简析CPI数据对债市影响

大家好，我是你们的牛哥。

近期公布了7月出口及通胀数据，出口增速和CPI都跌入负值，这有什么经济意义，未来还会继续下跌么，对债券市场又会产生哪些影响，接下来我们做一个简要分析。

通胀方面，7月CPI和PPI同时负增长，反映了当前我国经济总体供过于求的局面。7月CPI同比增长-0.3%，时隔两年多再次跌入负值，PPI同比增长-4.4%，双双进入负增长，价格指标回落明显。价格是供需变化的结果，价格持续处于低位是总体需求不足的表现。

不过，本月通胀数据也展现出一些积极迹象。虽然CPI、PPI跌入负值，但核心通胀和非食品价格总体好于预期。核心CPI即剔除食品和能源后的价格指数，由于食品价格和石油为代表的能源价格波动较大，因此核心CPI更能体现出经济内生的供需情况。本月核心CPI同比增速0.8%，高于6月的0.4%，创今年2月以来新高。此外，受暑期旅游及外出需求增加带动，7月CPI非食品中旅游分项增速达到13.1%，其他用品和服务分项同比增长4.1%，衣着服装分项同比增长1.0%。据统计局介绍，7月飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比6月分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。这些都是经济活动及消费需求开始逐步回暖的表现。

展望未来，随着去年基数回落，预计8月CPI会较7月有所回升，下半年也将延续温和小幅回升的趋势。但通胀能否持续回升，仍然取决于于实体经济、实际需求的回升情况，尤其取决于稳增长政策的力度及效果。

出口方面，7月出口同比增长-14.5%，较6月继续回落2.1个百分点，连续第四个月显著回落，增速创2020年2月以来新低。出口回落最根本的原因是欧美等海外需求逐步走弱，今年以来美国、欧洲等发达经济体PMI持续震荡回落。此外去年基数较高也对出口形成一定拖累。虽然总体出口下滑明显，但汽车依然是出口的一大亮点。7月汽车出口增速达到83.3%，1-7月汽车累计出口增速达到103.8%，新能源汽车出口增速更高，以电动车为代表的汽车产业成为我国出口的重要支撑。

展望下半年，随着基数逐步回落，预计下半年出口增速跌幅将逐步收窄。但包括美国在内的发达国家央行持续加息，海外需求或将继续走弱，因此出口很难出现明显回升。

综合来看，虽然通胀和出口结构上都有一些亮点，但需求不足依然是当前我国经济面临的主要问题。7月政治局会议已经释放出来积极的政策信号，预计下半年稳增长政策力度将逐步提升，包括固定资产投资、消费在内的国内需求有望逐步改善。

债券市场方面，7月通胀和出口数据回落基本在市场预期以内，因此对债券市场影响不大，收益率继续小幅震荡。展望下半年，债券市场走势仍然取决于经济修复情况，虽然短期经济仍然偏弱，但如果下半年经济逐步企稳，那么债券市场将继续震荡走弱。

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