2023年6月30日，中证指数公司发布了中证智选500趋势成长指数。看这名字，肯定是一款定制指数，并且大概率又是华夏基金出的手……
华夏基金在2020年11月份的时候，曾经向中证指数公司定制了6款基于沪深300、中证500和中证1000的smart beta指数，即以以上三只指数成分股为基础，分别用价值稳健策略和成长创新策略二次筛选，最终得到6款“智选”指数。
一、“智选”指数如何智选？
如上图所示，所谓价值稳健策略，就是低估+低波动。
成长创新策略略有一点复杂，根据指数编制规则，主要考察研发（创新）和实际/预期营收、利润增长（成长），和传统成长因子考察ROE指标的做法有一点不同。
当然，华夏基金定制的“智选”系列指数，并非放弃ROE指标，而是将该指标放到质量因子中做前置判断——必须先通过ROE的“门槛”，才能判断价值稳健和成长创新的策略浓度……
那么最新发布的这款500趋势成长指数又是如何定义趋势成长策略的呢？
首先，其设定的成长因子包括了传统的质量因子（ROE）和成长因子（营收/净利润增长）。但不同之处在于，新指数剔除了传统因子中关于绝对增长值的部分，转而强调了相对增长率部分，并且将“增长预期”纳入筛选框架。
其次，新指数将动量因子分为短期动量和长期动量。长期动量没什么好解释，就是传统动量因子。而短期动量则考察指数定期检视日（新指数每季度检视一次）前一个交易日，个股相对中证500指数的涨跌情况。
说实话，我个人不是很理解这个短期动量的设置逻辑，因为这个数据太好“操控”了——只要在指数季度检视前一个交易日猛拉股价就行了……原则上来说，既然指数是季度检视，那短期动量设置为季度动量最为合适（但也极有可能出现2021年底宁德时代入选沪深300指数后，股价就开始长期阴跌的情况……）。
二、中证500“三英杰”
考虑到中证“智选”系列指数里已经出现了两款基于中证500的成长策略指数（大概率都是华夏定制的），而鹏扬基金也于2018年11月份向中证指数公司定制了一款基于中证500的成长策略指数——中证500质量成长指数（500质量，话说为什么不叫500质量成长？），所以不妨将三者拉出来做个对比。
可以看出，若从2018年1月1日开始计算（经历一轮完整公募基金牛熊转换），三款基于中证500指数的smart beta指数均相对基准有明显超额。
但若考虑近1/3/5年年化波动率，则三款smart beta指数均没有打赢做为基准的中证500指数，硬选的话，500质量略有优势。而从近3/5年年化收益角度看，又是500成长创新更有优势。可以说，这款新发布的500趋势成长指数在各长期指标上均表现平平……
不过说实话，既然500趋势成长指数的特色是动量因子（尤其是日动量这种非常短线的动量因子），那考虑它在A股的长期投资价值显然是“路走窄了”。从上面的三款中证500 smart beta指数走势里也可以看出，在成长股（不论是基于ROE的传统消费成长，还是基于PEG的新兴科技成长）极度抱团的行情中（比如2021年1月、8月），500趋势成长的涨幅是远超其它指数的，所以该指数非常适合用来赌反弹。
原则上来说，动量因子有两种适用环境，一种就是美股那种一直涨不回调的大环境，另一种就是A股这种剧烈震荡大环境下的行情开始和结束两个变盘期。因为A股行情开始的标志就是有一波股票打出高度后，大量股票开始快速跟进；而行情结束的标志也是大量股票快速赶顶，拉完一波走人。
$500质量成长ETF(SH560500)$ $500成长ETF(SZ159620)$ $中证500ETF(SZ159922)$
#A股还要调整多久？#
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