09.25债市早午盘（11：30） 国债期货利率债反弹遇阻，信用债表现尚可，持仓观望。

核心观点：央行今日继续大额净投放1350亿元，但由于跨季叠加长假，资金面仍是偏紧状态。10年国债期货小幅反弹但遇阻回落，利率债也随之震荡调整，继续观望，信用债虽受到一定程度影响，但由于票息有保护，所以表现总体尚可。

展望后市，在央行持续净投放呵护下，跨季和节前资金面大体会维持目前的紧平衡状态，待节后资金宽松后债市将有一定机会（短债机会大于中长债）。

回顾各类基金的月涨幅和60日涨幅看，货基和短债基金表现明显由于长债基金，震荡行情下，普通投资者如果追求稳定收益减少回撤，货基或逆回购仍是最优选择。有一定经验和承受能力的投资者可参与短债，尽量短期内避免参与长债。

在策略上，保守型投资者可以继续留守货基观望或参与国债逆回购；稳健型投资者继续保持1/2仓位在稳健低回撤的优质中短债基；留1/2仓位在货基或参与国债逆回购；积极型投资者保持短债3/4仓位，1/4仓位参与逆回购。

节日前操作短债的时间参考如下：

节日前操作国债逆回购的时间参考如下：

正文部分:

资金方面，央行今日公开市场继续净投放1350亿元呵护市场。从今天资金利率看，shibor隔夜下行，7天利率仍高于历史同期。票据利率有小幅上行，逆回购利率继续上行，由于跨季叠加长假，整体上资金面仍属偏紧状态。

周末除了中美合作谈判重启之外并无新的政策面消息落地。借汇率贬值股市回调，10年国债期货低开后震荡反弹，但午盘仍受阻于下降趋势线上。利率债也随之小幅反弹，反弹力度需要后市继续观察，继续观望。

信用债方面，受到利率债盘中跳水影响而走弱，暂时跌略多于涨。存单跌多于涨，高收益债表现良好。

从银行间市场指数看，中票净价小幅上涨，企债净价微幅回调，均仍位于通道下极限内像通道下轨回升。中票全价指数上涨，由于连续涨升已经突破进入到通道上极限，未来几天上升趋势将趋于平缓，但票息仍有较好保护。

从短融ETF来看，今日小幅上涨，目前仍在通道中轨企稳，后市继续观察反弹持续性。

从上周末收盘的基金指数看，短债基金上涨，突破回到通道中轨上方。中长债基金回调，仍受到通道下轨反压。

从月涨幅和60日涨幅看，货基和短债基金表现明显由于长债基金，震荡行情下，普通投资者如果追求稳定收益减少回撤，货基或逆回购仍是最优选择。有一定经验和承受能力的投资者可参与短债，尽量短期内避免参与长债。

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