投资视角：内外金融条件改善，助推A股估值修复

2023年第二季度，A股整体呈现震荡走势，以申万行业分类统计来看，通信、传媒、家电、公用事业、机械表现相对靠前；商贸零售、食品饮料、建筑材料、美容护理、农林牧渔表现相对落后。

从基本面来看，PPI经历前期的调整，去库存动能未来有望不断减弱，预计本轮去库将在三季度末四季度初结束。PPI上半年同比增速改善但仍为负、去库影响需求传导，导致经济体感偏冷。预计PPI三季度开始同比增速转正、去库进入下半场，经济体感或将在三季度磨底改善，四季度进一步回温。

从资金面来看，一是美元和美债利率均进入筑顶阶段，推动外部金融条件改善；二是压制信用传导的地产和疫情问题均有所改善，有望推动内部信用边际扩张。但两者均需要经历几个阶段，并非一蹴而就的过程。人民币汇率企稳回升，内外金融条件改善，也将助推A股估值修复。

展望未来，内需有望贡献更多力量。今年经济增长目标5%左右的定调，确定了今年经济将处于稳步复苏态势的基调，受益于经济复苏的产业链值得重视, 前期受压制的部分顺周期中游制造的胜率提升，但由于经济弹性不强，多数行业的盈利弹性偏弱，需要有第二成长曲线预期（期权）来打开增长空间。

在复苏主线之外，高端制造、技术创新依然是值得长期关注的方向。

资料来源：摩根资产管理

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