核心观点：弱复苏持续，无需过度悲观
继续维持经济弱复苏的判断。本轮市场回升仍伴有需求不足，历史上相似时期的市场回升往往由上游开始，本轮亦不例外。在此情形下，往往上游利润有所修复，而对中下游企业盈利可能并不友好。考虑到我国经济构成当中中下游行业仍占绝大部分，本轮回升或较难带来经济强复苏。从高频数据来看，7月来财政、建筑高频改善并不明显，而制造业出现弱企稳迹象，消费行业景气继续延续。
无需对经济和权益市场过度悲观。政治局会议积极的定调扭转了此前市场的预期，站在更长的维度上，中国经济正在从主动去库往被动去库扭转，当前位置无需对经济和权益市场过度悲观。
行业维度，适当关注顺周期，紧密跟踪长期成长行业。当前可以关注兼具顺周期属性和成长属性的机械以及电子，同时，对于具有成长性的机器人、MR、AI等方向亦密切跟踪。
对债券转为中性判断。短期内经济或仍维持弱复苏，叠加流动性环境较为宽松，是当前市场能够维持的基础。而在预期层面，经济反转的动能或正在酝酿。总体来看，对后续债券市场为中性判断。
宏观经济分析：政策预期提升，部分行业向好
一、7月政治局会议提升市场政策预期
7月会议直面经济运行问题，主要包括需求不足、信心转弱和风险暴露，分别对应我国内需和外需面临压力，居民消费和企业投资意愿不强，以及房地产投资和地方政府债务问题相关风险3个主要问题。
7月会议强调精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。财政政策方面，减税降费+加快地方专项债发行和使用。货币政策方面，发挥总量和结构性货币政策工具作用。资本市场方面，要求提振市场信心。
过去提到资本市场的次数并不多，分别是2019年4月（促进资本市场健康发展），2020年7月（促进资本市场健康平稳发展）和2022年4月（保持资本市场平稳运行）。本次“活跃资本市场”定调有所升级。重提加强“逆周期调节”，在过去几年政治局会议中对宏观政策调节的表述较为积极，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。
居民方面，通过增加收入提振消费，尤其是大宗消费和服务消费。企业方面，做大做优国有企业，优化民营企业发展环境。房地产方面，强调要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。地方政府债务方面，要有效防范化解地方债务风险，明确要求要制定实施一揽子化债方案。
系列政策的落地仍需时间验证，未来，房地产政策调整可能对市场有影响，值得关注。
二、地产销售高频数据出现好转，服务业需求保持景气
7月中旬以来地产销售高频数据出现好转，30大中城市7月中旬以来地产成交面积也出现逆势上涨。7月以来，无论是地方政府一般债还是专项债发行并未出现明显提速。
全国30大中城市成交面积7月中旬以来淡季不淡
数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2023/8/8。市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。
暑期消费及服务业维持缓步修复态势。航班执飞量、商圈人流保持在历史同期较高，显示暑期居民消费、餐饮、出行等服务业景气继续维持。但上述行业的产业链偏短，对经济拉动作用相对偏弱。
国内航班执行架次数（千架次）
数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2023/8/8。市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。
高线级10城商圈人流指数（2019年同期=100）
数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2023/8/8。市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。
市场策略观点：机械、电子及有色金属值得关注
从估值层面看，市场整体的估值并不贵：大多数的宽基指数的估值分位都在50%以下，根据申万一级行业分类，大多数行业的估值较低。从盈利增速看，尽管全A的盈利增速在Q2进一步改善，但市场一直所期待的全A非金融的业绩增速并未如期改善,。
A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）
纵轴为市盈率(PE-TTM)数值，横轴为估值的历史分位。数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2023/7/14。市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。
申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）
纵轴为市盈率(PE-TTM)数值，横轴为估值的历史分位。数据来源：Wind、申万菱信基金；数据截止日：2023/7/14。市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。
在风格维度，在国内经济弱复苏的情况下，在当前叠加美债利率趋势不明朗，成长和价值风格可能是黏合的状态。
在行业维度，可以关注机械、电子及有色三个行业：
机械：受益于全球朱格拉周期的顺周期标的
1、逆全球化下全球基于安全维度会进行重复产能建设，新一轮朱格拉周期有望开启
2、国内库存周期正在从主动去库转向被动去库，顺周期有望受益
电子：可攻可守的顺周期成长标的
1、 电子产业处于去库存末期，后期或将逐步进入复苏
2、 AI服务器、MR/空间计算等新技术的变化增加行业成长性
有色金属：低估值的顺周期标的
1、 逆全球化下全球基于安全维度会进行重复产能建设，新一轮朱格拉周期有望开启
2、 库存周期，需求周期，供给周期三周期叠加向上
3、 有色估值分位处于历史偏低的位置
（中证申万有色金属指数当前市盈率(PE-TTM) 13.42倍，位于近10年3.18%的百分位。数据来源：Wind，截至20230808市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。）
市场震荡，哪些产品值得关注？
$申万菱信新经济混合(OTCFUND|310358)$/乐享(011488)：申万菱信权益投资部负责人付娟穿越市场，擅长创新成长风格轮动，关注TMT、机械设备、化工新材料等。
$申万中证申万电子行业投资指数(LO(OTCFUND|163116)$：申万菱信指数投资部负责人赵兵掌舵，紧密跟踪中证申万电子指数，根据申万二级行业分类，半导体占比50.9%，消费电子占比20.1%。
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（数据来源：Wind，截至20230308，市场有风险，投资需谨慎。上述列举的行业仅为当前看好方向的举例，不作为未来实际投资方向，不作为任何投资建议。上述数据仅为截止日指数分布的统计，未来可能发生变化，不作为任何投资建议。）
风险提示: 市场有风险，投资须谨慎。上述内容不作为任何投资建议，上述列举的关注行业不代表未来实际投资方向，不构成对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
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