研究意义：本文首先梳理了“专精特新”的起源和相关政策，以及“专精特新”作为我国战略方针的意义。随后将“专精特新”主题基金按“主动”与“量化”方式划分，进一步分析了各自的结构和差异。最后对“专精特新”基金进一步筛选，并列举具体案例来说明不同产品的投资策略差异化特征。
专精特新主题历史表现和估值：Wind专精特新小巨人主题指数业绩表现较为优秀，相对国证2000有超额收益，且估值更便宜。
专精特新主题基金列表构建和结构分析：将专精特新主题基金的投资方式分为“主动”和“量化”方式，对两种基金的过往持仓结构及业绩表现进行分析：量化基金在行业配置上更加均匀，较主动基金明显加配基础化工；主观基金业绩差异分化较大，而量化基金业绩分化度更低，今年以来表现相对优异。
典型专精特新主题基金案例：本文以三只典型的专精特新主题基金(博时专精特新主题、景顺长城专精特新量化优选、中欧瑾和)为例，介绍不同基金经理的策略差异化特征。
01
“专精特新”主题投资价值
“专精特新”概念由工信部于2011年7月提出，后工信部在多个场合不断完善。直至2021年，由中央政治局会议提升至国家战略层面。
图表：专精特新相关政策时间线
我国对“专精特新”中小企业的支持力度也在不断加大。
2021年1月，财政部、工信部联合印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》，2021-2025年，中央财政累计安排100亿元以上奖补资金，引导地方完善扶持政策和公共服务体系，分三批(每批不超过三年)重点支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业，带动1万家左右中小企业成长为国家级专精特新“小巨人”企业。
2021年9月，北交所设立，其核心是支持中小企业创新发展。
截至2023 年 8 月，已公布五批国家专精特新“小巨人”企业公示名单，全国总计3671家，至此，全国专精特新“小巨人”企业累计超1.2万家，提前完成1万家专精特新小巨人企业数量的任务目标。
专精特新“小巨人”企业是指专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。
针对“专精特新”题材相关研究，Wind在2021年8月24日发布了专精特新小巨人主题指数，随后在2022年7月14日发布了专精特新小巨人指数，这两只指数均属于Wind概念类指数，不定期调整。
专精特新小巨人主题指数(8841451.WI)包括上市公司自身进入专精特新名单、或者营收占比超过30%的参控股公司进入名单的企业，而专精特新小巨人指数(8841631.WI)包含上市公司本身处于工信部依据审查结果披露入选名单中。
截至2023年8月31日，专精特新小巨人指数成份股数量771，专精特新小巨人主题指数成份股数量1045，本质上前者是后者成分的子集。
从指数表现来看，专精特新小巨人主题指数成立以来跑赢国证2000，显著跑赢区间主要在2020年、2022年5月以来两段区间。
图表：Wind专精特新小巨人主题指数超额收益
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31。
图表：Wind与专精特新小巨人主题指数年收益率统计(相对国证2000)
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023/8/31。
从上市板块来看，科创板与创业板“专精特新”公司居多，北交所虽然成立时间较短，但是已经有较多“专精特新”公司。北交所独特稀缺的中小型公司分布在各个新行业中，呈现多元化特点，北交所聚焦“专精特新”，打造服务创新型中小企业主阵地，从上市指标上来说，北交所上市要求低于科创板及创业板，对中小企业更加包容。
图表：专精特新股票在各板块数量占比
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31。
从市值结构来看，A股“专精特新”公司集中分布在300亿市值以下的科技制造业，目前“专精特新”公司总市值整体偏低，最高市值不超过1000亿。
图表：专精特新小巨人主题指数成分股总市值和自由流通市值分布
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31。
图表：Wind专精特新小巨人主题指数成分股行业分布(申万一级行业)
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
图表：Wind专精特新小巨人主题指数成分股行业分布(申万二级行业)
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
从估值来看，专精特新小巨人主题指数自成立以来的市盈率TTM分位点为74.79%，市净率为22.17%；优于同期国证2000指数的83.11%和30.90%。具体看，约56%专精特新股票市盈率处于10-60区间，约16%市盈率为负。
图表：Wind专精特新小巨人主题指数市盈率
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
图表：Wind专精特新小巨人主题指数成份股最新市盈率
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
02
“专精特新”基金定义及筛选
专精特新股票列表：我们用最新一期(2023年8月31日)Wind专精特新小巨人主题指数成份股作为专精特新股票列表，包括了：上市公司自身进入专精特新名单、或者营收占比超过30%的参控股公司进入名单的企业。
主动专精特新基金筛选：通过Wind数据库，以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金为筛选范围，通过以下条件筛选专精特新主题基金：
1)仓位：过去2年区间内股票仓位最低50%，平均60%以上。
2)最近3期全持仓中均有专精特新股票，且平均占比排名前10%(如基金经理任职时间较短，则只考虑基金经理任职内的平均股票比例)，同时最新一期全持仓专精特新股票的仓位>20%。
按照以上两步筛选，得到共284只专精特新主题基金。选取最新一期专精特新股票持仓占比最高的20只基金，优先选取基金名称中包括“专精特新”的基金。随后，结合基金公告对投资方法的表述，将基金投资策略分为主观和量化两类。
图表：“专精特新”基金列表
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，(*全持仓专精特新股票占净值比)，点击图片查看大图。
从基金规模来看，“专精特新”基金规模偏小，20只产品规模中位数为1.80亿，平均6.58亿，规模最大的为成立最早的长城久嘉创新成长A，合计规模34.49亿。
