【栏目介绍】总有些声音，在网络信息浪潮中被忽略；总有些疑问，在定期报告里找不到答案。中欧基金诚意打造对话栏目《一起聊聊》，邀请这些年一直陪伴我们的中欧基金经理，畅聊市场起伏中的变与不变。你的真实想法他们很关心，每个提问他们都将诚恳回答。我们认为，市场高低都会陪伴，而不止于当前！
嘿，亲爱的持有人，咱们一起聊聊~
第八期，我们请到基金经理彭炜来到我们的投资者聊天室。
彭炜解答：
的确今年至今，A股呈现出比较明显的偏主题性行情，驱动这些主题的直接因素各不相同，比如AI——催化来自于年初海外人工智能产业取得了进展；半导体——来自于与国产手机产业链相关的自主可控；中特估——部分受一带一路的主题催化外，更多的则是资产荒下的高股息配置倾向。虽然驱动这些主题性行情背后的直接原因各不相同，但究其本质，主要还是源于国内经济基本面在去年年底后脉冲回落，整体表现偏弱势，而流动性依然维持偏宽松的状态，市场往往在这样的大环境中容易出现快速轮动的主题性机会。
因此，这些热门概念未来会如何表现，或者说当前偏主题轮动活跃的市场状态是否能够持续，需要看到经济的基本面是否能够真正见底复苏，又或者是目前所谓的主题，比如AI，在未来能否有真正形成产业趋势的重要信号持续出现。市场一旦能够形成经济复苏或者某产业有明显的趋势主线，就有望打破目前偏主题轮动的状态。
彭炜解答：
先说宏观经济的周期，是一个极其庞大且复杂的系统，要做到精准判断非常困难。往往我会先通过一系列经济指标的组合，尽可能先去定性地判断目前周期位置大概率处于复苏、过热、滞胀、衰退的哪个象限；再找到当前实际宏观经济中的核心矛盾环节做重点研究跟踪，并综合历史经验规律做出进一步的判断与假设，同时再结合实际可更新的数据不断去做出修正。
而关于产业的周期位置，往往要结合各自不同行业可得的代表性指标来做出判断：如价格、毛利率、产能利用率、库存、订单、资本开支等。同样的，利用代表性指标在历史上所处的位置，再结合判断是否存在新的影响因素，最后综合经验规律往往能够较好的判断出产业周期所处的位置。
至于投资节奏的把握，要做到精准择时同步于市场表现本身就是一件极小概率事件：一方面在于我们都知道股价往往领先基本面，而且市场又在不断地迭代与进化，包括信息的传递也越来越快；另一方面，股价的底部或顶部，往往是由最悲观或最乐观的资金做边际定价，情绪成分占了主导因素。因此在面对投资不可能的三角——胜率、赔率、效率，我会倾向于放弃效率，即择时；而利用更偏中期的视角，结合具体投资标的的胜率与赔率形成投资决策，并同时做好组合的过程管理。
彭炜解答：
对于简单与困难的定义：如果只是用赚钱与否作为衡量标准，那需要回答的其实就是基于目前市场的点位能否上涨的概率问题——结合目前宏观大环境所处的经济周期位置，A股市场的股权风险溢价处于两倍标准差的“极大值”附近，且流动性环境整体依然维持偏宽松，我的答案倾向于赚钱的概率是偏大的；但如果是站在公募基金行业的衡量标准维度，以跑赢基准或者跑赢同行的超额收益来评价难易程度，毫无疑问是难度变大了，因为机构化占比在不断提升，更强调专业化竞争了，同样地，对于基金投资者而言，或许在一定程度上，也进一步加大了筛选合适基金的难度。
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