联影医疗是我国医疗影像行业的绝对龙头，在囯际上也占一席之地。公司当然是好公司，但好公司不等于股价就能涨，在末相当长时间，联医医疗的股价将面临多方巨大压力。
一、消化过高估值需要数年
联影医疗作为一家高科技企业，本质上还是制造业，制造业的估值在15倍左右为宜，联影占了高科技的光，又处于发展期，给它25倍的市盈率也属正常。目前联影的动态市盈率约为45倍，如果净利年增20%，需要3-4年方能将估值降到20多倍区间。也就是讲，按通常的投资逻辑，当前联影股价还是偏贵的，合理的价格在50+，也就是大多数小非的持仓成本（当然，我不是讲公司的股价会跌到五六十元，龙头的高科技制造公司的股价总有溢价的）。另外年增20%今年能达到，24年之后一定能？世上从没有一定，只能可能。
二、小非减持会持继相当长时间
23年8月22日，解禁股达5亿股，市值500亿元以上（24-25年还有1亿股解禁），从目前信息来看，这些解禁股即使有一半左右有减持意向，也有300亿的市值。这些首发前的原始股虽不象网传所言零成本，但成本确实较低，成本高的也在50元之下，减持冲动强烈。虽然目前多是通过大宗有序减持，但数量实在太大，每天大宗减3000万，300亿需要1000天！如果没有大资金整体接盘，这将对公司股价将形成长期压制。
三、面临多方经营风险
在任何一个行业，龙头都不好当。国内多家企业也涉及医疗影像，竞争不可避免。在国际上，几大医疗影像巨头亦会围堵中国"智"造，面临巨大的国别政策风险。另外，公司研发投入巨大，上半年研发投入近10亿元，占上半年营收的17.8%；在研项目总研发投入拟50亿元之上，一旦研发成果不达标，不能转化为超额利润，就会侵蚀公司大量利润。一方面，科研成果亦有泄露的风险，另一方面，部分技术环节亦有可能存在侵权风险。尤其是公司研发人员近3000人，如果其中的部分核心人员被竞争对手挖走，这种危害是显而易见的，毕竟联影当初就是这么起家的。
四、宏观经济形势下行的压力
讲完中长期压力，讲讲中短期压力。当前经济形势总是有压力的，存在滞胀风险。虽然医疗行业会发展，但受医疗反F的影响，短期营收可能还是会受到压制。每年10月，受三季报的影响，不管三季报整体是好是坏，10月大盘走势都不会好。整体市场压力重重，个股大多也难有突破。联影估计也会如此。
一种可能的假设
三季度联影业绩超预期，实现较二季度的环比增长，即实现6-7亿元的净利润，这样前三季度业绩即能实现30%以上的增长（达到16-17亿元，三季度单季实现400%以上的增长），这样，过高的估值很快即能消化。在业绩驱动下，公司股价进入上行通道，再大的解禁，也有资金愿意承接。可能吗？做做梦总是可以的吧！权当是“中国梦”的一部分吧。至少可以将美梦做到10月28号！
$联影医疗(SH688271)$
5、医疗反腐的风险
进入三季度，医疗反腐力度空前。你只要看看联影的管网，你就会发现，公司主动报道公司参与或组织的活动明显减少。公司网站主动报道的活动如下：
2023.1.13 联影集团与西安交通大学第一附属医院开启战略合作
2023.1.19 AI自动识别危重患者，将智能CT下沉到居民「家门口」去
2023.2.6 联影集团携一系列高性能医学影像设备及AI医学产品连续第三年亮相Arab Health展会
2023.2.10 全面建设国家医学中心，探寻「医研产学政」创新的中国答案（复旦大学附属中山医院）
2023.2.22 华西携手联影全面战略升维，共攀「医学高峰」
2023.2.27 中国精神影像联盟成立：为精神类疾病诊治提供更强有力的武器（山东 济南）
2023.3.1 联影医疗新一代分子影像技术平台全球首发，加速推进核医学产业变革
2023.3.5 联影医疗亮相欧洲中国高端“智”造反向输入技术发源地
2023.3.23 智能医疗装备“下乡”，助力革命老区乡村振兴
2023.3.31国产科研大装备赋能灵长类模式动物前沿创新
2023.4.2 聚焦脑疾病诊疗，联影参与共建“十四五”重大专项
2023.4.6 揭榜领题！联影医疗牵头两项“十四五”国家重点专项正式启动
