主讲人：
马小东
上银基金固定收益部基金经理
6年证券行业从业经历，拥有丰富的行业研究经验，擅长股票、可转债等权益资产的挖掘。
【市场回顾】
国内利率债市场方面，国庆假期结束后资金利率并未快速回落，叠加万亿国债增发传闻，债市情绪表现较弱，各期限利率债收益率以上行为主，短端品种上行幅度更大。具体来看，截至10月11日收盘：
（1）国债方面，1Y国债收益率上行7BP，至2.24%；3Y国债收益率上行12BP，收于2.49%；5Y国债收益率上行6BP至2.59%；7-10Y国债收益率上行2-3BP，10Y国债收于2.70%。
（2）政金债方面，1Y国开债、口行债和农发债收益率分别上行8BP、10BP和13BP；3Y国开债收益率上行6BP，3Y口行债和农发债收益率上行9-10BP不等；5Y口行债和农发债收益率上行3-4BP，5Y国开债收益率上行6BP；7Y农发债收益率上行1BP，7Y口行债收平，7Y国开债收益率上行2BP收于2.83%；10Y口行债和农发债收益率上行0-2BP，10Y国开债收益率上行2BP至2.76%。
信用债市场方面，10月以来信用债表现跟随利率债调整，但调整幅度有限，相对利率债更加抗跌，信用利差全部大幅被动收窄。具体看，受益于特殊再融资债的持续发行，短久期高票息城投表现最好，短期限城投债受到追捧。二永方面，3年期二永调整幅度较大，3年期AAA-收益率上行10bp，信用利差走阔4bp。 权益和转债市场方面，国庆节后，权益市场整体弱势下跌，截止10月11日， wind全A下跌0.5%，沪深300下跌0.6%，上证指数下跌1.01%，创业板指震荡走平，中证转债下跌0.75%。分行业看，科技行业整体表现较好，电子、计算机、通信、汽车等行业涨幅居前，上涨幅度为1%-3%，社会服务、建筑、商贸零售、建材等行业表现较差，整体下跌3%-4%。
海外市场方面，10月多位美联储官员出现鸽派加息表态，美股信心修复，表现较好，10Y美债收益率在创新高后也出现回落。具体来看，截至10月11日收盘，当月法国CAC40下跌0.05%，德国DAX指数上涨0.48%，英国富时100上涨0.16%，标普500上涨2.07%；亚洲股市方面，韩国综指当月下跌0.61%，日经225上涨0.25，恒生指数上涨0.47%。债券市场方面，德国10Y国债收益率下行13BP至2.74%；法国的10Y国债下行14BP，收于3.27%；美国10Y国债收益率下行1BP，收于4.58%；英国10Y国债收益率上行8BP至4.53%。
【市场展望】
从经济基本面来看，中秋国庆假期期间消费数据虽有所改善，但总体表现平平；地产数据则继续偏弱；生产、开工等数据表现一般。总体来看，虽然PMI数据表现超预期，部分经济指标也有触底回升迹象，但弱修复的趋势并未改变。对债市而言，当前重点观察两点：一是前两个月经济刺激政策的效果及政策连续性，10月可能是政策观察期，增量政策有限；二是资金面的紧张状况能否好转，跨季过后资金面一般将回归宽松，但再融资债的发行也将给流动性带来扰动。因此债市暂时缺乏大幅下行的触发因素，也不存在持续回调的压力，仍将以区间震荡为主。操作上仍建议保持中性略偏低久期，可关注高性价比的短端品种。
信用债市场方面，目前信用债点位不算高，绝对收益处在20%左右的绝对分位数，信用利差大幅压缩，1年期、2年期、3年期信用利差历史分位数低于10%、30%、60%分位数，信用债选择上首推城投债。二永方面，当前3年期AAA-二永信用利差历史分位数60%，逐渐调整出性价比，二永吸引力上升。
权益市场方面，政策出台后，经济基本面近期有一些相对积极变化，但或许仍不足以扭转趋势和信心。一是一线城市近几周地产高频数据虽有恢复，但整体不强，金九银十旺季特征不明显。二是商品涨价引发的一些补库行为确实带来了一些需求拉动，但持续性仍有待观察。全球流动性仍然处于不利环境，市场预计将继续在底部震荡。策略方面考虑到正股处于底部震荡阶段，低价配置/纯债底仓等防御性策略仍可提供有效防护，哑铃策略仍为当下占优之选——即高股息品种为底仓，中小盘成长品种博取弹性。行业方面可关注：一是交运、水电等业绩稳定，股息率分红都相对较好的板块；二是左侧布局经济复苏和业绩触底相关方向，如汽车、家电、医药和白酒等行业；三是TMT板块中预计中报业绩较好的细分领域，如运营商、光模块、半导体。
$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015943)$$上银慧佳盈债券(OTCFUND|005666)$$上银中债5-10年国开债指数(OTCFUND|013138)$
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