三大运营商研判 ——云计算+数字经济+AI驱动价值重估

运营商（中国移动、中国联通、中国电信）精要：

上半年三大运营商营收保持稳健增长8%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达38.1%和45.3%，以产业数字化为核心的 新兴业务仍为拓展核心引擎；

并且，三大运营商综合考虑股东回报、现金流水平以及未来发展资金需求，上半年派息率稳步提升；

招商证券梁程加认为，在数字经济、数据要素、AI、央企价值重估等催化下，看好电信运营商价值激活的黄金期已然到来，行业估值重估窗口打开；

风险因素：行业监管政策变化的风险。

数据要素+智算中心都绕不开的AI产业链之基，分析师强call公司为期十年期的上行周期已至，估值重估窗口打开

昨日，数据资产入表落地，结合此前我国智算中心积极布局，本土的人工智能基础建设已进入加速阶段，三大运营商作为产业链之基，无疑是绕不开的新时代核心资产。

招商证券梁程加深度覆盖三大运营商，在数字经济、数据要素、AI、央企价值重估等催化下，看好电信运营商价值激活的黄金期已然到来，行业估值重估窗口打开。

一、行业月度经营情况：上半年云计算、大数据为代表的新兴业务成为重点拓增引擎

1-6月电信收入增长8.0%，分部收入来看，月流量收入增长0.2%、家宽增长6.3%，新兴业务增长19.2%，占比分别为38.6%、15.0%、21.6%。

具体来看，云计算和大数据收入同比增速分别达38.1%和45.3%，以产业数字化为核心的新兴业务仍为拓展核心引擎。

二、为期十年期的上行周期已至，电信运营商价值激活的黄金期已然到来

政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。

（1）数字经济：数字经济为运营商提供了转型升级的新蓝海、价值提升的新空间。从铺路走向赋能，是数字经济发展的国家队、主力军和排头兵。

运营商在云计算和互联网生态方面的潜力是被低估的。十四五期间运营商最重要的战略之一就是云计算和产业互联网，新兴产业的Capex占比也逐步提升。

（2）数据要素：国家数据局成立，三大运营商为稀缺的数据要素龙头。

三家公司在基础的数据采集环节占主导地位，数据资源规模大且质量高，数据业务与云、ICT等B端业务结合紧密，在数据方面 产业链优势明显。

（3）AI：三大运营商能力布局纵深推进，通过融云、融AI、融安全、融平台等构筑发展新动能。持续深化AI核心技术自主研发，打造通用大模型和定制化行业大模型，提供端到端一体化的AI服务。

三、运营商分红及股权激励情况

上半年三大运营商紧抓数字经济发展机遇、综合考虑股东回报、现金流水平以及未来发展资金需求，派息率稳步提升。

（1）中国移动上半年每股派息2.43港元，同比增长10.5%。根据公司指引，2023年计划以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

（2）中国电信上半年每股派息0.143元，同比增长19.3%，中期派息率达65%，较2022H1增长5pct。

（3）中国联通上半年每股派息0.0796元，同比增长20%，显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。

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#数据资产入表正式落地# $中国联通(SH600050)$ $中国移动(SH600941)$ $中国电信