原创 新经济IP 新经济e线 2023-10-13 08:31 发表于广东
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风险管理是投资成功的关键。
在浦银安盛基金固定收益投资部总监李羿眼里，信用风险是怎么重视都不过分的一件事情。“对固收投资而言，这永远是0和1的问题，一旦踩中，无论是给投资者还是市场信心都会造成极大的损害。”李羿在近期的媒体采访中曾直言。“因此，低波产品能否在震荡市中成为‘避风港’，做好信用风险控制极为关键。”
公开资料表明，李羿为上海交通大学金融学硕士，CFA，曾任职于银行、保险、头部基金。2019年3月加盟浦银安盛基金，迄今已有9年投资经验。截至今年二季度末，李羿在管基金数量共计8只，在管基金总规模超过300亿元。
Wind统计表明，截至2023年8月31日，其代表作浦银安盛双债增强A/C自2019年5月21日成立以来收益率分别为18.72%和16.97%，年化回报各为4.09%和3.73%。不仅如此，其A类份额自成立以来的最大回撤仅-2.40%，排名同类前1/4。
另据海通证券数据显示，截至今年8月31日，浦银安盛双债增强A/C近一年、近两年、近三年回报排名同类前1/3（A:248/766 、C:293/766）、前1/4（A:111/579、C:136/579）、前1/2（A:123/456、C:158/456）。
新经济e线注意到，从业14年以来，李羿始终坚持温和的投资风格，塑造高容错产品。作为一个温和投资派，李羿投资风格鲜明，注重风险控制，力争平滑波动，同时，尽力做到让投资者无论何时申购，都能获得相似的体验。
下面，让我们深入了解一下李羿关于低波类产品投资的攻守道。
投资践行“三可”理念
对基金经理而言，投资理念一旦形成，不太会轻易作出改变，但策略上需要不断进化。据新经济e线了解，经过多年的磨砺，李羿总结并践行了固收投资的“三可”理念，即业绩可解释、风格可复制、策略可持续。经过14年的投研积淀，李羿始终坚守个人投资逻辑，以稳定的风险收益比为目标。即使在不同平台、不同时点，他所管理各类产品依然贯彻温和的管理风格。
李羿曾对媒体表示，他所理解的业绩可解释是指对于业绩来源有清晰的认知，从不将业绩依托于市场的偶发事件。固收的核心理念在于，勤奋摆在第一位，勤勉尽责是排在第一位的。
“说实在的，债券投资赚的是辛苦钱，业绩好坏取决于大家的勤奋努力程度。由于单笔交易的获利很小，即便交易几十个亿，可能最后也只带来了几十万的收益，对组合的贡献就零点几个bp，靠的就是一点一点努力去赚精细化的钱。”李羿多次在媒体采访中提到。
打个比喻，如果把债券类资产比喻成大众消费品、把权益类产品比喻成奢侈品的话，奢侈品是强调差异化、品牌化，但是大众消费品则强调质量稳定。像星巴克、肯德基等，做的可能把成本降下来，盈利稳定一些，但是不能出食品安全事件。同样，债基就是不要给老百姓亏钱。
就固收产品而言，特别是低波债券资产，就是要让这类“大众消费品”让大家买的放心，甚至大家都忘了你是谁，到时买了有收益体现出来就行了。“固收投资需要多一些绝对收益的思维，设置合理的目标。如果我们只是想着要把收益做到最大，后续的动作难免会变形，最后的结果也许会事与愿违。”李羿在接受媒体采访时曾透露。
新经济e线观察到，其策略不断进化的目的在于，力争做到攻守兼备。比如权益资产在反弹时期获取弹性，通过发挥主动管理能力，通过匹配大类资产，调节股债有效仓位，优化组合配置，力造增强资产。
针对权益资产选择，李羿基于自上而下的思维来确定权益资产的中枢仓位，其组合配置整体是均衡的，在此基础上会有一些超配和欠配。即按照产业库存周期框架，比较看好的行业就超配，相对于不看好的行业就欠配。至于具体框架，除了看行业库存周期外，盈利景气周期也是一个重要的考量因素。
