09.15债市早午盘（11：30） 连续降准降息，经济超预期回暖，利率回调信用债尚可。

核心观点：央行昨日晚间突发降准25bp，今日央行降低14天OMO利率20bp，同时对1年期MLF平价续作。整体有利于中长期资金流动性（推动资金进入实体经济）。今早10点公布的社零和工业增加值以及失业率数据大超预期，经济回暖向好的进程加快。降准降息的利好，被基本面向好的利空所抵消，资金利率也有所上行，钱紧状况没有得到太多缓解。国债期货和利率债大幅回调，信用债早盘尚可，还要观察午盘后的表现。6月份我的发文：一周债市周末简评（6.12-6.16）：调整如预期到来，债基继续持有还是赎回？（点击链接查看原文）中曾经统计了去年8-11月的反复震荡期短债和货基收益的比较，实际上非常优质的短债也只有10个蛋左右的收益优势，而期间的振幅相当大。是否要为这10蛋左右的收益承担短线风险，是要根据不同的投资者风险偏好来确定的。对于那种适应波动，可以接受一定程度回撤的投资者，可以适度参与。而风险偏好低的投资者，即使在货基不动也能保持一个较稳定不输短债平均水平的收益。因此在策略上，保守型投资者可继续持有货基观望；能承受回撤风险的稳健型投资者可用1/2仓位转入在历次调整中都表现稳健低回撤的优质中短债。（介入短债的投资者对收益也不要有过高期待，能在震荡中稳定吃到一些高于货基的票息收入就好）。

资金方面，央行昨日晚间突发降准25bp，同时今日央行降低14天OMO利率20bp，同时对1年期MLF平价续作，实际今日净回笼330亿元。从银行间和回购市场看，反而资金利率有所上行，但shibor隔夜和1周是略有下行的，但7天利率仍旧高于MLF较多，短期资金利率偏高其实没有得到根本缓解。

今早10点公布的社零和工业增加值以及失业率数据大超预期，经济回暖向好的进程加快。

10年期国债期货在经济数据公布后大幅跳水下行，但午盘仍受到通道下轨支撑。利率债现券也大幅上行2.75bp，几乎一举吞掉两日涨幅，宽幅震荡下，建议利率债继续空仓保持观望。

信用债方面今日表现较稳定，交易活跃券也相对利率债走势稳健，涨多跌少。存单和高收益债同样涨多跌少。

从指数看，信用债出现止跌反弹。中票净价和企债净价均延续反弹，回到通道下极限的支撑内运行。中票全价指数上涨，在通道中轨支撑位置企稳。但昨日中票在午后还是有一定程度的跳水，所以对收益也不要有过高期待。

从短融ETF来看，今日也反弹幅度较大，目前在通道中轨附近站稳，后市有望震荡上行。

从昨日收盘的基金指数看，短债基金和中长债基金均出现反弹，回升到通道下轨内运行。但中长债涨幅和短债基金差别并不大，风险收益比还是短债略胜一筹