一、基本信息
1.1 公司简介
$绿源集团控股(HK|02451)$，于1997年在浙江金华成立，是国内电动两轮车供应商，专注设计、研发、制造以及销售电动两轮车。公司是中国电动车创始品牌、电动车标准制定者、电动车核心技术与智能制造引领者。
1.2 招股信息
二、基本面分析
2.1 财务数据
营收方面：公司在2020年、2021年、2022年，实现营收分别为23.78亿元、34.18亿元、47.83亿元，年复合增长率为41.8％，这个增长率其实还是蛮高的，2018年至2022年全球、国内电动两轮车年复合增长率分别为35%、17%，最近这几年，绿源的增速还是相当快的，远高于行业平均增速，尤其是在国内市场，其增速已经是行业增速2倍有余
利润方面：公司在2020年、2021年以及2022年期间，实现毛利润分别为2.86亿元、3.87亿元、5.61亿元，年复合增长率为40.1％，同期毛利率分别为12.0%、11.3%、11.7%，公司这个毛利率基本在10%左右，确实不高。2020年至2022年，公司净利润分别为4028.1万元、5926.0万元、1.18亿元，同期净利率分别为1.7%、1.7%、2.5%。看到公司的净利率，只有1%-3%，难道两轮电动车这么难的？
2.2 行业发展
过去五年，全球主要经济体的电动两轮车的销售量迅速增长。其中，中国内地为最有吸引力的电动两轮车市场，其总销量占2022年全球总销量的74.3%，成为全球电动两轮车最大的单一市场。电动两轮车的全球总销量由2018年的3850万辆增长至2022年的7400万辆，复合年增长率为20.7%。预计在2027年电动两轮车的全球总销量将于达到1.31亿辆，2023年至2027年的复合年增长率为9.5%。
2.3 公司地位
目前国内电动两轮车市场高度集中，基本上被几家大企业所垄断。在全盛时期，国内有约2000家电动两轮车制造商，截至2022年，这个数量已经跌至仅有约100家符合新国标的要求，并符合资格制造电动摩托车及电动轻型摩托车，因此这个市场在未来也基本被这几个大厂所垄断，市场份额也会被这几个大厂所蚕食。
截至2022年12月31日，九大制造商已经约80.8%的市场份额，绿源集团以48亿元营收排名第五，其市场份额为4.2%，前四名分别为雅迪、爱玛、台铃（二狗哥根据资料推测99%）、新日，他们四个的市场份额分别为26.9%、18.0%、14.7%、4.2%。
2.4 行业对比
二狗哥把已经上市的几个电动两轮车的财务数据进行了汇编整理，排名第一的雅迪果然毛利率是最高的，达到了18%，其次便是排名第二的$爱玛科技(SH603529)$，毛利率也超16%，再次$新日股份(SH603787)$也到了13%，最次为绿源，只有不到12%。整个毛利率排行榜也基本是就是市场占有率的排行榜，这也印证了只有行业的龙头才有资格卖出更高的溢价，这个道理在哪个行业领域都适用。
二狗哥又把绿源跟其他上市公司的估值情况进行了对比，所有数据均按照港元计算。
绿源本次IPO价格区间在25-34亿港元，其市盈率在21-28倍之间，这个估值价格已经超过了其他所有上市公司，即使按照最低价计算的话，市盈率也达到了21倍，基本和新日持平，而两者的公司体量也几乎差不多。
三、基石及保荐人分析
公司本次ipo共引进5名基石投资者，金华金开、重庆大足怀远、金华产业、海南东方以及星恒电源，分别认购1.42亿港元、8729万港元、8728万港元、8500万港元、5455万港元，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数分别为18.5%、11、69%、11.57%、11.38%、7.31%，合计认购比例为60.45%。这个认购比例在今年上市的新股中应该是最高的吧。根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。。。
四、中签率分析
香港公开发售1066.7万股，每手500股，合计21334手，目前孖展不足1倍，最终不会超过15倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获10667手，按照3000人申购，预计1手中签率在100%，申购1手稳中一手。。
五、新股的综合分析及评级
1、从基本面来看，公司这三年的发展还是相当给力，远超行业发展增速，达到了惊人的41%，不过需要注意的是，排名第一的雅迪，年复合增长率则达到了58%，这个是不是没想到吧？
2、从知名度开看，公司目前排名第五，与第四名基本差不多。这次上市对于公司来说，是一次大机遇，利用好了，排名能往前靠靠，排名第四，想冲进前三甲，恐怕还有很长的路要走。
3、从基石投资看，本次 IPO 引进5个基石投资人，没有太大知名投资机构，不过这5家累计认购超过50%，达到了62%（如果按照中间价计算的话），这个认购比例在最近的几个新股当中，应该算是最高的了。
4、从市场环境看，最近新股表现其实并不是很理想，但是次新股表现算是相当亮眼，比如乐舱物流、途虎养车，都是上市首日表现不咋地，但是在次日之后表现出乎你的意料。
5、从估值来看，目前公司估值25-34亿港币之间，市盈率达到了21-28倍，公司这个市盈率已经秒杀其他几个上市公司了，行业龙头雅迪的市盈率才16倍，绿源居然整到了20倍以上，这个底气是从哪来的，难道是液冷吗？
6、从操作来看，公司本次发行1.07亿股，而超过60%已经基石投资者认购，剩下的流通股只有40%，大概在散户韭菜身上的流通市值差不多2.4-3.2亿港元左右，目前港股犹如一潭死水，想炒起来，还是有点难度的，铁头硬的，可以试试！
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