国6月通胀不及预期，美元指数大幅回落，带动机构重仓行业反弹。行业视角，上周表现较好的电子（3.4%）、食品饮料（3.0%）、基础化工（2.9%），表现较差的是房地产（-1.7%）、煤炭（-1.4%）、轻工制造（-1.0%）。
7月底前业绩真空期。已公告业绩预告个股，业绩表现较好的原因多与内外需增长、成本下降和数字化业务发展有关，集中在汽车零部件、重卡、商用车和电网设备等板块。上周公布的美国6月CPI不及预期，美元指数快速回落，全球风险偏好回升，北向资金上周净流入接近200亿元，但情绪冲击过后，美元指数下行最陡阶段可能已经过去。股市由三重驱动力推动，抢跑国内库存见底、抢跑美国经济软着陆以及继续定价长期增长中枢下移，分别表现为机构重仓行业+顺周期以及TMT+中特估，市场继续快速轮动，往后看，寻找上述驱动力的最大公约数可能较好。
以下行业或值得关注：
产业链安全可控和经济复苏的半导体等，产业新趋势的数字新媒体、人工智能等，竞争格局稳定的新能源个股；
电力，国企重估+一带一路主题的建筑板块，国企重估+业绩兑现能力强的通信运营商；
受益于美元指数见顶回落的港股，海外定价的部分大宗等；
内需相关的大消费板块、出行链，需求确定性较高的创新药、医疗器械。
权益市场
上周表现较好的行业体现在两个方面，一是经济相关度高的食品饮料、化工、石油石化、有色金属等，主要催化因素或是美国通胀有所缓和，外资持续流入。二是TMT，生成式人工智能管理暂行办法出台，有望促进生成式人工智能产业发展，存储芯片、消费电子有望复苏，同时市场预期台积电扩产，推动芯片公司放量。
表现不好的行业集中在地产及地产产业链，汽车行业。地产持续低迷，未见强劲的地产相关政策。6月以来，汽车行业上涨幅度相对偏大，短期有技术性调整需求。近期我们持续跟踪汽车行业发展，试驾智能驾驶车型，发现智能驾驶从政策到供给端已经有较大进步，或处于产业快速发展前夜。如果产业爆发，线控或是值得关注的领域。
7月后半月开始，是上市公司半年报披露时期，业绩对股价的影响或将提升，半年报业绩增速较好的行业和公司或值得关注。
债券市场
上周债市收益率先下后上，整体波幅较窄，十年国债活跃券230012累计上行0.4bp。上周资金面先松后紧，随着税期临近边际扰动加大，但周五在央行净投放加码呵护下资金面明显好转。而受资金价格边际收敛影响，上周中短端收益率小幅走高，长端走势则相对平稳，收益率曲线趋于平坦。
海外方面，美国6月CPI同比从4%放缓至3%，连续第12个月回落，为自2021年3月以来最低；核心CPI同比从5.3%放缓至4.8%，为自2021年10月以来最低。6月美国通胀数据虽超预期下行，但有一定高基数效应，且通胀黏性仍存，预计下半年美联储重启加息概率仍高。
国内公布了6月通胀、外贸和金融数据。6月CPI同比持平，前值增0.2%；PPI同比减5.4%，前值减4.6%。受需求低迷和基数水平压制，6月CPI和PPI仍在寻底。6月以美元计价的出口同比降12.4%，前值降7.5%；进口同比降6.8%，前值降4.5%。受高基数和外需疲弱逐步凸显的影响，6月出口数据同比进一步走低，且主要贸易伙伴和大部分重点出口商品同比均延续不同程度下跌。
而6月金融数据整体表现则好于预期，6月新增社融4.22万亿，同比受高基数拖累少增9726亿，存量同比从9.5%继续回落至9%。结构上政府债净融资同比大幅少增为社融最大拖累项，而新增信贷在高基数下表现仍亮眼，为社融主要贡献项。6月新增人民币贷款3.05万亿，同比多增2296亿，结构上企业贷款同比多增687亿，其中企业中长贷同比多增1436亿，对社融支撑较强；居民贷款同比多增1157亿幅度高于企业，其中居民短贷和中长贷分别同比多增632亿和463亿，呈现修复特征。6月金融数据积极信号增加，但或存在由于半年末银行存贷款冲量，以及居民按揭提前还款节奏变化等因素的干扰，数据改善的持续性仍有待观察。
上周五二季度金融数据发布会，央行提及货币政策总基调仍是“精准有力”，“加大逆周期调节力度”，“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，预计后续数量型货币政策工具仍有空间，下半年降准或可期，而流动性环境仍偏宽松。此外，央行还提及“考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，整体对地产政策表述偏积极。
上周宏观数据密集发布，而债市对数据的多空超预期表现均钝化，短期内长端走势或难以摆脱震荡格局，而短端对资金价格变动更敏感，我们或将关注下周税期高峰对资金面的扰动、增量政策对市场预期的影响。此外，跨半年后理财规模恢复较快，且后续仍有增长空间，对应信用配置力量边际走强，中短端信用债仍有挖掘价值。
风险提示：本文中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化且仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
