食品：关注中报落地，布局长期趋势

东方证券食品行业周报：关注中报落地，布局长期趋势

调味品：2023年7月社零数据发布，7月社零总额同比增长2.5%，21-23两年CAGR为2.6%；7月餐饮收入同比增长15.8%，21-23两年CAGR为6.8%vs 6月5.6%，增速环比提升，行业弱复苏趋势确立。我们认为伴随需求逐渐修复、渠道库存调整逐渐步入尾声，板块下半年报表收入增速有望加快；原料成本回落亦有望带来一定利润弹性，板块业绩及估值修复值得期待。

休闲食品： 劲仔食品发布2023 年中报，单Q2看，公司实现营收4.88亿元/yoy+35.17%，归母净利润0.44亿元/yoy+20.00%，扣非归母净利润0.39亿元/yoy+8.17%，公司收入趋势向好，23Q2毛利率与税前利润率环比23Q1提升，净利率受所得税率扰动。中长期看，我们认为公司大包装、散称推进仍有较大空间，小包装在品牌势能提振、公司持续拓展等的助力下亦有望实现稳健增长，2-3年维度我们认为公司收入增长确定性较强，后期若小鱼成本改善、新品爬坡释放利润弹性则为潜在利好，建议持续关注。当前看，板块标的公司经营趋势向好，短期维度建议把握非基本面因素导致股价下跌后的配置机会；中期维度我们认为24年标的的业绩确定性仍然较强，持有后有望享受估值切换机会的标的。

速冻：行业经营分化拉大，中小厂家有望加快出清。据郑州速冻产业大会反馈，参展企业和经销商普遍反映今年行业竞争有所加剧、渠道内卷加大，据《冷冻食品》调查样本近半数经销商与终端上半年业绩同比下滑，但头部大商反馈更加积极，厂家经营分化亦加大，部分小厂压力显著，但龙头应仍保持较快增长。人口周期大背景下，速冻仍是大众消费品中为数不多有较大总量增长空间的细分赛道，龙头无论收入端还是盈利能力均明显强于行业，建议持续关注。

卤制品：关注成本弹性，着眼品牌成长。本周周黑鸭发布中期报告，实现营收14.2亿（+19.8%），净利润1.0亿（+453.6%）；23H1期末门店数3706间，较FY22净增加277家，自营/特许分别净增加96/181家，枢纽/商圈/社区/其他分别净增加46/133/68/30家；23H1毛利率52.5%（-4.4pct），净利率7.2%（+5.6pct），净利率提高预计主要得益于收入回暖及费用管控得当。展望未来，卤制品中期报告预计将陆续落地，且暑期旺季到来，销售端或可随季节性逐步恢复，行业整体情绪较为平稳。展望未来，建议短中期关注成本回落带来的盈利弹性，休闲卤味关注鸭副产品采购行情变化，佐餐卤味建议关注牛肉及副产品、猪肉、鸡肉及鸡副产品采购价格行情；长期建议着眼品牌生命力及扩张节奏，关注核心竞争力强劲、开店节奏稳健的品牌龙头。

烘焙及茶饮原料：近期连锁咖啡开店势头正盛，竞争之下相继推出低价促销策略，有望进一步培育国人咖啡消费习惯，我国人均咖啡消费量低，长期看咖啡赛道有望迸发新机遇，建议关注相关上游生产企业。当前看，冷冻烘焙行业整体长期高速发展趋势不变，建议持续关注产业发展，但需要注意商超大客户竞争加剧，下游价格战或在短期对供应商盈利能力造成影响。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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