一、 市场观点
(9.11~9.15)本周美元计价的黄金市场表现相对淡静，仍然受到较强的美元指数与美债收益率的双向拖累，周内公布的美国8月CPI再次较7月回升，除了能源价格的上涨推动外，核心通胀中住房与服务成本均居高不下。美国汽车工人联合罢工成为产业成本抬升的一个缩影，而建筑业的紧张也令房屋市场热度超预期延续，整体通胀粘性十分明显。中长期而言，潜在滞胀场景的上升为黄金资产带来了赔率的上升，但短期其可能扰动美联储9月货币政策的预期，特别是在欧洲央行延续加息25BP的背景下，市场对于美联储进一步行动的忧虑仍可能在短期继续压制金价表现。
本周另一项重要的边际变化来自于境内外黄金价差的陡然上升，过往5年，人民币计价黄金AU9999与国际黄金经汇率调整之后的价格之间的价差中位数为1.6元/克，95%置信波动区间为1.2~1.8元/克，但上周该价差自前一周的13元飙升至33元/克的极端水平。其背后的主要驱动因素与临近国庆销售旺季，众多下游珠宝商的订货会集中召开，而近期黄金进口量相对较低有关。短期偏高的价差或仍将维持一段时间，但最终其必然向历史均值回复，去年下半年以来持续“内强外弱”的局面或将逐步迎来拐点。
整体而言，随着美国经济步入衰退或滞胀的场景愈发明显，黄金的新一轮主升行情或许已在不远方招手，但过高的境内外价差一定程度上提前透支了人民币金价的上行动能，未来相对于国际金价表现可能略显疲弱。
二、 本周市场动态
1.美国8月CPI数据超预期上行。美国8月同比回升至3.7%，主要是受到能源价格上涨的推动，核心CPI同比回落至4.3%符合预期，但核心CPI环比0.3%高于市场预期，除了二手车价格继续下降外，住房成本环比0.3%，服务成本居高不下，医疗服务成本开始反弹，核心CPI回落速度缓慢。
2.美国消费者信心和长期通胀预期下降。美国9月密歇根大学消费者信心指数回落至67.7，低于预期和前值，短期和中长期的通胀预期回落，但未来可能还会反复。
3.欧洲央行加息25BP，或为加息尾声。欧央行超预期加息 25bp，主要是迫于通胀压力太大，但会议声明和央行主席拉加德讲话偏于鸽派，未来加息与否取决于数据，欧央行下调了经济增长预期并上调了通胀预期，市场预期欧央行将结束加息。
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