【国金策略|张弛团队】切到高景气策略，持股过节
以史为鉴，美联储“停止加息”期间，A股、港股大概率迎来反弹，港股更具弹性。我们判断人民币贬值压力有望缓和，外资流出将大概率缓解；并预计无论A股还是港股，在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着情绪面回升，均将迎来反弹行情，其中更看好港股：流动性+政策驱动力更强。
中、下游哪些行业率先进入景气上行周期？（1）被动去库拐点判定：供给回升；（2）主动补库拐点判定：供给约束。中、下游对于“被动去库”的产量因子更为敏感，上游则对于“主动补库”的价格因子更为敏感。预计处于被动去库+工业生产、用电量回升的中、下游行业，包括：电子设备、纺织、金属制品、汽车制造、通用设备、食品制造、家具等将率先进入景气上行周期。
风格及行业配置：成长+券商“抢反弹”，建仓“消费”，具体配置详见本期报告《切到高景气策略，持股过节》。
机器人行业系列深度12 一文读懂：端到端/FSD/RT2 如何理解特斯拉端到端？
基于大模型泛化能力，用一个模型基座未经预设完成多个任务，包括目标检测、跟踪、建图、轨迹预测等。类似NLP大模型，一个GPT4完成翻译、文本填空、对话等多个子任务。
FSD的3D占据栅格网络意义？纯视觉算法大杀器，视觉3D重建替代激光雷达。
大模型对机器人带来的重要提升？ Language：通过抽象的自然语言直接对机械智能控制。 Vision：Zero shot下的CV能力。 Action：同一底层运动控制。
相关标的：德赛西威/萤石网络/柏楚电子/精锻科技/双环传动/立讯精密/裕太微/华测导航
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【天风通信】就推进新型工业化作出重要指示，产业链有望受益加速发展
事件：推进新型工业化接连迎来重磅部署。近日就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。
新型工业化推动势在必行，坚持中国特色新型工业化道路党的十八大以来，就已针对新型工业化一系列重大理论和实践问题作出重要论述。推动新型工业化发展在政策端持续迎来重磅部署，国常会、全国新型工业化推进大会均就推进新型工业化进行了重要指示以及有关工作的安排。后续，我们认为国家将大力推动新型工业化重点工作落实，践行“两个维护”，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，加快提升产业创新能力，持续推动产业结构优化升级，大力推动数字技术与实体经济深度融合。
强筋壮骨培育竞争力，5G赋能新型工业化探索与实践目前，我国工业互联网产业规模突破万亿元大关，新型工业化，将为我国工业发展固本培元，提升核心竞争力。而5G、Al为代表的新—代信息通信技术与工业系统全方位深度融合所形成的产业和应用生态,是工业智能化发展的关键综合信息基础设施；5G+工业互联网成为推动制造业高端化、智能化、绿色化发展的重要支撑，其是实现工业化与数字化、网络化、智能化的“融合”的粘合剂和催化剂，成为加速我国新型工业化进程的新的工具箱。我国持续推动5G+工业互联网创新实践，全国在建项目超过4000个，拥有5G基站数量超过313万个，占全球60%以上，基础设施领先。
新型工业化持续推进，产业链多环节受益我们认为，新型工业化的推动将加速，近期政策的陆续出台以及高层讲话均突出发展新型工业化的决心。同时此前商飞获得的5G专网频段，推进5G+工业互联网势在必行，大力推动数字技术与实体经济深度融合，全面推动工业绿色发展。持续完善从上游设备基础设施到下游融合应用的发展，推进产业数字化升级，也将使得产业链多环节受益增长。通信相关重点标的如下： 1、基础网络设备：主设备（中兴通讯），工业路由器等网络设备（锐捷网络/紫光股份），工业网关/交换机（东土科技/三旺通信/映翰通等）； 2、传输端：物联网（移远通信/广和通/美格智能/移为通信等）； 3、数据采集环节：传感器（四方光电/汉威科技/必创科技等）；
天风通信团队
【长江电新】如何看待美国副国务卿对锂电供应链的积极表态
事件：9月23日，美国负责经济增长和环境事务的副国务卿何塞·费尔南德斯在纽约简报会上表态，美国非常乐意与中国展开合作，中国在矿物原料的加工方面的关键地位，并且这些矿物对电动汽车是非常重要的组成成分；而广泛推广新能源车是美国应对气候变化努力的核心内容，没有中国的参与，美国无法解决气候危机。
1、美国副国务卿的表态是中美在新能源领域关系修复的积极信号，由于中国在锂电四大主材领域占据极高的份额、锂电池产品性能和成本优势也远超日韩企业，美国副国务卿的表态也符合其推广新能源车的逻辑。由于美国在2022年8月就推出IRA法案限制中国供应链，包括近期仍不断有政客提起实体清单、技术授权、涉疆等方面，市场已对锂电进入美国预期极低，美国副国务卿的表态有望提振板块情绪。
