【A股表现】
【市场解读】
一、 市场波动下行，数据要素、贵金属、环保等板块表现较好
A股方面，上周市场波动下行，主要受以下因素影响：
一是市场投资者对国内经济基本面改善预期和政策预期偏弱。8月LPR报价非对称调降，市场有投资者认为8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高，但长期LPR持稳或不及预期。此外，7月一系列经济数据低于预期，经济基本面较弱，市场信心不足，前四个交易日市场日均成交额仅7475亿元。（数据来源：wind）
二是人民币兑美元汇率仍然较弱，外资连续净流出对A股形成压力。在国内经济数据偏弱的背景下，人民币兑美元即期汇率仍处于7.28-7.30弱势区间，受此影响北上资金本周持续净流出，全周累计净流出224亿元。（数据来源：wind）
三是市场投资者对周五全球央行年会美联储释放鹰派信号的担忧带动美债收益率突破去年10月的高点。本周美元指数和十年期美债利率冲高回落，但仍处于历史高位，或压制市场风险偏好。（数据来源：wind）
结构上看，数字要素、贵金属、环保等板块表现相对较好。数字要素板块主要受益于《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式发布，数据资产入表助推数据要素价值释放。贵金属板块主要受益于美国8月PMI不及预期，市场有投资者对美国经济前景的担忧有所增加，避险情绪与宽松预期推动贵金属价格反弹。环保板块表现较好主要原因在于日本核污水排放入海引发对环境污染与治理的担忧和关注。
港股方面，美国8月PMI超预期回落，美元指数和美债利率冲高回落，对全球流动性敏感度相对更高的港股本周提前触底回升。
图： 中国7月经济数据情况
图：近期美元指数及十年期美债利率情况
【市场解读】
一、A股或已进入震荡期
海外方面，7月美联储如期加息25bp后，未释放更多的鹰派信号，因此市场反映总体或相对比较平淡。往后去看，关注8-9月美国核心CPI的基数，并且鉴于美国房价指数对租金CPI的领先作用，这些因素或将影响核心CPI增速，进而影响9月美联储加息与否。美联储加息尾声或渐近，短期预期较稳定或有望为A股创造良好的外部流动性环境。
国内方面，此前市场对于经济和企业盈利有所担忧，而七月政治局会议 “加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，预期后续对于消费、地产、数字经济等一系列方向或有望会出台更多的政策。有利于经济预期企稳。由于去年下半年到今年上半年企业利润率较低，当前已经开始出现一定反弹，经济企稳后，继续关注企业盈利增速。流动性方面，当前A股所面临的内外部流动性环境均已出现积极变化，以7月政治局会议为标志，政策环境的好转或有望带动市场风险偏好的修复。
图：美国7月CPI及核心CPI情况
二、 行业关注地产、大型银行、火电、交运、光伏、贵金属
思路一：火电。成本端，煤价中枢下行，火电企业盈利显著改善。受下游需求不振及进口修复影响，煤炭近两月进入价格下跌区间，煤价回调助力火电企业盈利改善。供给端，主要水库蓄水不足以及今年以来降水持续偏少水力发电量减少，火电作用或凸显。需求端，厄尔尼诺等极端天气增多夏季用电高峰提前，电力需求或较旺盛。
思路二：交运。铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路客运自2023年1月开始快速修复，截至4月已超过2019年同期水平。铁路货运量较2019年有明显增长，2023Q1，全国铁路货运量较2019年增长23%，公路客货运量环比提升，港口货物、集装箱量呈现同比修复。（数据来源：wind）
思路三：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面整体相对稳健，在“中特估”背景下或有望存在一定估值修复空间。
思路四：地产。7月政治局会议释放明确稳增长信号，地产表述超出市场预期，要求“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，房地产支持政策有望继续出台，关注地产表现。
思路五：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。若美联储加息临近尾声，美债实际利率或将回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。
【债市表现】
【债市回顾】
本周债市行情窄幅波动，现券收益率围绕2.53%-2.56%区间震荡。周初，LPR报价公布，1年期调降10bp，5年期LPR意外持稳，“宽信用”预期降温，短期提振债市情绪，10年期国债收益率下行至2.5403%，30年期超长债表现最好。周中，权益市场拉升抑制债市情绪，现券收益率上行约1BP至2.5540%。但随后经济时报发文表示“房住不炒”定位不会改变，权益市场走弱，风险情绪再度回落，带动债市收益率小幅波动下行。后半周，住建部等三部门发布关于住房套数认定标准的通知，“稳地产”政策提振市场信心，债券收益率波动上行。（数据来源：wind）
