从2021年2月10日A股市场见顶至今，以沪深300指数为代表的大盘股跌幅达35%。
由于多数偏股基金偏好配置大盘股，因此，也出现了不小的回撤，不少基民损失惨重。
期间中小盘股则相对强势，作为中小盘股的代表性指数之一，中证500指数仅跌12.6%，相对大盘表现出了明显的优势：
来源：中证指数， 2021/02/10-2023/09/26
遥想当年，2016年之前的A股，中小盘股的超额收益一度非常显著。
中小盘股的走强有许多原因，这次主要是因为稳增长背景下的财政政策和货币政策发力、流动性宽松。
由于小企业对资金的宽松程度更为敏感，且小股票的弹性较强，在目前这种环境下表现相对强势。
中小盘表现强于大盘股被称为“规模效应”，从因子投资角度，称超配中小盘股、减配大盘股为规模因子投资。
除了规模因子，常见的股票因子还包括质量、价值、低波等，有不少研究表明，这些因子在许多市场都表现出长期的超额收益。
最著名的要数Fama-French三因子模型，囿于篇幅，这里不展开。
那么，这些因子作用于中证500效果如何呢？
以中证500指数为基准，借助因子相关指数，我们可以观察过去10年间因子的表现，时间区间为：2013年9月26日到2023年9月26日。
首先看质量因子的表现，这里的代表指数是500质量指数，该指数囊括了中证500成分股中100只基本面较好的股票，十年间明显跑赢中证500指数：
来源中证指数， 2013/09/26-2023/09/26
其次看价值因子，以中证500价值指数为代表，指数筛选了中证500成分股中价值得分最高的150只股票，十年间明显跑赢中证500指数：
来源中证指数， 2013/09/26-2023/09/26
最后看低波因子。代表性指数是中证500行业中性低波动指数，覆盖了中证500指数成分股中波动率较低的150只，同样明显优于中证500：
来源中证指数， 2013/09/26-2023/09/26
这几个因子指数的超额收益大小或有偶然性，但长期看，超额收益是大概率存在的。
质量因子，筛选的是财务稳健、基本面好的股票，注重的是“物美”，这样的企业抗风险能力通常更强；
而价值因子，注重的则是“价廉”，主打性价比；
低波因子，主要关注股票的波动性，追求的是稳健。
不同因子有不同的逻辑，受不同因素的驱动。因而，在不同市场环境下，各因子的表现可能有好有差，那如果把它们综合起来会不会更好呢？
还真有这么一个指数，把这几个因子都包含在内，它就是中证智选500价值稳健策略指数，下面简称500价值稳健。
该指数从中证500成分股中选股，过程大致如下：
a)根据盈利、资产、增长、周转等基本面财务指标选出质量较好的一半股票。
b)计算样本在行业内等比例占比乘以该行业在中证 500中权重占比的乘积，作为基础得分。
c)计算样本在行业内的价值得分和波动率得分。其中价值指标包括市净率、市盈率、市销率和一致预期 EP，波动率指标包括波动率、Beta、残差波动率和过去 12 个月每月最高日收益平均等。
d)加总基础得分、价值得分和波动率得分，按总分选取前100只作为指数样本，并且样本按总分进行加权。
指数兼顾了质量、价值和低波因素，希望从中证500成分股中选出质量较好、性价比高且波动性低的股票。
那么，这个指数究竟跑得怎样呢？
从十年历史区间来看，指数的超额收益非常显著，下图中蓝色曲线为中证500指数走势，橙色曲线为500价值稳健指数走势：
来源中证指数， 2013/09/26-2023/09/26
500价值稳健指数发布于2020年11月9日，发布日之后都是真正的实盘数据。
从指数发布日到2023年9月26日，中证500指数跌了10.5%，而500价值稳健指数却涨了12.2%，收益真可谓"遥遥领先"。
下图是指数发布至今的走势对比：
来源中证指数， 2013/09/26-2023/09/26
在文章开头提到的几个因子指数中，期间表现最好的500行业中性低波动指数，也只涨了7.13%。
500价值稳健指数一定程度上体现了多因子合成的优势。
下面让我们扒一扒这只指数，看看其持仓特征是什么？
1.持仓分散度高
这一点是承自中证500。从申万一级行业看，指数中最大的行业仅占13.17%，最大的三个行业分别为医药生物、钢铁和电子：
来源choice，截止2023/09/26
从个股上看，指数十大权重股仅占14.6%，单个股票占比不超2%：
来源choice，截止2023/09/26
2.中小盘风格
500价值稳健指数成分股来自中证500，自然也继承了中证500最基本的市值特征。
指数成分股中最大自由流通市值为337.8亿，最小自由流通市值为32.5亿，中位数为97.12亿，中小盘特征明显。
3.估值低于中证500
相对中证500指数，500价值稳健的市盈率更低、股息率更高：
来源：中证指数，截止日期2023/09/25
4.波动小于中证500
500价值稳健相对于中证500指数波动率更低、最大回撤更小。下表是指数发布日至今的最大回撤和波动情况：
来源：choice，2020/1/09-2023/09/26
以上是指数的四大特征。
那么，500价值稳健指数有基金跟踪吗？毕竟巧妇难为无米之炊，指数再好，没有基金跟踪也是枉然。
我找了一下，目前市面上跟踪500价值稳健指数的基金只有正在发行中的华夏中证智选500价值稳健策略ETF联接基金（A类：019001；C类：019002）。
场内为华夏中证智选500价值稳健策略ETF（代码159617），认可智选500投资价值的小伙伴可以关注。
拟任基金经理荣膺，具有超过13年证券从业经验，超7年基金管理经验，是业内最为资深的指数基金经理之一。
截至2023年6日30日，荣膺在管13只指数类基金产品，目前在管基金总规模约985亿元，具有丰富的指数产品管理经验。
作为业内唯一一家连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。
华夏基金拥有业内一流的指数投研团队，旗下被动权益产品管理规模超3400亿元，是境内首家权益ETF规模突破2000亿元的基金公司，并连续17年稳居第一。
写到这里，这篇文章告一段落，我们从因子讲到中证500和因子间的碰撞，再将中证500和多因子的结合，最后发现多因子结合在中证500中确实能够获得不错的超额收益。
从选股逻辑上看，500价值稳健指数兼顾了质量、估值和低波，实盘中，确实也跑出了相当不错的超额收益。
但是，过去业绩不代表未来，指数发布不到3年，其表现有一定偶尔性，长期能打，才证明其策略奏效，让我们拭目以待。
风险提示：股票型基金属于高风险投资品种，投资需谨慎。基金未来收益受很多因素影响，历史业绩不代表未来。文中数据的采集和统计有可能存在错误一定误差。本文为个人研究，不构成投资建议！
$华夏中证智选500价值稳健策略ETF(OTCFUND|019001)$$华夏中证智选500价值稳健策略ETF(OTCFUND|019002)$$500价值ETF(SZ159617)$
#大摩：半导体急单明年再现#
本文作者可以追加内容哦 !