2、美国政策落地流程复杂、博弈较多，最终决定IRA法案对中国锂电供应链进入美国的限制，还需要等待“实体清单细则”正式落地，按照现有规定：1）实体清单针对电池组件将于2024年执行，针对关键矿物将于2025年执行。2）在芯片法案中，相关实体被定义为持股比例超过25%的企业；IRA中关于锂电实体清单的定义尚不明确，不过企业已经参照芯片法案进行股权架构、技术授权等预案。总结来看，目前产业、市场对IRA实体清单都非常悲观、预期充分，最终落地的方案只要在股权比例要求、执行时间、执行范围等方面有任何松动，都是超预期的。
3、市场在过去1年过于关注美国政策对中国的限制，而忽略了中国企业在欧洲、新兴市场的突破，2023年宁德时代在欧洲的市场份额已经突破35%，未来有望向40%-50%冲击，欧洲、新兴市场的超预期，可以弥补美国的不确定性。
4、资方面，仅就美国副国务卿表态的事件来看，因为提及的是矿物原料，在IRA法案定义中除了资源品，正极粉末、负极粉末也被定义为关键矿物。此外，若IRA法案实体清单最终好于预期，美国供应链布局，弹性较大的包括宁德、国轩、亿纬，恩捷、容百、天赐、科达利等。
【中信电新】电力设备出海深度报告--完善渠道，布局产能，开拓海外市场
海外需求：三重因素推动需求高景气海外用电量增长、新能源发展、受到疫情影响未能进行的电力建设在近两年集中释放。欧洲以新能源增长和设备数字化更新为主，电网投资650亿美元，数字化投资占比20%以上；美国电网大量设备超出寿命，更新需求明确，预计年度投资850-900亿美元；一带一路国家主要由于新能源增长和电力扩容需求，投资增速更加明确。
出海路径：逐步开启高端市场，关注产能、渠道布局和借船出海国内电力设备企业通过当地产能、渠道布局，进入海外电力龙头属地供应链等方式，与Vattenfall、E.ON、Enel等欧美能源电力龙头企业合作逐步开启，打开高端市场发展空间。同时，23H1我国对一带一路国家总投资同比增长超过15%，电力设备有望借助电力电网企业和制造业企业的海外投资实现借船出海，并与直接出海结合，共同拉动出海业绩成长。
发展空间：市场空间远超国内，发展机会充分 IEA预测，2023年全球电网投资有望达到国内5倍左右，我们推测当年海外变电设备市场空间在1000-2000亿元人民币的量级，叠加智能电表、充电桩等新兴应用，市场更加广阔，对比当前500亿元左右的电力出口规模，具有充足的发展机会和业绩释放空间。
投资建议建议关注海外渠道和产品布局充分、有望从海外高增长的需求中率先受益的企业。重点推荐思源电气、国电南瑞、特变电工、正泰电器、许继电气、特锐德、汇川技术、麦格米特、金盘科技、宏发股份、苏文电能、盛弘股份。建议关注华明装备、海兴电力、炬华科技、三星医疗、平高电气、中国西电。
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【民生电新】特斯拉人形机器人进度更新-230924
事件：当地时间2023年9月23日，Tesla Optimus官方发布推特展示人形机器人在控制能力和执行能力方面取得的进展，称目前Optimus可自主排序对象，其神经网络完全端到端训练：输入视频、输出控制。
#自我校准
Optimus目前能够对手臂和腿部进行自我校准。视频展示了Optimus通过内置摄像头识别自己各个关节的位置，并用蓝色轮廓线标注出人体特征如手指、手臂等结构，表明Optimus仅使用纯视觉和关节位置编码器即可在空间中精确定位其肢体，为将来与物体交互奠定了基础。
#视觉学习
经过准确自校准后，Optimus能够更高效地学习各种任务。其神经网络完全本地运行、无需联网，仅使用纯视觉技术进行感知：
1. 视频展示了Optimus自主识别并基于颜色对积木进行分类；
2. 在此过程中Optimus可排除世界的动态干扰，快速适应变化并继续处理任务；
3. Optimus具备自主纠错能力，充分展示其手指灵活性；
4. 训练后可进行更多类型任务。
#全身平衡和姿态控制能力
视频最后，Optimus有效地展示了拉伸、伸展全身、单腿站立等瑜伽姿势。
投资建议：
人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。
思路一：确定性高的特斯拉主线，推荐【鸣志电器】【三花智控】，建议关注【拓普集团】【双环传动】【绿的谐波】【鼎智科技】。
思路二：成长赛道优先关注价值量占比高，且产品设计有望形成差异化/壁垒的环节（减速器）（传感器）（电机），建议关注【中大力德】【柯力传感】【恒立液压】【奥比中光】【昊志机电】【步科股份】等
思路三：国内人形机器人厂商进度提速，领先的内资工控企业有望受益，推荐【汇川技术】【伟创电气】，建议关注【禾川科技】【雷赛智能】【麦格米特】等。
风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
联系人：邓永康/李佳/许浚哲
打野的部分，劲拓减了，加了麦捷，一堆野仓只为主仓守得住寂寞，难熬~中美缓和，新能源吃饱~
$宁德时代(SZ300750)$$中大力德(SZ002896)$$中兴通讯(SZ000063)$
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