北京时间9月21日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%-5.5%不变，符合市场预期。但美联储主席鲍威尔在新闻发布会中的表态整体偏鹰，表示“准备在情况适合的时候重启加息”。

市场对本次议息会议理解也偏鹰派。会议声明稿公布后，美股走弱，美债长短端收益率均有所上行，美元走高，金价下行。其中两年期美债收益率短线跳涨至日内高点5.18%，达到2006年以来最高，十年期美债收益率也涨至4.4%，刷新2007年以来最高。

美联储议息会议声明稿传递的重要信息主要包括两点：一是进一步上调了今年和明年的美国GDP增长预期，下调了失业率预期，这意味着美联储对“软着陆”的预期提高；二是点阵图显示今年的利率预期保持不变，对应年内还有一次加息。从明年的预期中值看，明年将在今年再次加息的基础上有两次25个基点的降息。

在随后的新闻发布会上，鲍威尔认为当前美国经济增长具有韧性，肯定了通胀和劳动力市场近期出现了积极变化，但还是重申劳动力市场仍然供不应求，通胀仍远高于2%的长期目标，表示降息需要考虑多方面因素，尚无法给出明确指引。

结合此次会议信息，美国短期通胀韧性可能超过市场预期，不排除11月再度加息的可能。不过考虑到美联储要在经济增长、通胀与金融稳定中相机抉择，我们维持此轮加息已经临近尾声的判断。

对于美债利率，美联储加息临近尾声意味着利率高点的临近。由于当前期限利差已经偏弱，在降息周期开启前，美债利率的下行幅度不宜过度高估，可关注市场对美联储加息预期的变化以及美债名义利率的韧性。相比之下，美债实际利率短期见顶回落的确定性更高。对于美元指数，考虑到近期欧元区货币政策趋于温和，且经济增长面临较大挑战，美元指数短期仍可能维持偏强的走势。

中期维度来看，随着超额储蓄的消耗以及实际收入增速的走弱，美国经济下行风险仍在加大，但“软着陆”的预期提升，短期经济的上行风险来自于财政政策力度的再度走强，降息的触发条件仍有待观察。

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