最近看书看到指数基金之父约翰博格曾经讲过一段话：“在1980时代，先锋领航也尝试布局行业指数，优选了八个细分行业，之后发现大多数频繁在不同行业之间换来换去的投资者收益并不理想，但是其中一个行业指数基金的收益特别好，就是医药与医疗行业的指数基金。
可惜我手头没有那么遥远的数据，我查了一下2000年至今标普500指数和标普500医疗保健指数的走势对比，发现医药板块超额收益真的很明显。
于是我查了一下A股最早的数据是申万的行业指数（下表），自1999年12月31日至今，医药生物涨幅708.85%，在31个行业中排名第三（第2、3列），仅次于食品饮料和社会服务。考虑到每个行业的周期不同，用同一个时间段，有可能埋没了某些行业。所以我又查了一下所有行业在过去这23年中自最低价算的最大涨幅（第4、5列），医药生物以接近22倍的收益在所有行业里排名第8（顺便说一下，如果不用这种方法，军工行业就被埋没了，过去23年指数涨幅才48.47%，但是它其实也是牛过的，中间最大涨幅超过25倍，在所有行业里排名第6）。
说完收益我们再看回撤，医药生物行业在过去23年中最大回撤是42.80%，在所有行业里排名也是第3名。
医药板块是过去23年收益最好的行业之一（总收益排名第3），同时也是回撤最小的行业之一（回撤排名第3），表现比大部分行业稳很多。
换个角度来看医药生物板块的走势，下图是医药生物板块相对于上证指数、深证成指和代表全部A股表现的wind全A指数走势，我们可以看到哪怕医药板块最近有两波比较大的调整，但是相对收益依然十分明显。
另外从个股方面来看，医药行业也是牛股倍出的行业。我统计了一下，自2000年1月1日截止9月14日收盘，过去20多年一共有89只股票成为“十倍股”。其中医药生物板块有14只，真的是“遥遥领先”于其它行业：考虑到现在是熊市底部，有些行业可能出了10倍股，又跌回去了。所以我又统计了一下所有行业个股最大涨幅，只要它们中间有一段时间涨幅超过10倍，也算10倍股。
除了长期收益好，医药生物板块还有一个特点就是，它的稳定性很好，波动不像别的板块那么大。我提取了自2000以来申万28个一级行业的历年的涨幅数据，发现24年期间医药生物涨幅有6年进入前1/4，有9年排名在前1/3，有14年排名前1/2，仅有5年排名后1/4。
我们可以发现医药行业涨起来并不是最猛的那种，但也不会表现太差；医药行业调整起来也不会跌得很猛，几乎不会成为表现最差的行业。背后的原因可能是医疗行业是真正的刚需行业，受到经济周期影响非常小，无论宏观经济的好坏人生病了就会就医。涨的时候跟得上，跌的时候回撤小，所以长期收益进入行业前三也就不足为奇了。
不过需要特别指出的是医药板块过去24年仅有5年排名后1/4，其中有3年是最近三年（最近三年买医药基金的都亏死了），这就涉及到我们对医药行业未来的判断了，如果一个行业的长期趋势是十分看好的，那么回撤越大的时候越是抄底的好时候。所以，新的问题来了，最近三年医药板块表现如此差，过去20年的经验推演到未来还会成立吗？未来医疗行业还会是一个好行业吗？我的答案是：是的。
因为最新的数据显示，2022年我国65岁以上人口占比约14.9%根据上海社会科学院研究团队预测，到21世纪中叶，我国65岁以上老年人口占比或将达到30%-50%，可能比今天的日本的情况（约27%）更加老化。
而有数据显示，中国65岁及以上老人每年的医疗花费明显高于65岁以下的群体，比55-64岁的群体高出50%，比45-54岁群体高出1倍（下图）。这意味着未来30年，都是医药行业的黄金年代。
还有一个问题，非常困扰大家：那就是“带量采购”会导致整体医院行业无利可图吗？这也是这两年医药板块跌得这么凶的一个核心原因。
这个问题让我想到2017年的一件旧事：当年有一种叫“巯嘌呤片”的儿童白血病药因为价格过低（40元一瓶），结果全国的制药厂都没钱可赚，所以全部停产了。结果大量的白血病患儿不得不花1400元高价买进口药。其实官方对药品进行价格管制的初衷肯定是没有错的，但和“把药价打下来”相比，“有药可用”才是更符合患者利益的。所以，后来高层特意适度放松了“巯嘌呤片”价格管控，药厂也纷纷恢复生产，千千万万的白血病儿童也才有药可用。
现在的“带量采购”其实也是一样，过低的价格让很多医药公司处于盈亏边缘了，一旦原材料价格变动马上就亏钱了。于是，我们陆陆续续看到了很多药企中标之后又弃标的现象。
由于这种弃标现象的存在，很多地方出现了医生治病却没有药的现象，不得不让病人去外面药店买药。结果是患者没有得到便宜，反而增加了很多麻烦。要解决这个问题，其实还是需要考虑制药企业的盈利问题，毕竟对于患者来说最重要的还得是“有药”，其次才是价格问题。
国家现在也开始发现这些问题，未来可能适度向医药企业让利。今年7月21日，医保局官网正式发布了《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。规则中强调，医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。这部分显示出了官方态度：还是会尊重医药研发价值、鼓励创新、实事求是，而不是一刀切地将价格砍到地板上。而只要相关的政策适度放松，之前被“带量采购”打到崩溃的悲观情绪可能就会缓解，医药板块就有转机。
最后，我们再来看一下医药板块的估值，毕竟好公司没有好价格也不是好股票。现在医药板块的最新市盈率百分位在9.28%，意思是比历史上90.72%的时候都要便宜。
最后总结一下，当前医药板块已经处于估值和配置历史低位区间，从历史经验来看在这个位置买入并持有3到5年的胜率极高，收益也非常不错。如果从长期来看，随着中国加速进入老龄化时代，居民的医疗开支会出现一个快速增长，从现在算起直到2050年都是医药板块投资的黄金时代。不要因为暂时的挫折，错过了一个投资的大时代。
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