来源：上海证券报、中国基金报
从在卖方机构做研究转为在买方机构做研究，招商基金基金经理文仲阳在TMT领域积累了丰富的研究经验。2020年开始管理基金后，文仲阳正式将研究经验转化为投资实战。
“任何个股、任何行业都有投资机会，同时也伴有风险，A股市场不存在永远有效或永远无效的投资方法。”文仲阳表示，在投资上没有偏见，坚持深度研究，寻找有长期价值的权益资产，更容易获取超额收益。
经过一段时间的摸索，文仲阳逐渐形成了独到的投资框架，在公募行业崭露头角。基金二季报数据显示，截至6月30日，文仲阳管理的招商体育文化休闲股票A今年以来收益率达到44.32%，在同类基金中名列前茅。
建立能力圈
从事行业研究十年，文仲阳十分熟悉TMT产业的发展规律，并不断扩展能力圈。
“科技行业永恒不变的主题是公司变化非常快。”文仲阳表示，科技发展会经历从早期阶段到突破技术瓶颈的成长阶段，再到稳定的成熟阶段，直至衰退期，由此形成一个完整的产业发展周期。在前三个阶段，存在不同的投资机会。
在文仲阳看来，在早期阶段，管理层的格局决定个股的“咖位”；在成长阶段，个股的业绩、估值与增速的匹配程度，决定个股的投资价值；在稳定阶段，买卖由个股的业绩估值与内在价值的匹配度决定。“我会根据产业发展的不同阶段，判断投资机会。”文仲阳说。
之前做研究时，文仲阳更多的是研究产业，并下沉至公司，做扎实的基本面研究。文仲阳表示，寻找产业间存在共性的地方，能更好地积累研究经验，拓展能力圈。
“投资和研究存在较大的差异。”文仲阳认为，落实到投资，需要加深了解宏观市场的变化，这有利于将研究成果转化为投资收益。
重视行业研究
投资上，文仲阳抱着开放的心态，对行业、个股没有偏见。“我会根据不同情况灵活应对，调整投资方向。如果投资固定在某一领域或固定采用某一方法，容易出现明显的风险敞口，从长期看一定有很大的风险暴露。”
在文仲阳看来，要不断加深认知，坚持深度研究，看到本质的变化，这样才能获得较好的投资回报。在此基础上，寻找到有护城河的资产、治理能力强的公司长期持有，更有机会取得好的复合回报。
具体到投资策略，文仲阳从中观研究出发进行行业比较，兼顾承上启下。承上，是指匹配市场和风格；启下，是指选择有相对价值的个股，调整迭代优质资产。
“我更倾向于选择赔率、胜率相对较高的机会。”文仲阳还表示，从长期角度倾向于投资好公司，而在行业格局不清晰、产业差异化不明朗的阶段，会兼顾投资好行业。
AI引领产业发展方向
谈及基金管理，文仲阳表示，早在2021年三季度就觉察到一个划时代的科技产业周期即将开启，因此较早地布局AI和元宇宙。“在产业无人问津时，坚定买入权益资产，容易获得长期较好的复合收益。”文仲阳说。
在文仲阳看来，AI是底层性质的技术变革，将对科研、医疗、金融投资、保险、办公、制造业、教育、游戏、营销、直播、零售、影视、自动驾驶等行业带来相应的投资机会。“目前来看，To C端的垂类变现有望较快落地。”
文仲阳表示，一些细分领域商业模式的落地将改善公司的基本面，消化部分风险。长期看，此次科技变革将带来许多商业模式，带动相关公司收入与利润大幅提升，具有较多的投资机会。
随着政治局会议给出“提振资本市场信心的”积极信号，7月25日，沪深股市创年内最大涨幅，北向资金单日净买入规模也创下近19个月新高。下半年市场能否扬眉吐气成为各方关注的焦点。我们就此采访了文仲阳，请他就后市走向进行分析。
Q：5月以来市场在3200附近焦灼，即使在利好助推大涨之后，市场又再度陷入调整。您觉得制约目前市场最主要的因素有哪些？流动性还是信心？
A：流动性和信心都有一定影响，但主要是信心影响了风险偏好，而信心的来源是对经济强弱的预期。
Q：目前市场对下阶段推出的政策的预期高不高？整个政策力度会不会大？会不会出现超预期的政策？
A：这个是动态的，目前对政策的预期是不高的，对力度大小的预期也是不高的。如果经济自身逐步走稳之后能逐步恢复一定程度的增长，那预期就会继续弱下去，相反如果经济自身动力不足，有失速下滑的风险，政策超预期的概率就会增加。当前整体来看政策的底部或已经出现，未来几个月政策力度可能是会逐步加强的。
Q：能否谈谈市场后半段的整体市场趋势？投资主线是什么？
A：后半段的市场是比较复杂的，不会像上半年一样有非常明确的成长投资主线，下半年可能是一个变动的过程，自下而上选择好的个股或是更好的选择。
Q：近年来价值风格一直不如成长风格，您觉得随着基本面的逐步恢复，价值风格能够再度领跑吗？你认为未来是成长风还是价值风？
A：市场风格都是阶段性的，成长领先于基本面涨的多了就会调整，价值领先于基本面跌的多了随着经济的恢复就会上涨。目前阶段价值相对有一定优势，但以TMT为代表的成长股仍然有长期的机会。
Q：从中长期角度，您相对看好哪些板块或者行业？
A：短期相对看好经济复苏相关的板块，中长期更看好TMT方向的科技行业。
Q：您认为，接下来市场需要关注的主要风险点有哪些？
A：我认为经济和政策大的风险已经过去了，底部或也已经出现，内部是一个逐步恢复的过程；未来的风险主要是外部风险，包括外需、流动性、竞争政策等方面。
业绩数据来源：基金定期报告，数据截至2023年二季度末。招商体育文化休闲股票A基金成立日：2015-08-18，历任基金经理：王宠(2015-08-18至2017-11-09)、李佳存(2016-11-04至2022-01-14)、文仲阳(2020-12-02至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%，最近5个完整会计年度（2018-2022）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-24.17%/-19.78%(2018)、50.23%/28.68%(2019)、47.52%/21.73%(2020)、35.79%/-3.52%(2021)、-33.54%/-17.37%(2022)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：85.60%/-0.72%。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。
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