宽财政支撑美国经济中期韧性，消费在大方向上继续放缓

一、宏观经济方面

1、 美国宏观经济数据

美国劳动力市场持续降温，职位空缺数量仍高但已呈现下降趋势。8月新增非农就业18.7万人，6月、7月新增就业分别下修至10.5、15.7万人，已回归2016-2019年的均值18万人。8月非农就业表现高于市场预期，且自6月以来，新增就业人数整体呈现回升趋势。非农就业总人数仍在上行，但连续三个月新增就业维持低位指向劳动力市场持续降温。劳动参与率录得62.8%，较7月上升0.2个百分点，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.5个百分点。8月失业率录得3.8%，较7月上升0.3个百分点，仍处于历史低位。劳动参与率上升抵消了就业人数增加对失业率的下拉作用，是失业率上升的主要驱动因素。7月美国职位空缺数录得882.7万人，仍保持在高位，但已开始呈现下降趋势。

美国制造业小幅升温，薪资增速有所放缓。制造业新增就业由负转正，标普制造业PMI超预期回升至47.9、ISM制造业PMI回升至47.6，显示制造业有小幅升温，但其值仍在荣枯线以下。美国8月私营部门工资同比增速4.3%，预期4.3%，前值4.4%；环比增速0.2%，预期0.3%，前值0.4%。劳动参与率恢复、工资增速下行等数据对9月会议不加息有一定的支撑，但服务业的就业、工资韧性对通胀粘性的潜在支撑指向年内或许仍有进一步紧缩的空间。

2、 海外经济情况

欧元区核心通胀保持高位，制造业仍处于衰退时期。欧元区8月调和CPI同比初值5.3%，高于预期5.1%，与前值持平；环比初值0.6%，高于预期0.4%，也高于7月的-0.1%。8月核心调和CPI（不包括波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格）同比初值5.3%，与预期持平，较7月的5.5%小幅下滑，但仍处于高位。核心通胀难降或暗示欧央行的加息还未结束。8月欧元区、德国制造业PMI分别为43.5、39.1，分别低于预期43.7、与预期持平。在俄乌冲突引发的能源危机大背景下，以制造业为经济支柱的德国在过去一年半里面临着去工业化等一系列挑战，制造业PMI已连续14个月低于荣枯线。

英国制造业PMI仍位于荣枯线以下，日本失业率时隔三个月再次上升。英国8月制造业PMI为43，高于前值和预期值的42.5，但仍在荣枯线以下；日本7月失业率为2.7%，高于前值及预期的2.5%，时隔三个月再次恶化。此外，日本7月工作和申请人数比率录得1.29，低于预期及前值的1.3，连续三个月下降。虽然周二日本发布的经济白皮书指出，经济即将结束长期停滞，但失业数据及求才求职比数据显示，前景或许不如日本政府预计的那般乐观。受物价上涨影响，失业人数上升，或导致工资增长放缓，并使经济增长失去动能。

3、 海外央行动态

美联储降息或尚早。多位美联储官员强调通胀水平较高。例如，克利夫兰联储主席梅斯特认为，目前通胀水平仍过高，或仍需讨论利率“限制性”与需维持在高位多久的问题。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克也指出，如果通胀加速将支持更多政策收紧，政策或不会在短期内放松。

欧央行立场仍偏鹰。欧央行7月会议纪要显示，全员支持7月加息25BP。但在9月是否加息的问题上，欧央行副行长Guindos表示，政策决定仍未确定，近期公布的经济数据将是决定政策的关键。

欧央行管委Holzmann表示，欧央行在抗击通胀方面仍“有点落后于形势”，如果不出现意外情况，或需在9月份再次加息。欧央行管委兼德国央行行长Nagel认为，欧央行的利率在到达高点后可能需要维持一段时间。欧央行管委Villeroy表示，欧央行加息周期正在接近尾声，但考虑降息还很远，未来利率的持续时长比具体水平更重要。

日央行或将维持宽松货币政策。日央行行长植田和男表示，日本通胀仍然低于目标，这支持央行当前的货币政策策略。日央行委员田村直树也表示，在当前时点继续实施宽松货币政策是合适的，若明年1-3月实现通胀目标，结束负利率或是一个选项。

4、 本周关注要点

二、主要指数相关情况

1、 一周指数表现

上周，纳斯达克100指数整周上涨3.67%。标普500指数整周上涨2.50%，其覆盖的11个行业板块有9个上涨。其中，信息技术领涨4.42%，公共事业领跌1.73%。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

美股：宽财政支撑美国经济中期韧性，消费在大方向上继续放缓；美国就业供需紧张有所缓解，新增就业依然强劲+参与率提升+失业率走高+时薪下降，供给超预期修复，供需缺口继续弥合，工资压力缓解；政策方面，美联储将维持高利率，降息尚远；金融流动性或带来美股回调压力，但基本面韧性能提供支撑，如果出现较大回调将提供更好的买入机会。

全球市场：股票和货币市场转为流入，债券加速流入；美股和发达欧洲转为流入，日本和新兴延续流入

跨资产：全球股票和货币市场转为流入，债券加速流入。本周全球股票型基金转为流入102.75亿美元（vs. 上周流出61.1亿美元）；债券基金继续流入17.24亿美元（vs. 上周流入6.09亿美元）；货币基金转为流入65.01亿美元（vs. 上周流出1.23亿美元）。

跨市场：美股和发达欧洲转为流入，日本和新兴市场继续流入。美股本周转为流入47.94亿美元（vs. 上周流出83.47亿美元），发达欧洲转为流入1.53亿美元（vs. 上周流出13.37亿美元），日本股市继续流入3.28亿美元（vs. 上周流入12.42亿美元），新兴市场继续流入51.75亿美元（vs. 上周流入22.26亿美元）。

美国内部，美股ETF基金流出33.74亿美元（vs. 上周流出9.66亿美元）；美国高收益债流出9.14亿美元（vs. 上周流出8.63亿美元）。

数据来源：Bloomberg

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