2023.4.7 魔方复合手术室亮相武汉健博会，联影集团全面助力大健康产业
2023.4.18 工信部部长金壮龙调研联影：大力发展我国高端医疗装备产业
2023.4.26 联影医疗携手多家顶尖医院成立国内首个放疗高质量发展联盟
2023.5.7 联影医疗下一步，揭秘首届「投资者开放日」
2023.5.14魔方复合手术室全球首发！联影集团全力打造精准诊疗新范式
2023.6.30 2023 SNMMI，核医学星际巡航的Magic
Moments
2023.7.4 青云计划」再启航，树立长三角放疗「顶天立地」人才培养新标杆
2023.8.19热望扎根热土，联影数字健康小镇呼之欲出
从以上列表我们可看出，公司主动报道的活动，一季度、二季度均有8-10次，三季度只有2次，9月一次也没有。组织或参与的活动减少，会否影响三季度的营收与净利，不得而知，大概率会吧！6、国际化经营及业务拓展风险
公司重视高端医学影像诊断和放射治疗产品在海外市场的拓展和销售工作，已在美国、日本、 欧洲、非洲和东南亚等国家和地区实现销售。报告期内，公司境外实现业务收入7.18亿元（按终 端客户装机所在地统计），占公司业务收入的比例为13.62%，同比增长32.29%，整体保持逐年上 升的趋势。然而，不同海外市场和地区对医疗器械的监管政策和法规通常不同，国际局势存在不确定性， 对知识产权保护、不正当竞争、消费者保护等方面的监管力度也存在差异。随着海外业务规模的进 一步扩大，公司涉及的海外法律环境将会更加复杂多变，若公司不能及时应对海外市场环境、政策 环境的变化，则会对公司海外业务拓展和经营带来不利影响。具体如下：
1、政策和审批风险：
近年来，国际局势跌宕起伏，各种不确定、不稳定因素频现，国际贸易环 境日趋复杂，贸易摩擦争端不断，地缘政治因素可能对某些国家或地区的经济贸易产生不利影响。 部分国家历来对高端医疗器械经营和销售的许可有较强的审批壁垒，完成产品注册的时间周期较长， 市场准入难度较大。不同海外市场和地区对医疗器械的监管政策和法规通常不同，政治经济局势存 在不确定性，对知识产权保护、不正当竞争、消费者保护等方面的监管力度也存在差异。
2、市场竞争风险：
GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等公司在医疗设备的诸多领域多年来占 据主导地位，在学术上、临床实证、客户认知、全球供应链整合、产品技术开发、海外售后服务和 品牌影响力上拥有显著优势。面对国际市场竞争，如果公司不能保持并持续强化自身的竞争优势和 核心竞争力，公司产品的市场份额及价格可能会因市场竞争加剧而下降。
3、境外销售渠道拓展风险：
在海外战略整体布局上，公司将针对目标市场从境外产品注册、团 队和网络建设、生产基地和供应链布局等方面着手推进境外业务发展。截至报告期末，公司已通过 14 家境外子公司搭建了境外团队，但境外销售渠道搭建时间较短，如果公司不能有效整合境外销售 团队及当地经销商渠道，致使公司产品不能迅速打开境外市场，则会对公司的境外市场占有率和业 务发展产生不利影响。
7、财务风险
1）税收政策变化风险：公司及部分下属子公司系经依法认定的高新技术企业，在满足享受高 新技术企业税收优惠的所有条件时可享受高新技术企业所得税税收优惠政策。未来若上述税收优惠 政策发生变化或者公司不满足税收优惠条件无法继续享受相关的优惠政策，将增加公司税负，从而 对公司经营业务产生一定的影响。公司会持续关注税收政策的动向，巩固和加强自身研发实力，不 断增加研发投入，夯实高新技术企业的资格认定。
2）汇率波动风险：公司境外业务快速增长，公司与部分境外客户及境外供应商以美元、欧元等 外币进行定价、结算，受国际局势与环境变化等因素影响，未来汇率风险管理难度可能会增加，汇 率波动直接影响公司汇兑损益金额，从而可能对公司经营业务造成一定影响。公司重视汇率风险管 理，短期与中长期措施并举，合理运用金融性和运营性的方法来应对汇率波动风险。
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