而固收资产通过底层资产的票息收入，创造组合收益安全垫，也就是底层资产严控风险，力造安全垫资产。更重要的是，在投资管理过程中，李羿坚持投资策略不漂移，不盲目追热点；保持稳定的投资策略，为不同时点申购的投资者，带来相似的持有体验。
控回撤做好风险守门员
新经济e线获悉，在李羿的投资字典里，高容错始终都是重中之重。特别是当市场出现大幅回调，基金净值跌幅达到阈值时，以及观察市场出现“黑天鹅”事件时，李羿会优先考虑进行纪律性减仓，帮助投资者在熊市中对抗波动。也就是说，严控回撤，做好风险守门员。
“以低波稳健投资为例，控回撤是放在第一位的，收益或者说去获取机会则可能是放在之后的，你首先要保证你回撤不破，再去想赚钱机会。”李羿曾多次对媒体强调。“某种程度来讲，这也是一种策略成本。如果选择不要犯回撤错误的话，有些进攻性机会可能就得放弃掉。”
但对于李羿而言，犯错对组合带来的永久性伤害是不可接受的，所以他要把组合做高容错。因此，该纪律性减仓的时候要纪律性减仓，该控回去的是一定要控。此外，组合也务必要注意分散性，组合不能太集中，不能押注在一个行业、一个板块，否则到时候回撤也很大。某种程度上，这种分散性本质上也是一种高容错。
正是基于高容错这一铁律，在2022年股市大跌，甚至股债双杀时，浦银双债A仍逆势突围，在回撤与收益两方面都取得了不俗的表现。市场大幅下行时，基金能够对抗波动；市场反弹，基金也能顺势而为，为投资者提供了良好的风险收益比。
Wind统计显示，2022年浦银双债A最大回撤仅-2.40%，有效地陪伴投资者度过投资困难期，体现了优秀的回撤控制能力和较好的波动管理能力。同期，同类产品平均最大回撤-6.18%。同样，李羿过往管理的5只产品，任期最大回撤均控制在2%以内，且显著优于同期同类产品最大回撤。
来源：Wind
此外，对固收投资而言，如何防范信用风险是每一个固收基金经理不得不面对的问题。
据新经济e线了解，目前，浦银安盛基金大固收部门被分为固定收益投资部、固定收益专户部、信用研究部三个团队，它们之间互相独立，直接向分管固收的高管汇报。这种架构的特点在于，固收投资和信用研究相互独立，信用评价在风险把控上能够不受单个投资经理的控制，避免道德风险。同时，这种分工使研究和投资的职责分工和考核依据更为明确，有利于研究质量的评价和回溯。在此基础上，研究与投资团队的分工合作覆盖投资的前、中、后三个阶段，将管控信用风险贯穿于投资管理的整个过程。
其中，在投中和投后阶段，投资经理对所管理的产品将承担更多信用风险控制的责任。对浦银安盛基金来讲，公司在团队、理念和技术上做的这些努力总体上还是希望尽量给投资者带来更好的投资体验。
结语
对投资者而言，震荡市波动加剧，投资时点难把握。在理财收益率下行背景下，低波稳健产品以获得绝对收益为投资目标，纯债资产提供账户基础收益，可转债投资和股票投资力争有效增厚账户投资收益，可攻可守。
以二级债基为例，Wind统计表明，截至今年6月30日，二级债基指数近三年、近五年均跑赢单一股债指数。以近10年历史数据测算得知，股债搭配策略能够显著降低波动率，有效缓解投资者的焦虑情绪。
据新经济e线了解，由李羿拟任基金经理的浦银安盛稳健富利180天持有（基金代码：A类：019041；C类：019042）自10月16日起正式发售。
届时，新产品将延续低波产品的风格，给投资人赚钱是最重要的。李羿也将坚持自己的可解释、可复制、可持续的投资理念，并把这条收益曲线持续做下去，坚持一个风格，去做好一种产品。
在新经济e线看来，作为深谙投资攻守道的长跑型选手，李羿的表现值得投资者期待。
$浦银安盛双债增强债券A(OTCFUND|006466)$$浦银安盛双债增强债券C(OTCFUND|006467)$$浦银安盛稳健富利180天持有债券A(OTCFUND|019041)$
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