资金面何时转松？

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上周是节后第一周，也是进入四季度的第一周，节后的资金面没有如期快速转松，整体紧于预期。政府债券放量，央行投放较为谨慎，近期市场对资金面的担忧是胜过基本面的。

$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$$华泰紫金智盈债券A(OTCFUND|005467)$

资金面何时转松？

上周公开市场净回笼11760亿元（均为14天逆回购到期），因已跨季，资金价格下行，资金面有所缓解，但整体来看，资金面依旧偏紧，特别是隔夜。 

本周公开市场资金到期12160亿，其中5000亿元为MLF到期。今日超量续做的MLF释放了积极信号，资金面有所缓解。 

短期货币政策进入观察期，地方债、特殊再融资债密集发行、税期等对资金面仍有扰动，但短期货币政策不具备收紧基础，后续不排除有加码宽松的可能，因此资金面预计维持在中性水平。

9月金融数据、通胀数据简析

>>金融数据

（1）新增人民币贷款23100亿元，市场预期25420亿元，前值13600亿元，低于预期；

（2）社会融资规模41200亿元，市场预期37337亿元，前值31237亿元，超预期；

（3）M2同比10.3%，市场预期10.6%，前值10.6%，低于预期；M1同比2.1%，前值2.2%；M0同比10.7%。（*预期值均为Wind一致预期） 

从以上数据可以看出，9月信贷数据表现较为亮眼，且结构上也有明显改善迹象（居民信贷重回同比多增，企业信贷维持较高水平），但持续性还有待观察，后续地产销售情况是决定其持续性的关键。

 >>CPI、PPI数据：

中国9月CPI同比持平，预期涨0.2%，前值涨0.1%，弱于预期。

中国9月PPI同比降2.5%，预期降2.4%，前值降3%，弱于预期。

（本文市场预期均指Wind一致预期）

 9月通胀数据整体弱于预期，一方面是基数原因，另一方面也反映了需求现实，符合弱企稳路径。结构上看，PPI环比表现好于CPI，CPI往往具有滞后性。

从PMI指示性、季末冲量效应、外部环境、同比维度来看，短期数据仍偏积极，短期对债市可能会形成一定干扰，但市场波动空间不大。

债市一周观点

近期债市面临的宏观环境偏不利，供给仍有特殊再融资债等政策压力，但冲击幅度有限，货币政策不具备收紧基础，当前债市继续调整的空间已经不大。四季度暂未看到经济基本面、政策目标超预期上修的安排，短期利率大概率仍以震荡为主。继续关注经济高频数据、地产修复情况、资金面、供给冲击、以及年底机构行为等。 

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