在过去的三个月当中，投资者对于经济复苏较弱以及一些中长期的问题逐渐形成共识，市场风险偏好较低，整体是一个震荡下行的走势。其中，具有产业趋势的AI和匹配低增速低利率时代的高股息品种是少数能获取绝对收益的投资方向。此外，随着较弱的经济数据的公布，市场或会对政策出台抱有期待，形成了复苏链条上的阶段性反弹，包括地产、消费、互联网等等。在海外，美国经济体现了一定的韧性，银行风险也未出现大面积蔓延，美股表现较强，同时在AI产业趋势出现之后，美股分化也很严重，科技含量高的纳指大幅跑赢传统经济含量高的道指。
往未来看，我们认为下半年的权益市场可能比上半年有更多的机会。上半年投资者经历了对经济复苏的预期下调，而这已经大部分地体现在了当前的估值中，很多和经济强相关的行业都处在历史估值的极低位置，具备较高的赔率。在资金方面，依然是宽松的货币环境。低估值+资金宽松的组合下，市场最缺乏的是信心。我们在下半年会紧密关注实体经济的边际变化和政策可能的推出。海外依然是存在风险的，当前美国资本市场交易了极为乐观的预期，即经济软着陆，但从历史上看，如此大幅快速的加息后软着陆的概率是比较小的，所以我们仍然会把美国经济视为潜在的风险来源。
在结构上，我们倾向于在下半年配置得更为均衡一些。上半年AI已经演绎了非常极致的主题行情，并且呈现出一定的泛化走势，很可能最具弹性和相对优势的阶段已经结束了，投资模式也需要从注重转为注重分化。而其他行业的估值中包含了大量的对宏观经济的悲观预期和中长期问题的短期化，边际上的一些正向变化都可能带来极大的估值弹性。
展望后市，国内光伏排产/出口持续景气，指数估值处于低位，外围流动性有望缓解，宽基指数配置价值仍然较高。我们将继续紧跟市场，控制跟踪误差，通过精细化投资管理，力求为投资者带来更好的投资体验。
4-5月份，港股市场由强复苏预期转向弱复苏交易，6月份悲观预期有所修正，整体小幅下跌。指数成分股分化较大，汽车表现较好，纺织服装、医药表现较差。展望后市，海外流动性有望迎来宽松，国内经济即将触底回升，指数有望迎来反转。
$泰康港股通大消费指数A(OTCFUND|006786)$
$泰康港股通大消费指数C(OTCFUND|006787)$
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