大部分基金合同规定专精特新主题持仓不低于80%，由于市场上没有公认的专精特新指数，大部分“专精特新”基金主要对标基准为中证1000指数，其他也包括沪深300、中证500、中证800、上证A股、中国战略新兴产业指数。
被动专精特新基金筛选：通过Wind数据库，以筛选被动指数型、指数增强型基金作为筛选范围，被动基金筛选条件与主动基金相同，最后按照专精特新股票仓位占比排序，选出前20只基金作为呈现对象。
被动基金内筛选出的被动基金主要是双创板块、北证、半导体、军工等ETF，与直观感知相符(最新的专精特新被动指数基金为汇添富华证专精特新100指数基金，成立于2023年7月11日)。
图表：“专精特新”被动基金列表
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，(*全持仓专精特新股票占净值比)，点击图片查看大图。
03
“专精特新”基金特征
“专精特新”基金板块与行业分布
从持仓板块分布来看，专精特新基金配置集中于TMT和制造两大板块，基本不会涉及大金融和消费两大板块。量化基金会配置部分周期板块，主观基金在TMT和制造两大板块更加集中，基本不会涉及到周期板块。
图表：主动“专精特新”基金板块分布(2023半年报全持仓板块占净值比例)
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
从行业分布来看，我们取行业仓位均值排名前6个行业作为参考对象(从左至右)，可以看到：量化基金行业配置较为分散，都会配置基础化工，在机械设备上的配置有一定差异；而主动投资基金在行业上各有集中，比如中欧瑾和A、中银证券专精特新A倾向于电子板块，长城久嘉创新成长A、大摩万众创新A配置了更多国防军工行业。
图表：主动专精特新基金申万一级行业分布(2023半年报全持仓申万一级行业占净值比例)
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
“专精特新”基金业绩表现
整体来看，“专精特新”基金表现分化明显。20只专精特新基金近3个月等权平均收益-7.59%，近6个月等权平均收益-10.24%。
图表：“专精特新“基金业绩表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
“专精特新”基金Brinson分解
从最新一期相对中证800的Brinson拆解来看，多数基金交易收益贡献较少。其中表现优异的博时专精特新主题A在选股、交易、行业配置方面均有正贡献，而创金合信专精特新A、创金合信积极成长A在选股上更具优势。
图表：“专精特新”基金2023年中报Brinson分解
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
“专精特新”基金估值水平
专精特新基金最新一期PE、PB基本都位于市场高位水平，ROE和分红率分化较大。
图表：“专精特新”基金2023年中报估值水平
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
“专精特新”基金精选
在以上20只专精特新基金中，我们进一步选择基金经理在管满1.5年的基金，结合收益率以及基金经理任职以来最大回撤，进行等权加总排名，精选出5只产品。
图表：“专精特新”基金精选列表业绩表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心，时间截至2023/8/31，点击图片查看大图。
从行业配置来看，5只基金平均仓位最高的分别为电子、机械设备、生物医药、电力设备。具体来看，创金合信积极成长A重仓电子行业，创金合信专精特新A和招商专精特新A均有相对较高的医药生物行业仓位，招商专精特新A和中欧瑾和A均有相对较高的国防军工行业仓位。
从相对中证800的Brinson分解测算结果来看，创金合信积极成长A和创金合信专精特新A均有较强选股能力，中欧瑾和A交易能力相对更强，创金合信专精特新A同时也有较强行业配置收益能力。
“专精特新”基金经理投资策略分析
在主动型的“专精特新”基金中，我们按照量化、主观、主观量化分别选取下面三位典型的专精特新主题基金，并分析基金经理投资策略的差异化。
博时专精特新主题A(014232.OF)：该基金采用主动与量化结合的方式进行管理。首先宏观层面会基于宏观经济、政策、行业跟踪来判断当前经济周期和未来发展方向，对大类资产的配置比例进行调整。
选股上，在定量分析层面主要从成长、财务、估值等角度筛选个股，识别出有潜在盈利弹性、有持续成长能力、估值合理的个股，针对专精特新企业偏成长的特点，给成长因子更高的权重，对清晰且不复杂的逻辑框架要求较高。
针对不同因子对股票收益率影响非线性的特点，也会采用分域建模的方式，同时也会采用量价因子、高频因子、另类因子选股。
在主动投资方面，会为选股逻辑构建提供思路，系统化测试后将超额收益稳定的策略纳入策略库作为备选，会在大小盘风格上做基于长周期判断的风格轮动。
景顺长城专精特新量化优选A(014062.OF)：该基金采用量化投资的方法，组合平均持仓100~200只股票，分别采用超额收益模型、风险模型、交易成本模型三大类量化模型分别用以评估资产定价、控制风险和优化交易。
超额收益模型综合评估估值、盈利趋势、企业质量、情绪等多个因素，以自下而上为主，自上而下为辅，分辨资产定价偏差，除了坚持原有的情绪、价值、质量和趋势的维度，模型更突出成长性和创新性两个方面，着重刻画这类公司在细分领域的优势。
交易成本模型中只有在预期收益超过交易成本的时候才会进行交易。风险控制模型中会控制市值规模、资产波动率、行业集中度等维度。
中欧瑾和(001173.OF)：基金经理李帅兼具一二级市场投研经验，兼顾自上而下和自下而上的投资框架，通过对经济周期和中观产业趋势框架的理解，底部挖掘即将步入景气的行业，同时大量的对上市公司投研，最终做出投资决策。
对公司估值采用“企业市值”除以“可清晰业绩预测下能产生的每年最大经营活动现金流净额”来衡量估值，选股能力在历史业绩中已有展现，特别是机械设备、医药生物、计算机等相对重仓行业均有优异选股结果。
基金经理交易偏右侧，会在右侧趋势出来后重仓买入提前研究好的板块和公司。该产品定位于主投科创板，是市场上少有的专注科创板投资的主动权益基金。
（转自公众号：好买盈赛HowbuyInsight）
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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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