国海证券：港股异象效应（三），假日效应与周内效应

$恒生高股息ETF(SH513690)$ $恒生指数(QQZS|HSI)$ $恒生科技指数(HS|HSTECH)$

通过复盘从1991年1月第一个交易日至2023年5月最后一个交易日的香港恒生指数，发现港股存在一定的周内效应与假日效应。具体而言，我们发现如下结论：

（1）香港节假日整体呈现休市期短且次数多的特点。香港股票市场每年节假日休市10余次，一般休市不超过4天。过去33年节假日加上周末连续休市长达5天的次数仅有17次，较为罕见。

（2）国庆节，圣诞节前第十个交易日到节前第2-3个交易日区间指数可能出现下跌趋势，随后的十个交易日则可能出现上涨趋势。春节节前下跌趋势不明显，但临近节假日以及节后的交易日也可能开始出现拐头上涨现象。春节后第一个交易日涨跌标准差较大，需注意风险。出现假日效应的原因可能包括资金避险，节假日资金需求以及换月效应等。

（3）总体来讲，休市期越长，假期效应越显著。我们将样本按照休市日期分类发现，休市5天，4天和3天的样本中“节前下跌，节后上涨”的幅度存在差别，或依次递减。

（4）周五和周三表现或优于周四，在熊市更明显；熊市里周一跌多概率大；这意味着熊市中可能存在黑周一或黑周四效应。统计结果显示，恒生指数周三和周五表现均优于周四，而周一出现分化：牛市期间周一表现相对熊市期间较好，而熊市期间周一表现为五天中最差。在熊市中，周一不论是出现下跌的概率还是跌超1%和2%的概率都超过了其他交易日，不过周四的表现相比其他交易日也较差，样本显示周四出现指数下跌以及跌多的概率仅次于周一。此外，在熊市期间，恒指在周一和周三可能波动更大。

这些现象与我们之前发现的港股的换月效应和季节效应一起，构成了港股走势研判的行为金融学实践判断体系，对投资者的趋势判断与波段择时具有一定的参考意义。

风险提示：股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；海外高通胀韧性超预期。