【债市展望】
资金面短期或存在扰动，“宽信用”预期有所下移。短端而言，前期央行“防止资金空转和套利”表态，叠加新增专项债发行提速，特殊再融资债券存在重启发行的可能，以及短期外资流出的扰动，近期大行净融出规模明显缩减，后续若资金价格回到偏低于政策利率下方10-15bp的位置运行可能有难度，若后续公开市场对冲加码以及降准等操作落地有望带动资金边际转松，关注短端的交易空间。长端而言，后续债市继续等待核心一二线城市房地产调控落地以及一揽子化债政策的推出，预计本轮政策脉冲过程中，地产或仍将是“宽信用”进程的堵点，经济修复斜率或依然偏缓，高频数据未见拐点信号前，市场投资者可能会博弈后续进一步货币宽松的空间。（数据来源：wind）
【热点事件】
1、中国8月LPR再现非对称降息。8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.45%，下调10个基点，5年期以上LPR为4.2%，维持不变。
点评：受银行净息差约束，8月LPR调降幅度整体低于市场预期，后续存款利率调降等银行负债端降成本工具落地或可以期待。
2、央行等三部门联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议。8月18日，央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。调整优化房地产信贷政策。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。
点评：会议释放明确稳增长信号，下一步宽信用有望将在提振经济复苏动能中发挥更为积极作用。
3、美国8月制造业及服务业PMI超预期回落。8月23日，美国8月Markit服务业PMI初值为51，预期52.2，前值52.3；8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，前值49。8月23日，美国抵押贷款银行协会（MBA）公布数据显示，截至8月18日当周，抵押贷款申请较前一周下降4.2%。衡量抵押贷款申请量的市场综合指数经季节调整后较前一周下降4.2%。在未经调整的基础上，该指数与前一周相比下降了6%。再融资指数比前一周下降了3%，比去年同期下降了35%。受到美联储持续提高利率水平的影响，美国房地产市场的需求也在持续减弱。
点评：美国经济数据再度走弱，9月暂停加息预期或升温。
4、数据资产入表政策正式落地。8月21日，财政部会计司正式发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。《暂行规定》明确了适用范围和数据资源会计处理适用的准则，以及列示和披露要求。要求企业应当根据重要性原则并结合实际情况增设报项目，通过表格方式细化披露，并规定企业可根据实际情况自愿披露数据资源（含未作为无形资产或存货确认的数据资源）的应用场景，引导企业主动加强数据资源相关信息披露。财政部会计司有关负责人表示，制定《暂行规定》将有助于进一步推动和规范数据相关企业执行会计准则，提供更多与发挥数据资源价值有关的信息。
点评：“数据入表”后财务报表将直接反映企业数据资产的价值，有利于数据资产的交易定价和数据要素价值释放。
5、一揽子活跃资本市场的政策举措发布，公募和券商资管频频自购。8月18日，证监会成立专项工作组，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施，提出了十大要点。一、合理把握IPO、再融资节奏；二、现阶段实行T+0交易的时机不成熟；三、已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切；四、研究适当延长A股市场交易时间，适当放宽对优质证券公司资本约束；五、投资端大力发展权益类基金，支持全国社保基金等扩大资本市场投资范围、六、统筹提升A股、港股活跃度；七、适当提高对轻资产科技型企业重组估值包容性；八、放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件；九、进一步规范大股东、董监高等相关方减持行为；十、全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。截止8月21日，据媒体报道近期公募和券商资管纷纷抛出自购计划，共有17家机构公告自购计划，涉及金额合计10.5亿元。
点评：7月政治局会议定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，或有望开启新一轮政策支持资本市场发力周期。
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