伴随着再融资新政，2020年首批“小额快速”定增项目分别在科创板和创业板落地至今已有3年。从最新的竞价定增预案结构上看，“小额快速”定增预案悄然上升。据Wind数据，以今年6月的竞价定增预案情况看，“小额快速”定增预案占比已达全部竞价定增预案总量的33%。正在快速上升的“小额快速”定增项目给定增市场带来了哪些变化？
本期《定增月月谈》将对话财通基金投行业务部负责人胡凯源，详解“小额快速”机制的推广对于定增市场的参与者和投资者而言，有哪些值得关注的关键点？
什么是“小额快速”定增？
胡凯源 ：“小额快速”定增，又被称为“简易程序”定增。简易程序下的“小额快速”定增主要有两大特点：一是融资额度小，二是审核流程快。
再融资新政落地后，科创板和创业板于2020年分别发布和修订上市公司再融资简易程序（简称“小额快速”）政策，优化发行条件、压缩审核流程，提升了融资效率。2023年2月，注册制将“小额快速”定增推广至主板，主板的新增融资需求有望推动定增市场供给增长。
资料来源：中国证监会，《上市公司证券发行注册管理办法》、《上海证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》、《深圳证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》
“小额快速”定增预案给定增市场带来哪些影响？
胡凯源 ：一是“小额快速”定增项目逐步提升，对整体竞价定增项目总量的占比也在逐步上升。2022年，简易程序定增预案共42例，同比增长133%；2023年1-6月，简易程序定增预案已达37例，同比增长85%。从最新披露的竞价定增预案的结构上来看，“小额快速”的便利性受到上市公司的青睐，定增预案占比也在逐步提升，在2023年1-6月的预案中已占竞价定增项目总量的18%，其中2023年6月已占竞价定增项目总量的33%。
数据来源：Wind，2020.06-2023.06
二是随着“小额快速”定增机制推广，小规模项目预计进一步增长。从定增新政以来的募资规模分布看，募资规模在5-10亿的项目发行最多，为281例，占发行总数的29.8%；募资规模在10-20亿的项目发行次之，为197例，占发行总数的20.9%。募资规模在5亿以下的项目发行亦较多（226例，占比24.0%），其中主要为科创板和创业板小额快速项目。随着注册制将简易程序定增推广至主板，丰富灵活的制度可为主板上市公司小规模再融资提供便利，预计小规模项目进一步增长。
三是“小额快速”定增项目占比迅速提升，该发行机制便利发行主体的同时，其 “先发行，后审核”的流程设置，或给定增投资者带来一定的不确定性。比如项目在报价结束后却又中止发行，又比如审核时长的不确定性。因此，投资者在规划小额快速定增投资计划时应对这类不确定性留有余地。
简易程序发行的定增项目降低了上市公司融资的时间成本，进而减少了项目销售压力及时间压力，但对于定增投资者而言，一定程度上延长了投资周期。Wind数据显示，从项目报价到股权登记日，2020-2023年发行的“小额快速”定增平均用时约66天；而对于同一时间段内发行的其他定增项目平均用时约22天。因此，从项目报价到项目解禁，“小额快速”定增项目或变相延长了一个多月的资金占用，投资者应根据自己投资计划提前有所准备。
定增市场数据速递
数据来源：Wind，截至2023.07。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。
解读：从实际发行数量看，7月定增市场发行项目数量和规模都均较上半年有所回暖，发行项目22宗，募资规模292.03亿元。
数据来源：Wind，截至2023.07，（不含可转债，具体以发行公告为准），历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。
解读：伴随2023年7月定增项目发行数量回升，月度定增折扣有一定程度较上半年有一定程度的回落，7月竞价定增发行平均折扣84.57%，为今年以来的较低水平。
数据来源：Wind，2020.06-2023.06。2023年1-6月新发布竞价定增预案241宗，其中小额竞价定增预案37宗，占比18.1%%；2023年6月新发布竞价定增预案45宗，其中小额竞价定增预案数量15宗，占比33.3%。
Wind，2020.02.14-2023.06.30期间，共发行竞价定增预案942宗，其中预计募资5亿（含）以下项目为226宗，5-10亿（含）项目281宗，10-20亿（含）项目197宗，20-50亿（含）项目165宗，50亿以上项目73宗。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。
定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。
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