2023 年第三季度，宏观层面发布并落地执行多项支持房地产行业向好发展政策，市场信心有所修复，为黑色金属板块价格偏强运行提供良好氛围。
供需层面，产业链内的需求正反馈助力煤价上涨，即需求端钢厂执行粗钢控产政策不及预期，高炉开工不降反增，促使煤焦等炉料日耗增加；而供应端，受煤矿安全生产监管趋严扰动，煤炭供应边际收紧，刺激煤价上涨。进入四季度采暖季，煤炭消费再次迎来高峰期，预计保供政策仍将执行，对于炼焦煤，虽然采暖季不会大幅增加焦煤的消耗，但近期随着煤价上涨，煤矿利润空间走扩，后期炼焦煤也将保持一定增量，不过由于资源禀赋限制，预计增量有限。进口端保持良好态势，预计全年总进口量将达到 9000 万吨左右，同比增量约 2600 万吨，持续为国内炼焦煤供应提供支撑。
利润方面，受终端需求低迷、原材料价格强势等因素影响，产业链中下游盈利情况不乐观，从利润分配角度来看，该局面不支持煤焦价格继续快节奏上涨。目前钢厂盈利情况尚未达到促使钢厂主动实施减产的亏损程度。从以往数据来看，当钢厂盈利率降至 20%或更低时，钢厂将主动实施减产措施。短期高铁水对炉料仍有较强支撑，不过粗钢控产政策预期仍存，若钢厂严格执行，炉料需求面临下降压力，简单测算焦炭9-12月需求将存在约 765 万吨的下降空间，后期有待持续关注钢厂执行情况。焦炭供应端，今年山西省多次发文提到 2023 年年底关停4.3 米焦炉，据统计，前三季度关停产能较少，多数集中在四季度执行关停计划，涉及淘汰关停焦化产能2194 万吨，若严格执行，不排除出现供需错配行情，届时关注关停执行情况。
库存方面，在刚性需求维持旺盛的情况下，焦煤、焦炭库存均维持低位，整体累库风险暂时不大，但需注意的是，若钢厂严格执行粗钢控产政策，需求下降后，煤焦面临一定累库风险，若减产预期证伪，则煤焦累库压力依然有限。
综合来看，短期煤焦供需趋于宽松的矛盾并不明显，价格保持相对强势，但原料拉涨过后，大部分焦钢企业面临亏损压力，并且旺季需求正逐步被证伪，预计中下游低利润、高供应的状态恐难维持，四季度需警惕需求负反馈再次向上游传导。基于焦炭存在去产预期，策略上可关注焦化利润走扩的机会。
后期关注/风险因素：关注蒙煤进口情况、钢厂高炉开工节奏变化及山西区域淘汰落后产能执行情况等等#新一轮煤炭景气周期开启？#
本文作者可以追加内容哦 !
