上周市场出现触底反弹走势，交易量进一步萎缩，两市成交额有两个交易日跌破6000亿，如果我们相信基本规律的有效，那么地量对应地价，当下就在相对底部。
今年市场参与者的一个普遍感受是行情持续性差，这种波动大、持续性差的行情，市场一度将原因归结到量化身上。量化资金可能在一定程度上加剧了板块的波动幅度，强化了上行或者下行的趋势，但坦白讲，美股交易量中量化资金的占比更高，但行情的走势与A股差异较大，或许是在一定阶段内，国内量化策略的同质化程度更高，大家都聚焦到当下最有效的策略模型上，产生了共振放大的效果。但作为主动管理的基金经理，我们身处波动性较大的A股市场，其中有各类不同风格的投资者，我们需要做的是如何更好地去理解和适应A股市场。
这几年最大的变化，是投资者的投资久期在变短，与中国所处大环境类似，长期的不确定因素在增加，A股更多处于战术和博弈阶段。过往靠长期看多某类资产持有不动的策略，或者有长期可匹配的资金、或者投资者能够理解并承受当下的极大波动，放到当今的市场环境，这类策略遭遇压力是极大的。理论上，灵动风格的选手有望慢慢胜出，需要的是对于资讯更为全面的掌握和理解，并在组合上得以体现。但对于在今年3-4月做满仓大方向切换的一类灵动选手，其业绩是否可以持续，则更需要观察。总体看来，基金经理越来越像一个手艺人，其中经验值仍然是一个非常重要的要素，只是需要不断学习、不断优化、不断迭代，不断做动态评估和调整，构建一个类似于量化的人脑多因子模型，而躺赢大概率是不行的。
上周五的上涨来得意外，有人开玩笑讲只有美股大跌才能救A股，不过在我看来，当下位置的胜率和赔率都够了，或许经济和政策的效果不见得有多么惊人的修复，但市场的悲观程度已很充分。悲观成为当下的时髦，股市从来多骂名，未曾上涨先暴跌，而从这几年来看，当下的一致预期往往是错的，因此风险偏好的修复是早晚的事，而且不会太晚，只是不知道具体什么时间。我的判断是在国庆节前后，从过往日历效应来看，往往节后变盘的概率大，当下从政策、基本面、估值、国际环境等各种重要要素来看，往上变的机会都更大些。
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